序言

1、“一個人所能做的最好的事情就是幫助另一個人知道更多。”

閱讀人物傳記是幫助我們從他人的成敗中吸取經驗教訓的最快學習方式之一。

當我們遇到困難的時候，我們可以想一想我們的偶像會怎樣處理這個問題。

2、“我會觀察什么有效和什么沒效，并分析其原因。”

我們可以深入思考為什么有些事情會發生，并想法設法依據經驗認清本質。

3、“通過使用核查清單來解決難題，我對這一方法篤信無疑，你需要了解擺在你面前的所有可能和不可能的答案，否則很容易錯過一些重要的事情。”、

如果你不能寫來來你的想法，那說明你還沒有想好。

4、本杰明·格雷厄姆價值投資四項基本原則如下描述：

將股票看成相應比例的企業所有權。

在價格大幅低于價值時買進，以創建安全邊際。

讓兩極化的“市場先生”成為你的仆人，而非你的主人。

保持理性、客觀和冷靜。

5、從來沒有人近乎完美，但我們可以隨著實踐的推移變得更好。

原則一：讓問題簡單化

1、“在創建一個成功的投資流程方面，復雜性可不是投資者的朋友。”

即使我們制定了完善的計劃，并順利實施，還是會產生不利的結果。然而從長遠看，把重點放在遵循正確的流程，而非任何具體的中間結果，總會是明智的。

2、“大多數投資者主要看回報，即他們能賺多少，但很少有人注意風險，也就是他們會失去多少。” ? ?“以規避風險和長期持有為導向的投資，其獲得的回報也是長期的”

3、“另一面是什么，會犯什么我看不到的錯呢？”

4、“當傻人承認自己的局限時，他就不傻了。”

原則二：告別從眾的愚蠢

“從眾僅能取得平均業績。”

將股票看成相應比例的企業所有權

我們應該先了解企業的基礎面，再了解其他方面。

公司賣什么產品，其消費者和競爭對手是誰？代表企業所創造價值的關鍵數字有哪些？

關注企業存續期間經營產生現金流量的現值，以及企業產生的資本收益是否是高額、持續和穩定的。

在意了解過去發生的事，更重要的是弄清現在正在發生什么。

格雷厄姆價值投資者不會基于預測和預報而對現金流未來的變化做出預言。

賈森·茨威格說過：“股票不只是股票代碼或電子信號。它是真是企業的一種所有權權益。其潛在價值并不取決于它的股價。”

像估價棒球卡那樣對待公司股票，那是輸者的玩法，因為他需要你預測的往往是非理性和情緒化的群體行為。格雷厄姆價值投資者把對群體心理的短期預測放入“太難”的籃子里，而把重點放在他比較輕松就能取得成功的事情上。

我們把重點放在企業的價值上，我們不必要預測經濟的短期變化，因為它會進行自我調節。當股票低迷時，大家避之不及；而當股票價格高漲時，人人趨之若鶩。

人類傾向于集體做蠢事，在某些情況下，就像旅鼠一樣聚在一起，這可以解釋聰明人的很多愚蠢的想法和行為。

從眾行為的危險性：石油投機者蒙主恩賜進入天堂。

預測是由對某一特定結果感興趣的人拼揍出來的，帶著潛意識的偏見，其顯而易見的精確性使其根本靠不住。

“非公開公開市場價值(PMV)”是充分掌握信息的實業家為購買具有相似特征的資產而愿意支付的價格。

在價格大幅低于價值時買進，才能創建安全邊際。

安全邊際：價格和預示的或經過評估的(內在)價值之間有利的差額。

在工程領域，人們有很大的安全邊際，但在金融農世界，人們一點兒也不在乎安全性。他們任由他像氣球一樣膨脹，膨脹，再膨脹。

支撐安全邊際原則：用超價值作為緩沖以防止犯錯。

價格是你付出的，價值是你得到的。

讓市場成為你的仆人，而非主人。

市場先生之所以出現非情緒化問題，是因為他是很多人組成的，在短期內，這些人會給予自己的情緒和市場內所有其他人的預測及其行動來做出預測，從而“投票”確立一項資產的價格。

