可轉債是什么？

定義

可轉債是上市公司發行的債券，在一定條件下可以按照「一定價格」轉換為公司股票的債券。

可轉債的三個要點

1. 上市公司發行的
2. 本質是債券
3. 在一定條件下可以轉換為公司的股票

可轉債本質上是債券，每一張可轉債的面值都是100元，如果發行量是10000張，那么總融資的金額就是。

可轉債的兩個特點

下有保底以及上不封頂

轉換為公司股票

可轉債的債權期一般是5~6年，之后退市。公司一般在可轉債上市以后6個月后進入轉股期，在轉股期內，持有可轉債的人可以以約定的價格轉股票，尤其是當公司的股價持續上漲的時候，可以從中盈利。或者是在市場中賣出自己的可轉債也可以從中盈利。

可轉債的低風險

一、可以發行可轉債的上市公司都是經過證監會的嚴格篩選的

因此資產優質，在還債能力方面都是有保證的

包括：

1. 資產收益率要良好，近三年的加權平均資產收益率不能低于百分之六。
2. 用來融資的債券余額不能低于百分之四十。
3. 年均可分配利潤要能夠支付得起債券的一年利息

二、發行可轉債的上市公司的賴賬成本高

一個是一旦發生上市公司可轉債到期的時候不能夠還本付息，那么證監會就會把上市公司的資產和股票進行凍結拍賣，為了幾個億的可轉債牽連到幾十億甚至上百億的資產是不劃算的。

并且，從第一支可轉債上市到現在，可轉債沒有完成使命而發生退市的數量為0，因此風險是極低，但不排除未來還是有這樣的可能性發生。

但對于我們來說，我們只要以低于可轉債的「到期價值」的價格買入的話，在沒有賴賬的前提下，我們是極大概率不會虧損的。所謂到期價值就是可轉債到期后還本付息的總價值。

可轉債的歷史高收益

可轉債除了低風險以外，還有高收益。

以下是各個已經退市的可轉債的在最高點賣出所能獲得的最高收益，可以看到各個可轉債的收益普遍都在42%以上。

如果只看在退市前一天的交易價格，比如國金轉債，前一天是194.97，上市第一天價格為107.57元，從上市到退市的時間為220天。

n=220/365=0.603

代入復合年化利率計算，年化利率為

=168%

如何計算收益率

如何計算年化收益率

年化收益率是根據復利的方式計算出來的，按照除法平均值計算出來。

可轉債如何盈利

通過差價賺取

幾個概念

正股價：正股價是指可轉債轉為股票以后的股票價格。

轉股價：可轉債可以用一個約定的價格轉為股票，比如9元每股的股票可以約定以8月每股買入。

可轉債的交易價格：可轉債本身也是一種產品，也是可以在市場交易的，只要是交易就有價格的波動，交易價格就是在可轉債的實時價格。注意可轉債市場和對應的轉股后的股票市場是不同的市場，價格也是不同的。

可轉債面值：可轉債的面值始終是發行時的100元不變。

為什么可轉債在市場中的價格會波動

可轉債的價格波動實際上是跟著對應的發行公司的股票價格而發生波動的，也就是如果公司股票的價格行情比較好的話，那么可轉債的價格也會對應上漲

轉股價值

我們把「可轉債轉為正股以后能換多少錢」稱為一張可轉債的轉股價值。

計算公式為

注意公式里面的分母是可轉債的面值而不是可轉債的交易價格。從公式里面看到，轉股價值是跟正股價有關的，正股價越高，轉股價值越高。隨著公司的股價越高，可轉債的交易價格也會水漲船高，直到和轉股價值持平，消除套利空間。

通過轉股獲得股價上漲的利益

當在牛市當中，通過可轉債轉股可以獲得上不封頂的收益。

但是，轉股還是會有風險，一般來說轉股當天股票不能交易，因此有可能雖然轉股當天股票是牛市上漲的，但第二天會出現下跌。

另外，持有股票需要懂得股票的分析方法，懂得估值，了解怎么去分析一家公司，否則如果股票以后下跌以后只能割肉。

我們還是可以通過投資可轉債利用復利的威力，不斷將獲得的收益投入到可轉債中獲得不錯的收益。只需要8年就可以獲得翻倍的收益。

可轉債的投資策略

轉股價

轉股價一般是以發布募資公告日前20天的交易均價和前1天的交易均價的較高者，這是為了平衡投資者和上市公司的利益。

轉股價是可轉債的核心，原因是本質上可轉債是在一定期間可以以一定價格轉為股票的債券；其次可轉債可以轉為股票，才會有獲利的空間。

這里的「一定期間」叫轉股期，如果沒有強制贖回的話，一般是可轉債上市后的6個月到可轉債退市這段時間。轉股價并不是固定不變的，也是會調整的。

強贖條件

可轉債的強贖條件如上圖所示，是指公司的A股市場如果在轉股期內有連續30個交易日當中有15個交易日是不低于當期轉股價的130%情況下，按照債券的面值加上當期應付的利息進行強制贖回。

