炒股，怎能不看摩爾

區(qū)域金融中心變國(guó)際金融中心

20年來(lái)，港股市值漲了7倍多，上市公司數(shù)量增加了2倍多，日均交易額增長(zhǎng)了4倍多。從當(dāng)年的現(xiàn)場(chǎng)交易、電話下單發(fā)展到現(xiàn)在以電子交易為主的交易方式，科技進(jìn)步更給股民帶來(lái)了直觀的變化。李小加說(shuō)，今天的炒股與20年前已“天翻地覆地”不同了。“現(xiàn)在我們常說(shuō)香港是國(guó)際金融中心，但20年前香港只是一個(gè)區(qū)域性的金融中心。今天，它已真正進(jìn)入到國(guó)際金融中心的行列。”

1993年，青島啤酒在香港上市，成為首家來(lái)港上市的內(nèi)地企業(yè)。如今香港已成為中資企業(yè)首選的海外融資中心。20年間，來(lái)港上市的中資企業(yè)數(shù)量增加了9倍。1997年底，只有101家中資企業(yè)在香港上市，占所有上市公司數(shù)量的15%、占港股市值的20%；截至2016年底，已有1002家內(nèi)地企業(yè)來(lái)港上市，占所有上市公司數(shù)量的51%，占港股市值的63%。

內(nèi)地資本替代外籍

回歸20年之后，大批內(nèi)地專業(yè)人士填補(bǔ)了香港金融業(yè)的高端職位，與此同時(shí)，西方銀行進(jìn)行的一系列裁員，使一些外籍人士離開香港。據(jù)香港金融發(fā)展局2015年進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查，過(guò)去10年來(lái)，內(nèi)地員工增加最多的行業(yè)是投資銀行，有80%的投行內(nèi)地員工增幅在20%以上。

“香港比我之前工作的北京環(huán)境要好得多，”交銀國(guó)際董事總經(jīng)理洪灝表示。他在香港已經(jīng)生活了五年。“吃的東西很好，稅率也低。”香港的稅率在15-17%左右，而中國(guó)內(nèi)地稅率最高達(dá)到45%。

中資企業(yè)首次公開發(fā)行(IPO)在香港市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2016年時(shí)香港是全球最大的IPO市場(chǎng)，內(nèi)地企業(yè)IPO比例高達(dá)80%。金融服務(wù)業(yè)占香港本地經(jīng)濟(jì)比重18%，而在1997年香港回歸時(shí)僅占10.4%。

隨著高盛(GS.N)、瑞銀集團(tuán)(UBS)(UBSG.S)和美國(guó)銀行等頂級(jí)銀行削減亞洲員工人數(shù)，香港的業(yè)務(wù)受到直接的沖擊。據(jù)米其林星級(jí)餐廳廚魔(Bo Innovation)的所有者及主廚梁經(jīng)倫(Alvin Leung)稱，過(guò)去10年其西方外籍客戶減少了10%左右，內(nèi)地客戶則以大致相同的幅度增加。據(jù)世邦魏理仕(CBRE)董事總經(jīng)理郭富禮(Tom Gaffney)稱，在中資企業(yè)在中心地區(qū)提高他們的存在之際，西方企業(yè)則越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向譬如鲗魚涌(Quarry Bay)等更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的地段。根據(jù)咨詢公司ECA International，過(guò)去五年在香港擔(dān)任中層主管的外籍人士按美元計(jì)算的待遇下降2%，同期福利則下降5%。

輸送資本變互聯(lián)互通

過(guò)去二三十年間，香港為內(nèi)地吸引了大量的資金。未來(lái)20年，香港將繼續(xù)為內(nèi)地改革開放發(fā)揮作用，同時(shí)將實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)變：從為內(nèi)地吸引資金，到為內(nèi)地配置資產(chǎn)。內(nèi)地改革開放以來(lái)，香港為內(nèi)地做了三件大事：第一、轉(zhuǎn)口貿(mào)易；第二、直接投資；第三、發(fā)展資本市場(chǎng)。轉(zhuǎn)口貿(mào)易給內(nèi)地帶來(lái)了第一桶金，直接投資把內(nèi)地變成了世界工廠，而香港資本市場(chǎng)大發(fā)展則為內(nèi)地輸送了發(fā)展經(jīng)濟(jì)的寶貴資本。

未來(lái)20年，內(nèi)地將面臨更大變化，即內(nèi)地的資金會(huì)進(jìn)一步加大在全世界配置。相應(yīng)地，香港的作用也將發(fā)生變化：以前是幫內(nèi)地把錢拿回來(lái)，以后將幫內(nèi)地老百姓在全球配置資產(chǎn)。

2014年開通的“滬港通”、2016年開通的“深港通”便提供了這樣一種渠道。“內(nèi)地老百姓通過(guò)它們，可以購(gòu)買在香港上市的國(guó)際公司的股票。”“滬港通”和“深港通”是一個(gè)封閉的體系，在這里，你投了錢，不能跨境把錢取走，只能通過(guò)它買東西。東西賣了，錢又回到內(nèi)地的賬戶體系里。