市場是由A、B、C和D這樣不同的人組成的，“ ? ?A想法設法想要確定B、C和D可能在想什么，而B、C和D也在做著同樣的事情”。

只要企業本身的基本面保持穩定，市場對股票的短期看法可以被忽略，而且從長期看，這種情況一定會得到糾正。

分析過程基本可以分為三部：分析企業以確定內在價值，以非常便宜的價格購買資產，然后等待。

從中會讓你受到市場先生的支配，因為市場先生就是大眾。如果你是眾人中的一員，那么，你顯然無法打敗大眾。

理性是一個有約束力的原則，我們需要避免做哪些私下里已成慣例的毫無意義的事情。它需要培育思想體系，以便隨著時間的推移提高你的成功率。

理性是心理和情緒失誤最好的解藥。

如果你從最簡單的模塊循序漸進地思考，并且采用會強化格雷厄姆價值投資體系的諸如“核查清單”這樣的方法，你就可以避免犯大多數的錯誤，或至少不在犯新的錯誤。

原則三：領悟常識的價值

在進行專業學習之前，你需要接受通識教育。

如果你只是記住一些孤立的事實，并指著一字不差地復述，你就不可能完全了解它們。如果這些事是不能以某種理論框架為依托，形成完整的概念，你就無法利用它們。

我們需要了解重要學科中的重要概念，并經常使用它們，要全部使用，而不是少數幾個。多數人只接受過一種模型的訓練，比如經濟學，并試圖用一種方法解決所有的問題，有句老話：在手握崔子的人眼里萬事萬物都像是釘子。這是處理問題的笨方法。

我們需要有多個模型，因為如果只有一到兩個再用，你就會扭曲現實，以遷就你的模型，這是人類心理的本性使然。

每個學科相互交織，并在此過程中彼此強化。善于思考的人會從各個學科中汲取重要的心智模式，這些核心理念結合起來就會形成綜合性的理解。那些培養出此類寬闊視野的人因此走上了獲得普世智慧的坦途。

普世智慧案例體現：企業提高產品價格、銷量提升，雖然違背經濟學的供求規律，但是從縣里學的角度考慮，就會得出這是“吉芬商品”。

在考慮一項問題時，明智的方法就是提出問題，心理學直觀判斷決策試探法：如果失常會導致錯誤嗎？有什么辦法可以發現這些錯誤。

作為普世智慧生活方式的一部分，芒格比較關注從錯誤中學習：

你可以學著比其他人少犯錯，以及在犯錯后如何更快地彌補過失。

絕頂聰明的人會犯瘋狂到極點的錯誤。

我不希望你們認為，我們在學習或做人做事上有什么辦法能在學到之后保證不再犯錯。

如果我們無法了解這家企業，也就不能確定自己做錯了什么，如果不能確定自己做錯了什么，我們就無法學習。如果無法學習，我們就不知道自己在做什么，這才是產生風險的真正原因。

