一、本周金融市場回顧
1.公開市場及貨幣市場
為了緩解年中繳稅期資金緊張，上周央行向市場凈投放4715億資金，本周陸續回收流動性，其中逆回購只操作了500億元，本周有4600億元逆回購到期，實現回籠4100億元；本周開展2977億元定向中期借貸便利（TMLF）和2000億元中期借貸便利（MLF）操作，另有5020億元MLF到期。從全口徑測算，央行本周凈回籠4143億元，創逾5個月以來單周新高。下周僅有500億逆回購到期。
本周稅期已過，資金面較前期相對寬松，貨幣市場利率小幅回落，銀行間質押式回購加權利率DR001、DR007、DR014分別報2.6255%、2.6389%和2.6959%，比上周下降了20BP，19BP和28BP。
上海銀行間同業拆放利率(Shibor)期限在1個月以內的利率也比上周有所下降，1個月以上的利率水平波動不大。
2.債券市場
本周利率債交易波瀾不驚，收益率波動甚微，長期利率窄幅震蕩后比上周略有上升，10年期國開債活躍券190210收于3.5450%，比上周漲1.25BP；10年期國債活躍券190006收于2.9850%，比上周漲1BP。5年期活躍券與上周基本持平。
3.國債期貨
本周，國債期貨沖高受阻，10年國債期貨主力合約本周累計漲0.01%，連續第五周上漲；5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.02%。
4.股票市場
本周一（7月22日），科創板25只新股上市交易，市場反應強烈，投資者交易熱情高漲，當天主板資金受到分流作用的影響，上證綜指大跌，后四天在科創板高科技股的帶動下，主板市場震蕩上行，上證綜指收于2944.54點，本周上漲了20.34點，漲幅0.7%。從成交量來看，量能沒有配合放大，后市的上漲空間仍需謹慎看待，其對債市資金的分流影響也不會太大。
二、重要資訊及對債市的影響
1、同業信用分層，監管著力化解中小金融機構風險
本周各金融市場都表現平談，市場供給趨于均衡，投資者的風險偏好降低，資金多用于配置利率債。信用分層下，中小銀行通過同業負債籌集資金依然困難，其較高的債務杠桿率恐無法維持，無奈之下，只能處置利率債等流動性資產，對這債券市場是一個利空因素，而且，如果債務杠桿率大幅下降，其拋售的利率債就會越多，在沒有更多資金進場的情況下，收益率也將會逐步走高。
中小銀行的流動性風險主要可能還是不良資產高，形成不良資產的主要原因是公司治理混亂，而完善的公司治理需要有明晰的股權結構。
為了加強股權管理，銀監會早在2018年1月5日就印發了《商業銀行股權管理暫行辦法》，要求加強商業銀行股權管理,規范商業銀行股東行為,保護商業銀行、存款人和其他客戶的合法權益,維護股東的合法利益,促進商業銀行持續健康發展。
時隔一年多，7月23日，銀保監會又印發《商業銀行股權托管辦法》，明確了股權托管的時間表：未托管的商業銀行應在2020年6月底前按《辦法》要求完成托管，已托管、但不符合《辦法》要求的，應在同一時間期限內完成整改；對于股權確權，應當與股權托管工作同時進行，商業銀行應在2020年6月底前完成不低于80%的股權確權，在2021年12月底前完成全部股權的確權，因特殊原因無法確權的除外。
完善股權管理有助于中小金融機構建立一個長效的公司治理機制，有利于中小金融機構的長遠發展，也有利于化解中小金融機構當前的信用危機。
除了規范股權，監管部門還在幫助流動性風險較大的中小金融構引進戰略投資者，以幫助其度過難關，恢復其在金融市場的融資能力。
2、豬肉價格上漲，通脹預期壓力大
從長期歷史變化來看，引發CPI變化的主要因素為食品項目，食品大類占據CPI全部內容的權重為32.79%，其他為非食品項目，而食品大類項目中豬肉占比達3%，具有非常強的季節性。
近期，多省豬肉價格上漲，湖南生豬價格全面快速上揚，每公斤均價突破18元，廣東省農業農村廳等多部門7月25日聯合發布《關于印發我省促進生豬生產保障市場供應十條措施的通知》，要求切實做好廣東省促進生豬生產保障市場供應各項工作，并部署10項措施，切實落實生豬產業發展，保證豬肉市場供應充足。三季度通脹壓力仍然值得關注 。
通貨膨脹率的變化是與長期利率最為直接相關的指標，在當前經濟疲軟的情況下，貨幣寬松的強度受制于通脹壓力，因此，應重點關注價格指數的變化，以期對未來貨幣寬松政策的落地有一個初步判斷。
3、貿易談判重啟，市場不再寄予厚望。
據商務部消息，將于7月30日-31日在上海舉行第十二輪中美經貿高級別磋商；重啟經貿磋商是中美兩國元首大阪會晤達成的重要共識，與貿易采購沒有直接的關系。
貿易談判一波一折，其對市場的影響已經充分反應，人們已經不再抱有任何幻想，從雙方的戰略角度來看，必將是一個長期的過程，對雙方的影響也是深遠的，因此，談判之路任道重遠，務實之舉是如何將貿易影響降至最低。
4、全球經濟衰退，多國開動印鈔機
全球經濟增長乏力，IMF下調全球經濟展望，預計2019年、2020年全球經濟將分別增長3.2%、3.5%，均較此前預期下調0.1個百分點。中國經濟正面臨轉型升級，在錯綜復雜的國際形勢下，經濟發展更加注重質量，而不是單純數量上的經濟增長，總需求主要依靠強大的國內消費市場，實現經濟的穩步發展，但在轉型陣痛期出現一些企業破產及倒閉也是市場出清的必然結果。
降息已經成為世界各國推動本國經濟增長的重要工具，本周四，土耳其央行宣布，將基準利率從24%降至19.75%,下調425個基點，這是土耳其央行自2015年2月以來首次降息，降息幅度高于市場預期；緊接著周五俄羅斯央行宣布降息25個基點至7.25%，至一年來最低水平；本月18日，韓國央行決定將基準利率下調0.25個百分點至1.5%。
截止目前，全球有大約20個國宣布降息，其中也包括澳利亞等發達國家，說明各國面臨的經濟衰退壓力增大，貨幣寬松成為一種全球趨勢，在此背景下，央行行長已經明確表態，不會跟風降息，要根據自身的經濟發展情況，獨立制定貨幣政策。
無論我們降不降息，對債券市場都是利好，國外降息會使我國的債券等資產具有投資價值，吸引外資流入，如果跟隨降息，那就是直接利好債券市場了。
交易策略及建議：隨著稅期結束，央行逐步回收市場的流動性，資金面重回適度寬松。近期市場處于數據空窗期，利率主要受資金面以及消息的影響較大，預計在7月份的金融數據公布之前，貨幣政策仍然以穩健為主，資金面不會有大的波動，長期利率也將延續橫盤整理走勢，操作上以觀望為宜，持倉較輕的可在利率上漲時逢高吸納，若8月份經濟數據不及預期，長期利率有望震蕩下行，市場迎來交易機會。
個人觀點，僅供參考！
本文同時發表在作者公眾號“鯊魚固收”。
