這篇長文，嘗試回答以下三個問題：
1，一系列外匯管制政策的實施，是不是真的影響到了華人炒房大軍？
2，中國企業(yè)海外收購之路：是不是得悠著點？
3，一會兒松，一會兒緊：央媽到底要干啥？
上個月，我的鄰居M&M夫婦房子前面的掛牌，終于從On Sale變成了Sold。
M&M夫婦退休不久，準備賣掉現(xiàn)在多倫多的房子，搬去風景優(yōu)美，氣候適宜，但房價低很多的尼亞加拉大瀑布地區(qū)，換房的差價可以用來舒服的養(yǎng)老。這種downsize的操作在北美非常常見。
去年多倫多房價漲了30%。雖然跟中國比有還有差距，不過這在加拿大歷史上已經(jīng)算是個“瘋長”的年份。M&M他們在今年春天開始掛牌，幾個月前open house時候我還去看了一回。廚房重新裝修，去掉餐桌，改為一個T型的吧臺設(shè)計，直接伸到后院的小花園邊上，不但節(jié)省空間又好看時尚，連我都動心不已。
這么好的房子在去年火爆的時候，可能幾天就能售出，不過他們這一裝修，耽擱了時間，今年的房市冷了不少。掛牌半年后終于出售，雖然比要價低了7萬刀。
前兩周的周末出門回來，恰好碰到好久沒見的M&M夫婦，上前寒暄，順便恭喜房子終于出售。我本來以為，因為房子待售，他們夫妻倆原定的中國10日行可能也泡湯了，誰知他們倆心大（不然就是票退不了），還是去中國游了長城故宮兵馬俑，讓5年都沒回國的我好不羨慕。
鄰居這趟中國之行，給中國增加外匯儲備貢獻了一份力量。不過他們可能不知道，中國外匯管制政策和他們少賣的這7萬刀，或許也有著千絲萬縷的聯(lián)系。
今年7月1號起，《金融機構(gòu)大額交易和可疑交易報告管理辦法》新修訂的辦法開始實施，規(guī)定大額現(xiàn)金交易的人民幣報告標準由“20萬元”調(diào)整為“5萬元”。年度總額為每人每年等值5萬美元不變。
對于這個辦法，我稍稍解讀一下。
－雖然之前有傳言，有關(guān)個人購匯的限額要降低，不過實際上，居民5萬美元購匯額度維持不變。
－購匯時必須要填寫一份《個人購匯申請書》，申購的過程更麻煩了。
－早在今年1月就有規(guī)定，外匯不得用于境外買房和證券投資，現(xiàn)在對這個購匯用途監(jiān)管更嚴格了。當然現(xiàn)在中國和很多國家比如美國加拿大，還沒聯(lián)網(wǎng)，具體外匯用途怎么監(jiān)管，到底能監(jiān)管到什么程度，不好說。如果以后聯(lián)網(wǎng)了，對海外資產(chǎn)的監(jiān)管將非常容易。
1，這些政策的實施，是不是真的影響到了華人炒房大軍？
簡單的答案是：是，看數(shù)字似乎影響還挺大。2017年開始，世界各地華人炒房團投資之地，包括美國加州，新西蘭，澳大利亞等，房地產(chǎn)商都報告觀察到了中國投資者的銳減（from betterdwelling.com)。
以加州為例，之前幾天就能賣出的灣區(qū)豪宅，現(xiàn)在掛牌了幾個月還是穩(wěn)坐釣魚臺。我的簡書好友，住在舊金山灣區(qū)的二十五歲的老奶奶，也觀察到了這樣的變化。
至于對加拿大的房市的影響，稍有復雜。除了國內(nèi)的外匯管制政策實施，加拿大自己也在2017年有若干房市新政出臺。
2017年，加拿大針對海外買家推出了15% 的房產(chǎn)購置稅，并開始征收1% 房屋空置稅。上個月，金融機構(gòu)監(jiān)管辦公室（OSFI）又公布了新的房屋貸款限制政策：從明年1月1日起，對首期超過20%，不用買保險的客戶也要進行還款壓力測試。
這一套國內(nèi)的組合拳，加上中國買家的減少，是加拿大房市變冷的主要原因。
不過，中國買家對于房市變冷有多大貢獻？
這個問題，不太容易回答。我查到Globle and Mail 的數(shù)據(jù)，在多倫多北部海外買家占到9.1%（有關(guān)中國買家，沒看到官方數(shù)據(jù)。引用我經(jīng)紀的數(shù)據(jù)，一半的海外買家是國人，那就是4.5%）。而在另外一篇去年發(fā)在溫哥華太陽報上的文章，則說多倫多地區(qū)的房屋交易有14%是中國買家。這兩個數(shù)據(jù)差異實在有點大，可能原因之一是時間差：去年的確是比較多的中國買家，今年外匯管制之后中國買家變少。
如果這些數(shù)據(jù)屬實，中國買家在需求方中占14%，影響還是不容小覷。從14%到4.5%，占比縮小到1／3，主要原因很可能就是外匯管制政策的改變。
2，中國企業(yè)海外收購之路：得悠著點
中國的海外投資在2016年的金額達到了頂峰，僅僅對美國的投資就比前一年增長了359%（from Forbes)。這一趨勢也在2017年初明顯放緩。
以海航為例，先前我只知道這家有99加幣北京飛多倫多的特價機票，后來發(fā)現(xiàn)這家公司實在很神奇。
這個從海南起家的曾經(jīng)的小航空公司，經(jīng)過不到20年的發(fā)展，已經(jīng)躋身世界200強，業(yè)務和所有權(quán)結(jié)構(gòu)都相當復雜，在2016年海外收購的表現(xiàn)也名列前茅。
“根據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)，在2016年前十大海外并購交易中，“海航系”占據(jù)了3席，分別是渤海金控以99.95億美元收購C2，海航旅游集團以64.97億美元收購希爾頓25％的股權(quán)，以及海航集團以60.67億美元收購英邁。”