廣泛的學習，不斷地積累。在實踐的過程中，每天進步一點點。

原則四走出直觀判斷的誤區

當用粗略的直觀判斷法來處理概率時，常常被它誤導。

人類發展出簡單的經驗法則，稱之為直觀判斷法。

如果某些人類活動不屬于過去我們作為一個物種的大多數進化行為，比如投資，那在此類活動中，直觀判斷法就很可能會犯下一個有一個愚蠢的錯誤，

在利用直觀判斷法時，人們傾向于用其理解的去推斷其無法理解的。——理查德·澤克豪澤

巴菲特計算風險的方法：從獲利的概率與可能獲利數額的乘積里，減去損失的概率與可能損失數額的乘積。

1、獎罰的超級反應傾向

厄普頓·辛克萊：“當一個人的謀生方式要求他相信X時，那么就很難讓他相信非X。”在潛意識層面，你的大腦捉弄你，你認為對真實小我有利的就是你應該相信的。

大自然的鐵律是種瓜得瓜，種豆得豆。若果你想要螞蟻過來，那就得先在地板上撒糖。

用責任共擔的模式來進行激勵。沒有誰應該只沾光，不吃虧，特別是當其他人可能會受到傷害時，更是如此。

2、喜歡或熱愛傾向

芒格認為，人們往往忽略或拒不承認所愛之人的過錯，也傾向于歪曲事實，以遷就所愛。

特百惠的營銷之道

對于這種喜歡或熱愛傾向，抑制辦法是找到一位不怕跟你意見不合的聰明人。

3、討厭或憎恨傾向。

避免邪惡，當它們是有吸引力的異性時尤其如此。

從道德方面對公司或個人做出評價是合乎情理的，但必須小心，不要基于非理性的因素對公司或個人下評判。

4、回避疑慮傾向

對于被捕食者來說，在受到捕食者的威脅時，花很長時間去決定做什么，必定適得其反。

回避疑慮傾向之所以存在，是因為如果人們排斥懷疑，俺么大腦的處理負擔將大幅減少。

人的大腦有兩個系統：系統1是你的體驗系統。它是快速、敏捷和下意識的，實在很難控制。系統2是你的分析系統，緩慢，目的性強。有意為之，但有可塑性。

5、避免不一致傾向

由于不愿意改變，人的大腦得以節約使用運算空間。

如果一個人投入了大量精力，得出了某個結論或看法，且一旦改變會導致令人不快的事情發生，那么此時抗拒改變既定結論或看法的渴望就會變得尤為強烈。這就是許多專業往往“在葬禮之后才會取得進步”的主要原因。

馬克斯·普朗克：一個新的科學真理并不是通過說服反對者，并讓他們煥然大悟而獲勝的，而是因為反對者最終去世，熟悉新理論的新一代成長起來了。

6、好奇傾向

好奇心既能給人以樂趣，又能讓人獲得智慧，偶爾也會帶來麻煩，

7、康德式公平傾向

受過現代文明熏陶的人自己追求公平，同時也期望他人非常公平。

容忍對一些人的少許不公平，以追求更廣泛的公平，這是一個可以參考的模型。

人類往往會非理性地懲罰那些不公平的人。案例：美國軍艦擱淺，海軍強制退役。

8、羨慕或嫉妒傾向

拜進化過程所賜，物種成員都希望獲得常常處于稀缺狀態的食物，這導致其一看到食物，就會產生想要得到它的強烈沖動。當食物被認為由同一物種的另一成員占有時，往往就會引發沖突，而且這種情況時常發生。這可能就是深藏于人類本性中的羨慕或嫉妒傾向的進化起源。

介意別人比你賺錢更快，這種想法是不可饒恕的罪行之一。嫉妒確實是很蠢的一種罪，因為他是你唯一可能又不可能從中得到任何樂趣的心理活動，它會帶來很多痛苦，毫無樂趣可言。為什么你還會想要趕那趟車呢？

巴菲特說過“推動世界前進的不是貪婪是嫉妒。”

9、回饋傾向

人類對善行與惡行自動給予回報的傾向長久以來都被視為極端。

回饋的欲望往往導致不等價的交換。

一些優惠活動是投資推銷者贈送的“免費”午餐，只在希望出席活動的人能以極不對等的方式超額回饋他們。

10.簡單聯想的影響傾向

人類被設定成模式探索者，他們尋找模式，已獲得他們確信的能對做決策有所幫助的指導。案例：明星代言

11、單純避免痛苦的心理傾向

即使不太喜歡現實，也要承認現實。

準備從中賺取傭金的人，或設法證明某個特殊行動方案可行的企業高管，他們的預測經常是謊言，雖然在大多數情況下這并非蓄意而為。但這個人必須讓自己相信自己說的話。

我們應謹慎對待預測，尤其是當提供預測的人在誤導你的興趣時，尤其要小心。

學會認識并處理心理否認，因為當聽到某些令人痛苦的事情時，人類的大腦就會開始行動，設法否認現實。

當一個被編的天花亂墜的故事，其背后的支持事實越少，某些投資者反而更信服。只有當確鑿的事實開始顯現時，這些人才開始懷疑這個故事。

丹尼爾·卡尼曼指出“回顧往事，在曲江理解某人生活的故事，那就太容易了。”