此外，香港與內(nèi)地之間的“債券通”已于今年5月獲批，正式啟動(dòng)時(shí)間待定。

融資中心變?nèi)齻€(gè)新中心

轉(zhuǎn)化為三個(gè)新中心：內(nèi)地的全球財(cái)富管理中心、領(lǐng)先的離岸風(fēng)險(xiǎn)管理中心、內(nèi)地的全球資產(chǎn)定價(jià)中心。“國(guó)際的錢”愿意來(lái)投資，“國(guó)際的貨”愿意來(lái)這里接受監(jiān)管，進(jìn)而吸引內(nèi)地的投資。在“一國(guó)兩制”下，內(nèi)地可通過(guò)香港，把進(jìn)出的閘口放得很開，但又是有序的，因?yàn)樗芭懿涣恕牟涣恕y不了”。

香港今后長(zhǎng)期的優(yōu)勢(shì)是制度上的優(yōu)勢(shì)，即“一國(guó)兩制”。未來(lái)在多個(gè)方面，香港會(huì)繼續(xù)成為內(nèi)地和國(guó)際市場(chǎng)之間的“轉(zhuǎn)換器”。

回歸20年來(lái)，香港始終保持國(guó)際金融、貿(mào)易、航運(yùn)中心的地位。在美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)報(bào)告中，香港自1995年起連續(xù)23年被評(píng)為“全球最自由經(jīng)濟(jì)體”。得分較去年有所上升，較排名第二的新加坡領(lǐng)先幅度進(jìn)一步拉大。

傳統(tǒng)基金會(huì)發(fā)表的2017年《經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)》報(bào)告顯示，香港今年的總分為89.8分（100分為滿分），較去年上升1.2分，與第二位新加坡（88.6）的差距由去年的0.8分拉大至1.2分。第三位新西蘭得分83.7，按年上升2.1分。中國(guó)大陸排名第111位，較去年上升33位，得分為57.4分。

在12項(xiàng)評(píng)估因素當(dāng)中，香港在其中八項(xiàng)取得90分或以上成績(jī)，并在“財(cái)政健康”、“貿(mào)易自由”和“金融自由”方面，獲傳統(tǒng)基金會(huì)在全球180個(gè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中評(píng)選為首位。同時(shí)，傳統(tǒng)基金會(huì)亦贊揚(yáng)香港的司法制度優(yōu)質(zhì)、社會(huì)風(fēng)氣廉潔、監(jiān)管制度高效，以及市場(chǎng)開放。

首先澄清一下，自由經(jīng)濟(jì)體定義“小政府,限制政府開支和規(guī)模”并不與美傳統(tǒng)基金會(huì)掛鉤。小政府，積極不干預(yù)政策源至十七世紀(jì)法國(guó)政治家柯爾貝爾說(shuō)的laissez-faire，自由放任方針。中國(guó)對(duì)此只能呵呵一笑，是因?yàn)橹袊?guó)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。但與此題無(wú)關(guān)。

至于自由的好處？前提是自由并不一定好。最自由不等于最佳。自由經(jīng)濟(jì)(free economy)與regulated economy相對(duì)，好壞同樣產(chǎn)生自相對(duì)比較。對(duì)香港而言說(shuō)幾點(diǎn)最重要的：

物價(jià)波動(dòng)大小甚或影響民生

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)物價(jià)原則上單純由買賣雙方控制，自由經(jīng)濟(jì)體基本沿此方向走。從名車豪宅到柴米油鹽。1通脹難以抑制，收入難以跟上。2必需品價(jià)格同樣由市場(chǎng)定奪，大難當(dāng)前時(shí)后果可大可小。

吸引外資

干預(yù)政策少，空間大稅收低，行政程序簡(jiǎn)單，審查相對(duì)容易。外面企業(yè)踴躍投資利于市場(chǎng)增長(zhǎng)；不因國(guó)家國(guó)策不同而有所偏頗，促成國(guó)際金融商貿(mào)中心成型。但反面是，過(guò)分依賴外部投資，導(dǎo)致本地經(jīng)濟(jì)越趨弱。08年金融海嘯，美國(guó)帶著香港一度赴湯蹈火這個(gè)反效果跟自由經(jīng)濟(jì)并不存在必然，只是又一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

難往明確方向發(fā)展

不能根據(jù)國(guó)際形勢(shì)以強(qiáng)硬干預(yù)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，經(jīng)濟(jì)容易趨向單一，某些行業(yè)獨(dú)大局面難以扭轉(zhuǎn)。香港政府多年來(lái)希望轉(zhuǎn)型知識(shí)性的多元經(jīng)濟(jì)，發(fā)展設(shè)計(jì)科研等無(wú)果皆因條件不到，市場(chǎng)不大，本來(lái)就難以強(qiáng)行生成，而小政府之下就更不用說(shuō)。

自由

原則性的本義好處。誰(shuí)都不想被過(guò)分約束，放在哪個(gè)議題上都一樣。自由客觀結(jié)果不一定比嚴(yán)管好，但主觀情緒則不是一個(gè)說(shuō)法。