強制贖回對于持有可轉債的投資者來說其實是好事，因為跟之前說過的一樣，隨著正股價格的上漲，可轉債的交易價格也會水漲船高，直到把這個套利空間給消滅，這也就是市場的作用。「這也就意味著，當有這種正股價不低于轉股價的125%的情況出現，我們往往能夠獲得25%的收益」。

但是同時要注意，一旦發出強制贖回的公告，就限定了最后的轉股以及賣出可轉債的時間，一定要在這個期限前進行賣出或者轉股，否則的話就只能收獲到極微薄的利息，原本是可以賺30元，最后可能只能賺2元。

一般來說，公司發出強制贖回申請需要大部分股東的同意。

第二種強制贖回的情況是，發行的剩余規模小于3000w的時候，從下圖可以看出可轉債的剩余規模大小。

一般來說強制贖回會有三次公告，我們只需要關注著強制贖回的消息就可以了。

強制贖回怎么看

我們應該如何看強制贖回？這里要用到一個非常重要的工具，那就是集思錄。

百度集思錄，進入集思錄的界面。點擊「可轉債」進入到可轉債的界面。

然后點擊「強贖」可以轉入有強制贖回的可轉債的一覽界面。

我們可以從強制天計數看出各個可轉債的一些強制贖回信息

當然我們可以通過看上市公司發布的公告。

點擊上圖當中紅色框里面的可轉債代號，進入到可轉債的詳細信息界面。

點擊正股后面的公司名。

可以看到上市公司公布的相關公告。

怎么構建低風險的可轉債組合

為什么要構建可轉債的組合

因為可轉債盡管有低風險的特點，但仍存在著違約的風險，尤其是現在上市的可轉債越來越多，因此我們在挑選可轉債的時候也要看可轉債的評級。

構建可轉債的組合能夠幫助我們分散風險，有些可轉債萬一違約了，其他可轉債賺錢了，我們能夠減少虧損甚至盈利。

一般來說，購買「30只可轉債」能夠有效地分散風險。30只的篩選標準是根據長投研究院的大佬們研究出來的。

購買可轉債的條件：

到期收益率大于0，也就是買入價格要低于到期價值。

假如我們買入價格為111，到期價值為賬面價值加上利息為117，凈賺6元，2年到期，那么

什么時候賣出

只需要在滿足強制贖回條件的時候賣出。

實操如何篩選出低風險的可轉債組合

分三步走：

1. 確定我們想要的稅后收益
2. 篩選
3. 根據篩選后的結果，按照評級從高到低排序，優先選擇滿足AA級及以上的可轉債；如果數量沒有滿足30個的話，再固定評級為AA-，然后按照稅后收益進行從高到低排序，選滿30只。

1. 確定我們想要的稅后收益率

篩選條件在上面的搜索框中

但是要注意，這里的到期收益率是稅前的到期收益率，一般要扣0.59%~1%的稅。假設說我能夠接受到期后最低的稅后收益為1.25%，那么預期扣的稅收益為0.6%，那么稅前收益就是1.85%。

那么我這里填入的數字就是1.85%，一般來說如果你的收益率越高，篩選出來滿足條件的可轉債數量就會越少。

2. 篩選

這里篩選的時候要注意要剔除掉可交換債，這里只需要知道「可交換債」和「可轉債」不是同一樣東西即可。

從上面橘色方框中可以看得出篩選出來滿足條件的有38個。這里篩選的收益率可能定的有點高，需要重新調整下。

3. 接下來我們根據篩選后的結果去按照評級去從高到低排序

可轉債的評級是專業的評級機構對公司本身和可轉債追蹤的一次評級。

重新篩選后的結果并且按照評級從高到低排序，評級越高的違約的風險越低，資質越好。目前大陸的可轉債市場里面普遍都是A級以上的可轉債。

總共篩選出43只可轉債

其中AA級以上的有20只，這20只直接納入到可轉債的組合當中。

接下來在搜索框中只篩選出AA-級，并且按照稅后收益進行從大到小排序，這是因為同一個評級的資質是相同的，在同一個評級里面優先選擇稅后收益率高的可轉債。

這樣我們優先選擇前面的10只，湊夠30只即可。

需要注意的是，在做投資組合的時候，每只可轉債的占總的投資可轉債的金額的占比不能超過3%。如果你投資3萬元的話，那每個可轉債的金額為900元，也就是9手。這也是為了分散風險起見。