12、自視過高傾向

我們做事不要超越自己的能力圈。

我們一定要知道自己在做什么，這是切實降低風險的最有效方法。若想成為名副其實的專家，部分在于要知道自己能力的邊界在哪里。

吾生也有涯，而知也無涯 。以有涯隨無涯，殆已！

13、過度樂觀傾向

“人想要什么，就會相信什么。”————狄摩西尼

我們要追求合理幸福

在經驗教訓的基礎上，了解自己的能力邊際，不能脫離事實，憑空想象。

14、被剝奪超級反應傾向

人們傾向于在謀取利益時過于保守，而在避免損失時又過于積極。

損失厭惡：與等量的獲利相比，損失帶給人的心理沖擊更大，約為獲利感的2-2.5倍。

15、社會認同傾向

人的時間有限，而且無法獲得完整的信息，所以人們傾向于復制他人的行為。

恰爾迪尼：“我們用來推斷正確事物的方法，是發現其他人認為正確的事情。我們認為某件事更加正確···那是因為看到別人也都這樣做了。”

學會獨立思考，避免盲目跟隨大眾的動向。

16、對比誤判反應傾向

由于人類的神經系統自身無法利用絕對的科學單位進行測量，因為人們必須依賴更為簡單的方法進行感知。雙眼有一種可能限制其運算需求的解決辦法——記錄視覺對比。

有人花1000美元買了一套汽車裝飾，可能僅僅是因為與它同時購買的6.5萬美元的汽車相比，這套裝飾的價格相對便宜。某位條件不錯的女人答應嫁給某個男人，只是因為比其她差勁的父母，這個男人還算令人滿意。或者某男子第二次娶妻，而這位妻子只有在與其第一任妻子相比時，人們對它的評價才會不錯。

例如，股票Y比股票X更好，這一信息還不足以支持你做出投資Y的決策。股票Y是你所有可能的投資選項中最佳的那個選擇嗎？從“機會成本”的角度看世界是一個簡單卻常被人忽略的辦法。

17、壓力影響傾向

巴甫洛夫的例子，適當的壓力確實可以提升個人的表現。然而，在過大的壓力下，人容易做出十分糟糕的決定。請不要在壓力之下做決定。

18、易得性誤導傾向

不能僅僅因為容易得到，就認為某個想法或事實的價值更高。

投資者傾向于根據他們輕易能回想起來的事情作出決定。事件、事實或現象越生動、越令人難忘，就越有可能為投資者決策所用，即使他們想起的并非是能用于決策的最佳數據。

19、不用就忘傾向

維持一個具有競爭力的優勢和能力圈需要持續地努力和練習。

20、化學物質錯誤影響傾向

毀人者有三：毒品、酒和財務杠桿。、

學會避免陷入弊大利小的處境（逆選行），尋求利大弊小的投資（正可選性）。對于心理否認這個傾向，往往會妨礙人們得到所需的幫助。

21、衰老誤導傾向

直到晚年，有些人仍然善于保持經過千錘百煉的老技能，正如人們在很多橋牌比賽中能夠看到的那樣······懷著愉悅的心情，不斷思考和學習，多少對延緩不可避免的衰老有所助益。

做自己喜歡的事情，并讓自己喜歡的事情有價值。

芒格從不被動地接受健康的惡化，面對可能會完全喪失視力的診斷結果，他開始學習盲文。身體因工作而損耗總好過因無所事事而銹鈍。

22、權威誤導傾向

人們傾向于追隨他們認為的權威人士，尤其是在面對風險、不確定性或無知的時候，更是如此。

恰爾迪尼教授：“當人們不確定時······他們不會反求諸己，他們所看到的全是含糊不清和自己所缺乏的信心。相反，人們會更看重能減少不確定性的外部信息來源。他們首先要找到的就是權威。”

