一、“貨幣資金”項目會暴露的投資陷阱

??公司通常有三種途徑產生貨幣資金：①發售股票或舉債；②出售資產或業務部門；③經營活動的現金流入持續大于現金流出。
?符合第三種情況的公司，通常都具有某種持續性競爭優勢。

貨幣資金分析原則：
?貨幣資金需要與短期債務及經營需要相匹配。與短期債務的匹配情況，代表企業的償債能力。與經營需要的匹配情況，代表企業的資金運用能力。
?貨幣資金過小，則可能代表償債能力不足，或者經營中捉襟見肘。貨幣資金過大，則代表資金運用能力較弱，或者資金性質有問題。

?依據上訴原則，實踐中投資者要注意以下四種情況：

（1）貨幣資金余額比短期債務小很多；
（2）貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債；
（3）定期存款很多，其他貨幣資金很多，流動資金卻嚴重匱乏；
（4）其他貨幣資金數額巨大，但沒有合理解釋。

?情形（1）可能代表公司有短期償債危機，情形（2）（3）（4）意味著貌似充裕的貨幣資金，可能存在虛構、凍結，或者早就被大股東占用，只是在報表日前幾天回到公司賬上，過后又會消失。

二、 “應收賬款”的陷阱

?應付賬款是賒賬，買了東西沒給錢，但按照權責發生制的會計規則，簽了合同交了貨，基本就可以確認收入，產生利潤。出于某些原因，有些公司會利用這個規則，放貨出去，增加應收賬款，創造收入。從股東的角度來看，這種是很危險的行為，容易產生壞賬，使公司產生巨額虧損。

曾經的優質股四川長虹，就是這樣倒在高達45億元的應收款上。該公司一次性產生了37億元壞賬，把多年積累的“利潤”一次賠了個精光。

?如果一家企業應收賬款大幅增長，增長幅度超過同期收入增長，應收賬款回款速度低于行業平均水平，或呈現明顯下降趨勢，往往預示著兩種可能：公司放寬了信用政策，加大賒銷力度；或公司提前確認收入甚至虛構收入。

?如果公司應收賬款占收入的比例比較大，且很大部分（如超過三成)是一年以上應收款，需要警惕公司收入的真實性。

?如果應收賬款非常低？
?不同的公司的商業模式不一樣。如果一家企業是先款后貨，或者現款現貨，沒有應收款或者應收款很低，當然很正常。但是產品名不見經傳，市場競爭激烈，同類替代產品多如牛毛，卻沒有應收款！那就是收入造假。

?當年的藍天造假案，藍天股份是賣水產品的企業，年收入20億元，基本現款現貨，應收賬款只在百萬級別。由此原因引發財報分析人士的懷疑：“你一年20億元的交易，居然沒有銀行去你家鎮上開設分支機構？這個數額，就算把分行開你家池塘邊，銀行也得擠破頭吧？”

?應收賬款造假
?如果應收款長期掛賬的企業，突然有了一筆大錢解決了應收賬款問題？
?因為知道投資人警惕大額應收賬款，有些公司會以客戶名義打一筆現金進來，沖銷數額巨大或賬期過長的賬款；然后，再把這筆錢通過其他應收款，變成與經營無關的其他應收款、預付款或存貨。所以，當出現這種情況，投資者仍需要觀察企業是否新增了其他異常支出。

?在流動資產項目里造假，屬于比較低級的造假手段，容易被識破。比較高級的造假，是將應收賬款收回，利用在建工程、購買無形資產、長期股權投資等活動將資金流出，然后光明正大地通過折舊、攤銷或減值完成“毀尸滅跡”，這很難查出來。

三、壞賬計提準備隱藏的假象

?某些公司在某一年積極計提壞賬準備，降低當期利潤；下期收款轉回，獲得財報利潤增長。造成一種公司業績穩步向好的表現，但實際上只是把一年的利潤平攤到幾年而已。

?如果計提壞賬的會計標準改變？
?公司可能遇到了大事，要多加留意?？梢?strong>關注新聞或者公告或者專業人士的分析等等。一貫寬松突然變嚴格，可能意味著要“洗大澡”做低增長基數，或者為了次年轉回壞賬準備、美化利潤表打算；一貫嚴格轉變為寬松，美化當年利潤的意圖也很明顯。

四、預付款造假

?1. 當發現公司預付款大幅增加，則企業很可能是通過預付款流出資金，然后以營業收入的面孔，將資金重新流回公司虛增利潤。
?2. 預付款的時間問題。長時間掛賬的預付賬款，很可能并不是什么采購，而是以此名義將上市公司資金挪為他用。因為正常經營中，不會有企業真傻到本不著急要貨，卻提前很多天把錢打給別人。