用精選策略的方式

上面是用分散投資的方式去分散風險，可是如果我們直接用的只選擇AA級以上的可轉債呢？AA級的可轉債就像優質的金蛋資產一樣，違約的概率十分低。但是優質的可轉債也有個問題就是，到期的利息會低很多。這樣也可以理解，我本身資質優良很多，自然不用付出更多的融資成本，就算你不買，也會有其他人買。

我們用精選策略的本質上是選擇不同的建檔時機，用攤薄成本的方式去獲得收益。

同樣的，我們也要篩選出到期稅后收益要大于0的10個AAA級的可轉債，這樣才不會虧本。

然后，將我們一半的資金在可轉債價格低于到期價值的時候買入可轉債，另外一半當可轉債價格低于賬面價值的時候(AA級到102或者103即可買入)再買入另外一半的資金。

持有等到滿足可轉債的強制贖回條件的時候就賣出。

同樣的實操策略

也是仿照上面可轉債的組合策略選出10只以上優秀的可轉債，在這里要注意，和上面不同，我們這里只篩選出AAA以及AA+級以上的可轉債，AA+級以下的就不考慮了，如果沒有滿足條件的寧可先不要投資可轉債。因為原本這里的策略本質上就是篩選出優質的資產去分散風險。

分兩檔建倉：

1. 當到期收益率大于0的時候買入一半
2. 可轉債價格低于賬面價值(AAA級為102或103)的時候買入另外一半

博下修

這里的「博」是指賭博的意思，「下修」就是下調轉股價的意思，也就是我們根據某些條件判斷未來上市公司很有可能會下調轉股價，并以此為根據盈利，當然也是帶有一定的風險，要比上面的「精選策略」以及「構建可轉債的投資組合」風險都要大一些。

我們以璞泰轉債為例子，查看關于「轉股價下調」這一欄，只要「當公司股票在任意連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格低于當期轉股價格 80%時」就有權調整轉股價，注意是有權，而不是必須。和強制贖回一樣，轉股價下調也是需要獲得股東的三分之二的同意。

為什么公司下調轉股價

當正股價過低的時候，為什么公司希望下調轉股價？這是因為當正股價過低的時候，持有可轉債的債權人往往不愿意轉股，這是由于我們轉股價值是和正股價很有關系的。

正股價很低的話，轉股價值也是低的，這樣的話到期之后，公司就不得不償還這部分債務，而很多公司是不愿意用實打實的資金償還的，而是更愿意把持有的可轉債轉換為股票，這樣就可以不用還債了。

因此要讓債民心甘情愿地轉股，那么就要提高轉股價值，因此我們可以通過下調轉股價使得轉股價值提升。

我們如何從公司下調轉股價中獲利

當正股價和轉股價滿足轉股價下調的條件的時候，就是我們該關注的時候，雖然滿足條件，但并不一定會下調轉股價，從滿足價格條件到真正地觸發下調轉股還有一段距離。

這個時候如果可轉債的價格為85的話，這個時候我們買入。之后如果真的下調轉股價的話，那么轉股價值就會提高，假如說到了90。前面我們說過，隨著轉股價值的提高，可轉債的交易價格也會上漲到90左右，消除套利空間。

這樣我們在90元的時候賣出，盈利率就是。

并且下調轉股價還有個好處，就是更加容易觸發強制贖回的條件。

這個怎么理解呢？

有兩方面，一方面是下調轉股價以后，轉股價是降低的，這個時候與正股價的差距是減小的，并且假設說正股價是被低估的，在之后牛市上漲后很有可能是要超過轉股價，觸發強制贖回的條件的。

沒有發生下調轉股價的風險

假設說正股價一直在下跌，但是上市公司沒有下調轉股價，或者是股東大會沒有三分之二的通過，亦或者滿足了下調轉股價的條件，但是很久以后才下調轉股價。那么我們也可以繼續持有可轉債，直到到期，我們還本付息，雖然沒有虧本，但是會降低資金的使用效率。

如何查看下修條款

我們還是可以通過集思錄和富投網兩種方式來查看。

第一種方式，通過集思錄查看。

我們來到集思錄的可轉債的這一欄下面，看到轉股價這一欄，有一些藍色字，旁邊有紅色星號的就是調整過轉股價的，有多少顆星星就是調整過多少次轉股價的，我們點進去看，就能看到調整過的轉股價的詳細情況。