人們對不確定性的恐懼，以及主觀分析的逃避，背后則是責任的轉移。

23、廢話傾向

蜂蜜知道鮮花就在蜂巢的正上方，卻沒有辦法利用舞動信號傳遞這一信息。盡管沒有傳達任何信息，蜂蜜仍會用無意義的方式舞動著。

對于自己并不真正理解的問題，有些人總是自以為是地進行解答，我盡量對這種人敬而遠之。對我來說，他們就像是胡亂舞動的蜂蜜，只會讓蜂巢一團糟。‘

就像頭頂上就有很多鮮花的蜂蜜一樣，很多專家在面對自己一無所知的情況時，還是會令人感覺云山霧罩，信口雌黃。在芒格看來，人們往往將廢話和瞎扯與哪些重要且有價值的信息混淆。更有甚者，很多人還是會付費去聽咨詢師和顧問的廢話和空談。當然，最難發現的是你正在給自己講一些廢話，因為你最容易愚弄的人始終是自己。

24、重視理由傾向

重視理由的傾向非常強烈，以至于就算有人給出的理由毫無意義或不正確，還是會提高人們對其命令或要求的順從程度。

25、聚沙成塔傾向

聚沙成塔傾向是指最大程度地綜合利用各種心理傾向，以利于某種特定結果的產生。

芒格認為，本書之前所陳述的所有傾向，力量和現象都可以相互影響，自我強化，從而使得整體互動的影響超過各部分疊加的總和。這一過程就是聚沙成塔。

聚沙成塔涉及反饋，其影響在本質上可能是非線性的和不可預知的。聚沙成塔的影響要遠遠超過互相作用的元素簡單疊加之后的能量總和。它可以被形容為類似于“核爆”。為什么無法確定無疑地預測聚沙成搭？原因在于需要一定的臨界質量。，如果到不到，可能永遠不會顯現。

通過不斷地學習積累，總結自己的人生模型與判斷系統。對現象進行分析判斷，形成自己的主見，而減少受外部明顯錯誤傾向的影響。

原則五：眼光放長遠

我們的體系從長遠看表現更好。

1、耐心等待機會

芒格講過一個故事，有一位年輕人曾經問他如何才能致富？

芒格回答說：你看著某個有錢但有點老的家伙，問他：“我如何才能變成你這樣，只不過要更快些。”

打牌需要在近乎不可知的情況下不斷地評估可能性，一局之內，選手需要做數百次決斷，還要常常權衡可能的得與失。但好的決定也可能會造成壞的結果，這既包括自己的決定，也包括搭檔的決定，選手對此必須一直保持心平氣和。如果想在一個不可知的世界里進行明智的投資，這種坦然接受的能力就是必不可少的。

2、自律

為了不因單純追求活躍而做蠢事，我們有很大的靈活性和一定的紀律，紀律就是為了避免你僅僅因為無法忍受無所作為而做出任何該死的事情。

備青睞的資產是那種每個人都認為會不停升值的資產，為有強烈的價值意識才能給你帶來從此類資產上獲利所需的自律，或者給予你即便伸出價格每天都在下跌的危機中，也能保持持有和低于均價買進的膽量。當然，若想在這方面有利可圖，你對價值的估量必須精準。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ———霍華德·馬克思《投資最重要的事》

在其他人身上尋找真正自律的跡象有助于你做出明智的決策。

3、沉著冷靜，但要勇敢且果斷

面對機遇，我們必須在能力、知識和進取精神之間尋求適當的平衡。能力太強卻沒有進取心，不是什么好事。如果對自己的能力圈認識不清，太強烈的進取心反而會要了你的命。但你對自己的知識邊界了解越多，進取心就越有價值。

