本周交易所債券市場承接上周的慣性走勢，國債和企債指數雙雙在周一跳空高開，后續交易日又分別創下了指數新高。但是周三開盤后不久風云突變，國債指數逐級下沉，周三收盤收了一根實體陰線，把一周來的漲幅全部覆蓋，調整壓力初現。周四在低位窄幅整理。企債指數依然在5日均線之上穩步上行，雖然每日小陰線收盤，但是上揚格局依然沒有改變。預計短期國債企債分別前行的態勢是目前的主要特征。
從宏觀經濟面來看，首先是國家統計局10月19日公布，今年前三季度我國GDP總量為593288億元，同比增長6.9%，增速與上半年持平。其中三季度，我國GDP同比增長6.8%，增速比二季度降低0.1個百分點。其次，周一公布的通脹數據，CPI雖然符合預期，但是PPI再次超出預期，不僅沒有回落，反而加速上行至6.9%，且PPI中表現出漲價從上游行業向中游行業傳導的跡象，這令市場擔心若進一步向下游行業傳導，未來CPI也可能會超出預期。我們認為，基本面仍是主導短期市場波動的核心要素。
本周債市回調是由多重因素導致，包括市場對未來基本面改善的預期、貨幣政策放松概率下降、四季度供給壓力加大、對貨幣基金的監管新政以及美聯儲開啟漸進式縮表和加息等。另外，對四季度供給壓力的擔憂也是壓制利率債行情的一大因素，而信用債供給壓力料相對溫和。根據測算，四季度國債凈發行規模將達到6144.57億元，總發行量將達到10098.85億元，雙雙創下歷史同期新高；今年地方債發行量大約4.8-4.9萬億元，前9個月已經發行3.53萬億元，年內剩余1.3萬億元，平均每月發行4000億元左右。信用債方面，在今年信貸額度較多、目前發債利率接近貸款利率的情況下，優質企業發債的意愿仍不強，9月份信用債凈增量再度回落，四季度信用債的供給壓力不會太大。此外，今年信用風險事件較少，對信用違約的擔憂明顯降溫，整體信用環境下信用債需求相對穩定，也被視為信用債相對抗跌的重要因素。
總的來看，雖然各方對后勢存在分歧，債市情緒修復也需要時間和契機，企穩過程中可能出現反復。債市近期利率回落，但整體下跌空間有限、上漲行情可期，市場情緒也較為中性。從配置角度看，短久期利率債和高等級信用債依然是主力品種。當前不宜對債市過度悲觀，近期的調整雖然導致收益率回升到年內高位，但收益率升高也帶來更好的配置和交易機會，需要的依然是耐心和信心。
預計四季度基本面是影響債市的核心因素。四季度在貨幣政策維穩下，債券市場整體下跌空間有限、上漲行情可期。但由于通脹預期的升溫和美國加息預期的抬升，收益率的下行不會一蹴而就，需配合流動性的改善把握階段性機會。從高頻數據的表現來看，預計10月公布的季末數據或將企穩，使得債市仍呈現震蕩走勢。
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