構(gòu)建一個投資組合，是在管理最大回撤指標的情況下，獲取長期收益。
1、收益與回撤
像“波動”、“風險”這樣的詞匯，其實都非常抽象，大腦很難直觀地理解。投資跌幅在20%以內(nèi)，投資者通常可以接受；跌了20%～40%，人們會覺得損失慘重，如果跌掉40%～50%甚至更多的時候，大部分人的心理防線基本就被擊破了，這時候往往會選擇割肉離場，把賬面上的虧損變成真正的虧損。
人們在市場上不管做什么，本質(zhì)上都是在做三件事：資產(chǎn)配置、市場擇時和產(chǎn)品選擇。從長期看，擇時和選股選基金這種東西對組合波動，尤其是最大回撤的貢獻很低。組合里有多少股票，有多少債券，有多少種相關(guān)性比較低的資產(chǎn)，才是最重要的。
由于大類資產(chǎn)配置對最大回撤指標和組合的波動性具有決定性的影響，所以主要工作應(yīng)該集中在確定大類資產(chǎn)配置的方案上。
2、大類資產(chǎn)
股票是長期收益最高的資產(chǎn)，也是最大回撤最高的資產(chǎn)之一。股市的長期收益率就在8%～10%的區(qū)間之內(nèi)，在危機時刻的回撤基本在40%～60%這個區(qū)間。
美國十年期國債的收益總體來說在2%～4%左右。在非常極端的情況下，比如1979年的石油危機，美國十年期國債指數(shù)也在兩年多里累計回撤了20%。
當比較嚴重的金融危機或者戰(zhàn)爭危機來臨的時候，黃金可以起到一定的避險作用，但這不意味著它在危機時價格一定會漲。大宗商品包括石油、天然氣、銅、鋁、小麥、玉米、糖等等非常多的項，基本可以歸為能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品三大類。總體來說是對抗通脹不錯的標的，長期價格也是上漲的。
黃金和大宗商品的長期回報和回撤如何呢？如果從1973年統(tǒng)計到2017年，黃金總體回報率在6.9%左右，而大宗商品是5%～6%之間，比債券高，比股票低。
在2017年的一篇論文里，幾位學者統(tǒng)計了全球主要發(fā)達國家房產(chǎn)的長期收益率，包含房子升值和房租收入。不排除通脹因素的話，基本在8%～10%之間，這個收益和股票是比較類似的。
3、投資組合
1）永久組合
25%的股票、25%的國債、25%的現(xiàn)金和25%的黃金。它的精髓不在于高回報，而是長期的穩(wěn)定和過程的順利。
在投資的地域、資產(chǎn)大類下具體產(chǎn)品的選擇，甚至各類資產(chǎn)之間的比例上，都可以根據(jù)自己的知識結(jié)構(gòu)以及偏好進行調(diào)整。
2）全天候組合
對于市場環(huán)境，只有兩個重大因素需要考慮：經(jīng)濟增長和通貨膨脹。
全天候組合是30%的股票、55%的政府債券、7.5%的黃金和7.5%的大宗商品。美國大盤股：18%；美國小盤股：3%；其他發(fā)達國家股票：6%；新興市場國家股票：3%。
3）斯文森組合
一個投資組合里應(yīng)該有6種不完全相同的資產(chǎn)，但總體來說應(yīng)該以股票為主。投資者應(yīng)該按照自己設(shè)定的時間頻率來給組合進行再平衡，一般來說一年一次。
斯文森推薦的一個資產(chǎn)配置方法：美國大盤股：20% ；其他發(fā)達國家股票：20% ；新興市場國家股票：10% ；三十年期美國債券：15% ；通脹保護債券：15% ；房地產(chǎn)信托基金：20% 。