4、聰明理智，但不能被高智商誤導

你需要對事情發生的原因有很深厚的興趣，經過長年累月的積累，這種性情會逐漸提升你關注現實的能力。如果沒有這種性情，即便智商很高，你還是會注定失敗。

高智商很可能會導致過度自信，我們需要通過小心謹慎地做事，比如不超越自己的能力圈。

5、誠實守信

你在一個地方的行為表現會在以后給你帶來意想不到的幫助。

? ? 本杰明·富蘭克林

6、自信并消除意識形態

要對自己的推斷培養起正確的自信。

芒格證明，人一方面可能會對自己的信念和技能抱有信心，另一方面又任然高度注意自己容易出錯的地方。意識到自己的局限性，在做重要決定時不超越自己的能力圈，并且避免做太難的決定，這樣自然會更有信心。假自信有所危險，真自信就有多珍貴。了解這兩類自信之間的差別具有莫大的價值。金融作家摩根·豪澤爾有句話十分精辟：“知識與謙虛之間有很強的相關性。”謙虛是能力圈這類概念的核心，它總是在尋找證據，證明你或者他人的主張是錯的。你可以膽量很大，但犯了錯也應當主動承認。

強烈的意識形態可能是最極端的市場行為之一。

如果年輕時你就形成了強烈的意識形態，并開始不斷加深對它的認知，那就等于是將自己的大腦固化在了一個非常不恰當的模式之中，你就會扭曲自己的一般認知。

意識形態帶來的主要問題是：在遇到困難時，你會停止思考。定期研究自己最好的想法，然后進行拆分，尋找其中的缺陷，芒格認為這種方法可以實現自我的提升，如果你是一位狂熱宣傳某種理念的人，那么這一切就很難做到。

7、眼光放長遠

幾乎所有的優秀企業做的都是“今日付出，明日收獲”的事情。

人類是在這樣的環境中進化的：更多的是在想如何熬過一天甚至下一頓飯，而這不是在以一種更有價值的方式利用時間。今天，人類神火在一個與之前迥然相異的環境中，很難做到延遲滿足。

結果都是后發生的，因此，它們發生在越遙遠的未來，往往對我們當前選擇的影響就越小。

了解了福利的力量和獲得它的困難，也就掌握了很多事情的核心和靈魂。

許多并非與金融直接相關的東西也會復合，技能、人際關系和生活的其他方面都會復合，并讓那些明智地投入時間和金錢去培養它們的人從中受益。

8、充滿激情

與激情有關的奧秘：你不大可能對你不懂的事情，充滿激情。在通常情況下，你對某個主題的激情程度會隨著時間的推移而提升。對某些主題越了解，你就越充滿激情。只對立即能讓人產生激情的東西抱有激情是大錯特錯的。緩慢啟動之后，生活中某些最能讓人樂在其中的激情會以非線性的方式遞增。

9、用功讀書

從別人的錯誤中吸取經驗教訓更令人愉快。

通過貪婪地閱讀而成為終身自學者；培養好奇心，爭取每天都更聰明一點。

你必須從讓你感到興奮的地方開始下功夫。

成功的投資者通常天性對企業問題感興趣。——菲利普·費希爾《怎樣選擇成長股》

當對一個行業感興趣的時候，去問行業中的人一個問題：“如果只能買一家公司的股票，但不是自己的的公司，你會買哪家？為什么？”把大家的回答拼在一起，一段時間后，你就了解了這個行業。

若絕大多數錯誤都是由他人所犯，生活就會愉快得多。畢竟，光是自己犯下的錯就已經夠多了。謹慎地從他人的錯誤中吸取教訓可以加快學習過程。沒有什么比閱讀更能讓你間接地了解更多其他人所犯的錯了。

10、尋找益友

生活中在認知方面有很好的表現，確認為沒有什么值得信賴的人可以交流，這種人我幾乎沒有聽過。如果沒人可以交流，愛因斯坦也無法獲得他所取得的成就。不需要很多，但肯定需要一些。因為要設法使人信服，你就會組織自己的想法。它是整個過程中不可或缺的一部分。