?投資者需要持續關注公司歷年預付款占營業收入或營業成本的比例。如果該比例發生大幅波動，就需要尋找合理解釋。無法找到合理解釋的，投資者就要考慮防假、防雷措施。

五、其他應收款

?其他應收款，通俗講就是一個垃圾筐。所有跟主營業務無關的應收款，企業都會放到這個欄目。企業可能用它隱藏短期投資，截留投資收益；可能用它轉移資金，如大股東占用上市公司資金；可能用它來私設小金庫，將款項源源不斷地轉移到帳外；可能用它來隱藏利潤或費用，調節報表。與之相對應的，便是負債方的“其它應付款”。

?優秀的上市公司，“其他應收款”和“其他應付款”科目涉及金額極小，甚至為零。
?投資者如果發現這個科目的數字比較大，可以先抱著公司經營不夠規范的初步印象來看財報。

?企業賬上沒錢，卻容忍大量應收賬款和其他應收款存在，投資者可以直接懷疑應收款造假。道理很好理解，自己窮得揭不開鍋，哪有大把錢借給別人。事反必妖。

六、存貨中隱藏的陷阱或風險

?1. 有些公司，為虛增當期利潤，故意不對已經貶值的存貨計提跌價準備，減少當期費用。因此，如果一個行業的存貨有貶值特性，投資者就需要了解同行業其他公司對存貨計提跌價準備的標準，再與自己關注的公司進行比對，以衡量公司存貨價值的真實性。
?2. 有些行業的存貨（貶值）風險要高很多。如新鮮食品或高科技制造業，一旦過了保質期或者行業發生重大改變，存貨價值可能會歸零（想想過期食品飲料、BB機（《乘風破浪》的彭于晏）、膠卷及膠卷相機）。而有的行業的存貨，基本不存在計提存貨跌價準備的問題，如高端白酒。
?3. 通過虛構商品采購流出資金，再將資金流回企業、虛增利潤。意思就是，造假者通過虛構價值和數量不易確定的商品采購，將資金流出體外，在通過購買本公司產品或服務的形式將資金流入，創造收入和利潤。這種造假，往往伴隨存貨增長大幅超過同期營業成本增長幅度，且所備存貨與企業銷售速度相比，顯著高于行業水平。
?4. 通過加大生產，降低單位產品的成本，從而欺詐性地提高毛利率，虛增本期利潤。
?公司生產有固定成本和變動成本，固定成本（或“上頭成本”）：像場地租金、生產人員基本工資、設備的折舊等，就算不生產也要支付；可變成本（或“直接成本”）：原材料等等，與產量掛鉤，生產一件就有一件的成本。所以：

?單位產品成本 = （固定成本 + 單件產品成本 × 產品數）/ 產品數
??????? = 單件產品成本 + 固定成本 / 產品數

?可以看出，生產數越多，單位產品成本越低。毛利率，利潤越高。

存貨的計價方式
?當期生產出來的產品，先進入存貨科目，成為公司的資產，不算入成本。只有發生了銷售行為，才對售出產品計算其成本。所以通過擴大產量降低單位產品成本，從賬面上看是增加了利潤的。

七、生產性生物資產是造假高發區
?“生產性生物資產”一般出現在農、林、漁、牧行業，包括動物、植物，如豬牛羊、鯉魚王八、鮑魚海參、蔬菜樹木等。
?生物資產的價值判斷存在很大的難度。陸上跑的豬、牛、羊、兔等也行可以大致清點一下，水里的鯉魚、王八、鮑魚、海參，不但難以盤點數量，沒辦法測量大小，甚至連是否存在也不好確定，只能根據相關票據及經驗判斷，因而成為造假的高發地帶。

?當年轟動股市的藍田造假案，造假者就是指著20萬畝湖水告訴會計師：“這下面有N萬噸王八魚蝦，且由于本公司高科技養殖技術，王八魚蝦的繁殖率和生長速度，比同處于湖北的同行業上市公司高很多。所以，我們的每畝產值是他們的10~30倍。你做賬吧！”

?生物資產做了假賬，之后填坑也很容易。需要的時候，公司可以直接告訴會計師，王八發瘟病，死光了，連王八蛋也沒留下。死了，尸體呢——尸體爛在湖底了。
?同時，消耗性生物資產的減值準備，也可能成為農、林、漁、牧公司調節利潤的手段。公司會告訴股東，最近口蹄疫橫行，因而公司庫存豬牛羊需要計提減值準備，使當期利潤減少。下期報表告訴你，沒事兒，口蹄疫并沒有影響咱家的豬牛羊，堂而皇之地將計提的減值準備轉回，利潤有魔術般地增加了。