當然，也存在著一些是藍色字體，但是并沒有星星，這些總的來說是因為可能通過了轉股價的協議但還沒有公布轉股價下調的方案等等。

第二種方式，通過富投網查看。

我們點開富投網，轉債下面的「下修」一欄，我們可以看到更加詳細的下修條款觸發情況。

有一點需要注意的是，這里的「股價/轉股價」實際上要表明的應該是「(當前股價-下修股價)/ 當前股價」。

博下修的篩選條件

1. 選擇回售期內的可轉債
2. 選擇本年度沒有下修過的可轉債
3. 選擇評級高于AA級的可轉債
4. 選擇到期稅后收益率大于0的可轉債

越是回售期內的可轉債，上市公司越有動力去下調轉股價，原因是正股價太低，有可能觸發回售條款，而大多數公司并不想乖乖還錢；第二點，如果本年度下修過的可轉債，再次下修的可能性就沒有那么大了；第三，評級高于AA級的可轉債資質比較好，就算沒有下修，本身也是有價值的；第四點，到期收益率大于0，哪怕沒有下修，我們乖乖等到到期日，也是可以還本付息，不會虧本。

我們可以通過富投網篩選出滿足條件的可轉債。

首先我們在「下修」一欄當中，在「已滿足日數」下面找到快要接近下修轉股價的天數的可轉債，在這里最接近的就是桃李轉債。點開桃李轉債的詳細信息。

可以看到這里的桃李轉債有2個條件都不滿足，因此不要買這只可轉債。按照對應的條件去篩選，直到篩選出滿足條件的可轉債。

除了即將滿足下修的日數的可轉債外，也可以找一些已經滿足的，但是在富投網只能看到滿足條件，而看不到滿足了多少天。這個我們可以通過觸發下修的轉股價去看最近有多少天該只股票是在該閾值以下的。

可以看到，桃李轉債觸發下修的正股價為40.41，我們只要去對應的股票找找看，低于該正股價的天數在最近連續30天里面滿足15天以后，距離現在有多久，一般越近越好，這樣套利空間才來得及還沒被消除。

點擊價格走勢

我們可以拉動下面的滾動條，找到收盤價開始小于40.41的那一天，我們發現是2020年-01-14天開始的，距離現在剛好有8個交易日。

我們這里是以桃李轉債為分析對象，實際上面對已滿足下修日數的可轉債也是適用的，如果達成博下修的日期是剛達成的，在滿足其他四個條件的基礎上，也是可以博下修的。

回售條款

“回售條款”是指可轉債的投資者在「特定條件」下可以以「特定的價格」將可轉債賣回給可轉債發行的上市公司，而上市公司無權拒絕該權利。

有條件下的回售

在這里要注意特定條件和特定價格這兩個要點。

我們看一下華鋒轉債這個回售條款。

這里要注意「最后兩個計息年度」，「任何連續三十個交易日」。最后兩個計息年度意思是觸發回售條款必須是在回售期內，不在回售期內的不考慮。

「任何連續三十個交易日」這個很好理解，意思是必須是連續30個交易日，哪怕連續了29天收盤價低于當期轉股價的70%，第30天又重新高于70%，這個時候需要重新計算連續30交易日。可以看得出回售條款比較嚴苛。

這里的「特定價格」，也就是回售價格，一般是以當期利息加上面值。

假如是在第五年回售的話，這里的回售價格就是元

假如是在第六年回售的話，這里的回售價格就是元

附加回售條款

除了有條件的回售條款外，當可轉債募集的資金實際應用發生了重大變化，證監會認定改變的時候就算沒有在回售期內也會觸發回售。

并不是所有可轉債都有以上兩種回售條款，往往可轉債只是兩種其中之一，也有可轉債是沒有回售條款的。

如何查看回售條款的相關信息

第一種方法，通過集思錄查看。

和強贖類似，我們可以在可轉債的「回售」標簽下，也就是下方橘色的框框當中看到跟回售有關的可轉債的相關情況。

一般來說，我們在回售的這一個頁面里面關注幾個東西，包括「回售觸發比」，「轉股價」，「回售觸發價」，「正股價」，「回售價」，「回售條款」這幾個。

前面的5項都是對應于回售條款里面的指標，以上圖中的航信轉債為例子，觸發價=轉股價*回售觸發比。，相當于是一個紅線，當正股價連續30天低于這個值的時候，就會觸發回售，我們可以以回售價賣回給上市公司。