有一個好辦法可以避免錯誤，甚至還有可能增加勝算，那就是找一個人，把你的決定告訴他，并征求他的意見。

11、性情健全

巴菲特說過“獨立思考，情緒穩定，洞察人類行為和組織行為，這對取得長期投資的成功至關重要。”最出色的投資者是性情冷靜和理性地人。

《安全邊際》塞思·卡拉曼

如要弄清楚你是否具備適合格雷厄姆價值投資體系的性情，最好的辦法大概就是認真寫下你的投資決策。這樣的記錄有助于你避免成為心理否認的受害者。

12、勤儉節約

“省下一分錢等于有了兩分錢”

本杰明·富蘭克林：“致富之路跟通向市場的道路一樣平坦。它主要取決于兩個字：“勤”和“儉”。也就是說，既不能浪費時間，也不能浪費金錢，而是要充分利用兩者。”

在格雷厄姆價值投資者身上看到的節儉，部分源于他們對機會成本和復利力量的理解。很自然，他們會將今日消費的價值與明日更大的消費價值加以比較，因而促使自己做到節儉。

13、規避風險

風險有二：資本的永久損失，或回報不足。

原則六：抓住變化的本質

做幾筆極好的投資，然后靜觀其變

如何形成自己的風格，又不失格雷厄姆價值投資者的身份。

芒格書中原則、正確的素質和可變因素框架，而格雷厄姆價值投資者的風格差異就叫“可變因素”。

可變因素一：確定企業恰當的內在價值

當事情越簡單時，結果越可以估算。太難的事情總是包含著越多風險。

對于自己解決不了的事情，可以直接說我放棄，而沒有必要做無謂的冒險。

很多過分自信之人的傾向恰恰與芒格規劃“太難”的方法相反。換句話說，高智商的人往往很享受解決估價難題的機會，認為他們會因足夠的心智技能而得到高額的回報。但實際情況是，在試圖解決難題時，造成損失的是情緒和心理問題，而非智力上的不足。難題就是難題，包含犯錯的機會。

不要驕傲的以為我們能跑贏整個市場的變量。

企業的內在價值是一個數字，但卻無法精確計算，必須估計······盡管模糊不清，但是我們的評價是在內在價值寬裕的安全邊際內的就可以。

“內在價值是商人在進行了充分的盡職調查斌得到銀行大額的授信額度之后，為了完全掌控一家企業而愿意支付的價格。對我來說，最總要的指標是完全控制地位的交易價位，而不是市場交易的價位，或相對于類似其他（企業）股票的交易價位。”

可變因素之二：確定適當的安全邊際

對于投資的估值的不確定性，我們需要有安全邊際作為緩沖

可變因素之三：明確投資者能力圈的范圍

我們寧愿處理自己能理解的事情。我們為什么要在自己沒有優勢或許還有劣勢的領域與他人競爭，而不是在我們有明顯優勢的領域與他人角力呢？

“你取勝的唯一途徑就是知道自己擅長什么，不擅長什么，并堅持做你擅長的事情。”

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?——弗雷德·威爾遜

能力圈背后的理念真得非常簡單，但我們往往覺得他太簡單，反而忽視了這個原則，高傲的走出自己的能力圈范圍，到一個陌生的領域等待被人宰割。

芒格說，能力圈這種方法就是一種機會成本分析：沃倫和我只看我們有核心競爭力的行業和公司。每個人都要這樣做。你的時間和才能有限，必須聰明地加以分配。

當然，專業化的價值再次也會發揮作用。芒格如此形容它：知道自己的能力邊界，如果不知道邊界，那它就不能算一種能力，沃倫和我擅長叫停百分之百的蠢事。光是致力于消除典型的錯誤，我們就讓很多更有天都和勤奮的人望塵莫及。

“知道自己會死在哪里，這樣就可以有意避開，不去那里”——查理芒格

查理在思考事情時，會先從想法方向開始。想要了解如何過上幸福生活，查理就會先去研究可能使生活慘不忍睹的做法；想要調查企業如何做大做強，查理就會首先研究企業的衰敗和倒閉；大多數人更關系如何在股市中取得成功，但查理最關心的問題是為什么大部分人沒有在股市里賺到錢。