八、集成電路、生物科技也是造假高危區域

?這些行業有幾個共性：稅收優惠多；產品不易核查；產品差異大，不易找到價格參照物；產品有沒有移交或交貨量的大小不易監控。
?這些行業有稅收減免政策優惠，因而偽造收入后，偽造的部分收入也享受了稅收優惠。由于造假成本低，必然容易產生造假。如農、林、漁、牧行業大部分免征所得稅，小部分減征所得稅；軟件、集成電路、生物科技等行業，一般會享受高科技行業的15%所得稅率。高科技企業容易產生技術轉讓收入，可以享受免征或稅率減半。軟件企業的銷售還可以享受增值稅超過3%部分即征即退的優惠等。
?此外，這些行業的產品都很個性化，價格差異也很大。比如軟件，定價起伏很大，從一般軟件的數元，到專業軟件的幾百，上億都有可能（還真沒聽說過），如果不是行業內的資深人士很難作出合理判斷；鮑魚從幾元到幾千元一只都不離奇；集成電路，垃圾和寶貝都長成一個樣（沒有通電調試外人看不出來）；至于生物科技，審計師根本就不懂，只能看看外包裝，至于里面究竟是咖啡、可樂還是疫苗、配方、高分子，只能聽公司的專家說……

** 九、在建工程的隱藏陷阱**

?如果一家公司的在建工程數目巨大，遲遲不轉入固定資產科目，投資者一般就需要對其持懷疑態度。出現這種情況存在兩種可能性：
?1. 工程已經完工并投入使用了，但公司為了避免折舊，美化當期利潤，而不將其轉入固定資產。
?2. 有些公司，通過在建工程將公司的錢支付給虛構或關聯的供應商，然后再以采購公司商品或服務的名義，變成收入流回公司。這種在建工程，最后往往通過大比例折舊或者以意外損毀等名義，計提高額減值損失，光明正大地“毀尸滅跡”。

十、無形資產的風險

?無形資產，包括專利權、商標權、著作權、土地使用權、特許權、版權和非專利技術等。
?無形資產的研發，是一件風險和收益都很大的事情。例如，對美國制藥行業的統計顯示，研發一種新藥平均需要花費14.9年、8億美元。其中大部分的時間和金錢都消耗在一個接一個的失敗研究上。因而，如果我們關注的企業研發費用比較龐大，背后隱藏的究竟是機會還是風險，需要你真正理解行業、理解企業后才能判斷。研發費用通常會在董事會報告里單獨展示。

十一、持有至到期投資的變動透漏出的信息

?持有至到期投資，有三種情況需要投資者警惕。
?其一，進行大額減值。當發現持有的投資有確定證據發生減值時，對其計提減值是一種謹慎的態度。但也有可能是公司首先虛構了收入和利潤，然后購入摻水的持有至到期投資，再通過減值“毀尸滅跡”。
?其二，是減值的轉回。債權類的減值，當減值跡象消失后，是可以轉回的。對以往減值的轉回，可能真是減值測試錯誤估計里形式 ，也可能代表企業對當期利潤的操縱意圖。
?其三，是重分類。持有至到期投資，可以和可供出售金融資產互相重分類。當持有至到期投資被企業改變為可供出售金融資產后，將從攤余成本計量變為公允價值計量。重分類日的公允價值和賬面價值的差額，計入資產負債表的資本公積科目。

十二、可供出售金融資產是金礦還是地雷

?上市公司若將持有的股票歸入可供出售金融資產，因為其浮虧或浮盈都不體現在利潤表上，所以它可能是一塊隱藏的金礦或地雷——取決于當前股價是高于還是低于買入成本。
?輸入“持有其他上市公司”字樣，可以找到上市公司持有其他上市公司股票的詳細情況，包括數量、初始投資金額（買入成本）、期末賬面值、會計核算科目等。其中會計科目如果寫的是“可供出售金融資產”，那么你再看看期末賬面值和買入成本之間的差額，計算一下其浮虧或浮盈能對上市公司產生多大影響，便能先人一步知道是發現了金礦，還是踏進了雷區。

十三、警惕股權交易

?同一控制下不產生利潤，非同一控制可以產生利潤。因此，利益方就可能偽造非同一控制的相關方進行收購，做高資產。作為投資者，我們若發現非同一控制下的股權交易作價顯失公平，便可以懷疑公司可能是為了美化利潤，由關聯方化妝成非關聯方。

十四、投資性房地產資本的計量方式中暗藏的陷阱

?某些看上去市盈率、市凈率很低的企業（特別是房地產公司），是因為采用公允價值模式計量其擁有的大量投資性房地產，從而使每年房價的漲幅，體現在當年的凈利潤和房地產里，“顯”得獲利能力很強，凈資產很高而已。

十五、有息負債的比例明顯偏離行業平均值

?有息負債過高，可能是企業經營出現了問題，或者是資金鏈斷裂，或者是急于擴張大舉借債等等；有息負債較行業明顯偏低，可能是管理層不作為、不思進取或者是空頭企業（我猜的）。

十六、凈資產：公司大額分紅再巨額融資

?當再融資或其他資本市場活動被要求與凈資產收益掛鉤的時候，有些公司為了降低期末凈資產基數，會狠狠宣布一筆分紅， 從而在凈利潤不變的前提下，提高凈資產收益率（凈資產收益率 = 凈利潤/凈資產），讓其符合監管方的要求。先大額分紅，再巨額融資的“飛去來器”型公司，不少是利用了這個規則。