回售價一般有2種，一種是在募資公告書一開始就設定的回售價，另外一種是以最后兩個計息日計算的，如上面的「有條件回售」部分計算的一樣。

假如是在第五年回售的話，這里的回售價格就是元

假如是在第六年回售的話，這里的回售價格就是元

而集思錄上面的回售價是固定的回售價，對于計息日的計算需要我們自己去計算。

第二種方法，通過富投網查看。

我們可以進入富投網以后，切換到轉債這一欄，然后查看相關欄目。這里的欄目的名字稍微和集思錄的不一樣，但是不難對應出「回售股價」就是回售觸發價，「當前股價」就是正股價。富投網相對于集思錄的一個好處就是可以通過「已滿足日數」看得出是否已經滿足回售的條款。

我們通過把鼠標移動到轉債的名稱上面，點擊「基本資料」，可以看到回售轉債價，就是我們的回售價，如果是可轉債面值+當期利息，也會標明出來。

注意，回售并不是強制性的，而是投資者的多一個選擇，當正股價持續下跌的時候，回售算是對投資者的投資的時間和金錢成本的一個保護。

升級版防守技巧

第一種情況，持有可轉債。

當如果你持有可轉債的時候，如果正股價一直在下跌，且已經在回售期內滿足回售條件，那么最好「盡快回售」。當然，你也需要考慮一下可轉債的買入價和回售價，有可能虧，需要個人做好決定。

第二種情況，沒有可轉債。

這種情況下可以分檔建倉。

如果風險承受程度比較大的，可以在到期價值以下建倉，在回售價加倉，等到賬面價值再加倉。

如果風險承受能力比較差一些，可以建兩檔，一個是在回售價建倉，賬面價值以下再加倉。

打新債的方法

為什么要打新債

1. 基本是穩賺不賠的生意，新債上市那天穩穩地有至少10%~20%的收益
2. 所需資金量少
3. 資金的流轉周期短

如何看最近有哪些待發轉債

第一種方式，通過「集思錄」來查看。我們進入集思錄首頁，找到「待發轉債」。點擊進去。

從方案進展一欄當中我們可以看到該可轉債的申購進展，我們打新債的話一般要關注即將申購的可轉債。

第二種方式，我們也可以通過證券app的「打新」這一欄來看即將申購的可轉債，比如我用的是華泰證券app。

我們可以通過查看「即將發行的新債」來查看最近要發行的新債以及對應的評級，一般來說我們只考慮AA級以上的可轉債，道理很簡單，AA級以下的資質不好，容易破發。

怎么篩選打的新債

雖然我們可以什么新債都打一遍，但是資質較好的新債往往有破發的可能，也就是新債上市那天價格不漲反而降下來。

那么我們怎么篩選待發轉債呢？

1.首先只選擇AA級以上的可轉債，這個可以通過集思錄或者證券app看到

2.需要查看整個可轉債市場的整體價格情況

這個可以通過富投網看到。

這里相當于是可轉債交易市場的平均價格，從這個平均價格我們大概可以看得出當前可轉債的交易價格大部分是大于100的還是小于100的。一般在申購前一天和發行前一天看一下，就能夠大概了解現在可轉債的行情，破發的概率有多大。

中簽后的處理

可轉債中簽后要把錢轉入到賬戶當中，系統會自動扣除這部分資金，一般中1~2手，當然運氣好會有3手，一般一手是1000元。如果中簽后沒有及時繳納資金，那么會算作是一次違約，一年里面如果違約3次的話就會停止打新的資格。

提高打新債的中簽率的方法

1. 頂格申購
2. 利用多個賬號(比如把你哥哥姐姐爸爸媽媽的賬號都注冊起來)
3. 玄學，傳聞10點到11點打新中簽率高。

如何設置智能盯盤

選中自己想要跟蹤的股票，點擊右上角的「AI智能盯盤」進入價格觸發，設定一定買入或者賣出價格，當股票到達該設定價格就會提醒。

投資可轉債的錦囊妙計

1. 可轉債是長期投資，往往可能是需要等2~3年才會觸發強制贖回的條款，因此只需要等到觸發強制贖回的標紅，每天再看一下即可。
2. 構建了可轉債的投資組合后，可能會出現有些可轉債漲的多，有些可轉債漲的少，切忌追漲殺跌。
3. 可轉債的正股價總是漲漲跌跌，是一個反復的過程，要耐心等到標紅的觸發正股價條件。
4. 當可轉債的交易價格漲到了200，就把握好時機趕緊賣出。