總是反過來想，反過來想。

幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭卻各不相同。

能夠從生活中獲得的真正深刻的見解，其數量人就是非常有限的，因此，正確決策必定限于你的“能力圈之內。沒有清晰邊界的“能力”不能成為真正的能力。

人類喜歡聽故事，因為故事能打消人們的懷疑。故事會讓人停止懷疑，可這種狀態對任何人的投資過程都是有害的。

如果有人試圖推銷給你的東西，令你很難做出決定，你就可以選擇干脆地拒絕。

可變因素之四：決定每種證券各買多少

集中投資：塞斯·拉卡曼支出，深入了解10-15家公司要好過對許多公司蜻蜓點水式的了解。顯然，一個人能夠真正做到跟蹤觀察，并且比市場更加了解企業具體業務的經濟狀況，這樣的股票數量要少于20只。

全身心撲在工作上的牙醫不太可能挑選出表現優于大盤的科技股。

分散投資

巴菲特說，對于不知道自己在做什么的人來說，分散投資是一種保護措施，況且就投資而言，幾乎沒有人知道自己在做什么。

可變因素之五：決定何時賣出證券

芒格比較喜歡買下整個企業或部分股權，實實在在地永遠擁有它。

可變因素之六：在被發現被錯誤定價的資產時，決定下注多少

加大注！！！順勢為之，機會不常用。

可變因素之七：確定是否應該考慮一家企業的品質

以公平合理的價格買下一家非常優秀的企業遠勝于以驚人的低價買下一家普通的企業。

用合適的價格購買一家優質企業仍然符合格雷厄姆價值投資體系關于購買廉價貨的原則。

投資游戲總要涉及對質量和價格的考量，訣竅就在于你某個價格付款，得到的要是超過價格的更高質量，就是這么簡單。

企業所用的資本能創造多少收入，決定了投資機構如何看待這家企業的品質。

可變因素之八：決定整體擁有企業還是部分擁有

你確定需要對企業一清二楚，也必須對競爭優勢了然于胸。你還必須洞悉競爭優勢的可持續性，并量化價值。同時，你必須將這些價值與故事中可得的其他價值加以比較。

好的企業是有持久的競爭優勢的，也就是說他們有堅固的護城河。對于這樣的好企業我們想法設法的以低價，甚至是公平合理的價格，收購具備可持續競爭優勢的企業。

想要更詳細地了解護城河的基本要素，可拓展閱讀《護城河的五大基本要素》、

原則七：珍視聲譽和誠信

請記住，聲譽和誠信是你最寶貴的資產，然而他們可能瞬間消失。

1、資本配置技巧

恰當的資本配置是投資者的首要任務。

首席執行官常常不知道如何做出使股東回報最大化的關鍵決策。

管理者的意愿清單不會靠犧牲股東利益來實現

2、創建符合股東利益的薪酬體系

在任何大型企業里，你不用擔心是否有人做錯事情，而是要擔心錯誤及其影響的大小。你可以采取很多措施，減少拙劣行為的發生，但就是無法完全杜絕它。

3、拓寬護城河的技能

擁有高素質的經理人，也要有高質量的護城河，這樣我們就會擁有更大的安全邊際。

大企業，一般情況下我們賭企業的發展勢頭，而不是經理人的聰明才智。

經理人要做的就是拓寬企業的護城河，提升競爭優勢。

對于企業應當有一種主人的心態，而不是只有經理人的態度。

最好的方式就是經理人與企業風險共擔。

4、現有管理者要誠信

請記住，聲譽和誠信是你最寶貴的資產，然而它們可能瞬間消失。

5、鳳毛麟角的經理人

你發現一位極為優秀的經理人，于是，明智地跟著他進入了一家看似不起眼的公司。

經理人能專注于他們深入了解的業務，這樣，沃倫才能專心地做他所擅長的事。

伯克希爾·哈撒韋的計算方法

我們使用沒有風險的利率，只是為了讓一個投資品與另一個投資品等量齊觀。

聰明人會基于機會成本做決定，換句話說，你的替代選項關系重大。

只有在艱辛目前收入會持續下去的時候芒格才會投資。