從2016年第四季度起，國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)對于中國企業(yè)海外投資的真實性和合規(guī)性提出更嚴格的要求，中國海外企業(yè)并購的腳步隨之慢了很多。2017年上半年，中國海外投資同比下降了46%（from Forbes)。
還是以海航系為例，他家的一起海外并購項目在今年7月流產(chǎn)。對于2017年之前已經(jīng)收購的資產(chǎn)，也缺乏后續(xù)資金的支持。比如，他家在兩年前，收購了紐約北邊這家已經(jīng)破敗不堪的度假村Hudson Valley Resort and Spa。收購兩年至今，沒有任何重新裝修的動靜，到現(xiàn)在連地毯都還是紅紅藍藍，油光可鑒。
3，一會兒松，一會兒緊：央媽到底要干啥？
上面雖然有談到關(guān)于外匯管制政策的變更的時間表，不過為了讓大家更清楚，咱們再來重新梳理一下央媽這兩年的一系列行動。
1）2015年8月，央媽宣布人民幣需要更靈活。
靈活是什么意思呢？大家知道人民幣一直是緊跟美元的，美元漲它就漲，美元跌它就跌，在這樣的貨幣政策下，人民幣是不能像美元，歐元，日元等成為世界主要貨幣的。想要成為主要貨幣，就必須允許人民幣自由波動。
當然，一下子從管制到自由波動顯然太冒險了，不是央媽的風格，要一步一步的來。央媽的第一步的具體的做法，就是完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制。
這個話聽起來讓人云山霧罩，稍微解釋一下。原來的匯率是以央媽定的中間價為基準線，上下浮動2%。改了以后呢？中間價報價要考慮上一天的銀行間市場收盤匯率。看，已經(jīng)開始考慮實際的貨幣供需情況了，向市場化邁進了一小步，不再是一條跟在美元后頭亦步亦趨的小狗了。
當時甚至有傳言說5萬美金的個人外匯申購限額也會取消，外匯要更靈活更市場化么。
2）企業(yè)嗅到人民幣貶值的氣息，于是在2016年一年猛增對外投資。
這個海外收購的勢頭實在太猛。如果仔細分析收購的目標，也是有點雙十一大采購的架勢，趁著便宜趕緊買，不管是不是真的需要，真的和企業(yè)核心業(yè)務匹配，對企業(yè)長遠發(fā)展有利。
順便說一句，這個海外收購勢頭之猛，讓當時新上任的川普都有點擔心中國企業(yè)的觸角伸的太遠，危害了美國國家安全。
中國企業(yè)財大氣粗，全球到處掃貨，但錢從哪來？
除了企業(yè)自有資金，一大部分是各個國有銀行的低息貸款。
看著這些企業(yè)拿著借來的錢狂買一通，以后這些錢能不能繼續(xù)生錢也不一定。與此同時，個人買家在海外的房地產(chǎn)市場也繼續(xù)買買買，為世界各地的華人青睞城市的高房價貢獻力量。
央媽有點坐不住了。于是乎：
3）在2016年底，國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)對于中國企業(yè)海外投資的真實性和合規(guī)性提出更嚴格的要求。具體自己領(lǐng)悟吧。領(lǐng)悟不深的，有點危險，比如安邦。
4）然后，在2017年7月，中國金融工作會議召開后的首個工作日，人民日報在頭版發(fā)表《有效防范金融風險》，特別強調(diào)防范金融風險，既防“黑天鵝”，也防“灰犀牛”。
5）隨即，在2017年8月，新政策出臺，明確了海外投資的行業(yè)要求。鼓勵投資一帶一路，高新技術(shù)，禁止投資賭博色情，限制投資房地產(chǎn)，酒店，體育俱樂部。
至此，2017年上半年中國海外投資同比下降了46%。
黑天鵝大家都知道，這里稍稍解釋一下這個年度時髦詞匯：“灰犀牛”，這個詞由美國商業(yè)作家Michele Wucker提出，意思是人們已經(jīng)注意到，但是很容易忽視的大概率會發(fā)生的巨大危機。有關(guān)具體中國有幾頭灰犀牛，我看到有說三頭也有說十頭，但有一頭是一定的，就是企業(yè)債務率居高不下。IMF的報告顯示，2016年低非金融行業(yè)的債務率已經(jīng)超過200%GDP。IMF在這份報告中說：
“The growth outlook has been revised up reflecting strong momentum…?But this comes at the cost of further large and continuous increases in private and public debt, and thus increasing downside risks in the medium term.”
看完以上5點，回到開始的問題，央媽這一松一緊，到底要干啥？我來小結(jié)一下：
從2015年到現(xiàn)在，這一路上央媽也挺不容易的。
一方面，中國要“一帶一路”，在國際上扮演更重要的角色，相應的貨幣政策也需要更加靈活；
另一方面，市場化貨幣導致的人民幣貶值又再所難免，隨之而來的企業(yè)高杠桿海外收購的步子太大太猛，個人炒房團不斷螞蟻搬家在海外投資，資金非良性外流，也很讓央媽擔心。
未來，中國的外匯管理政策，也很有可能會像走平衡木一樣，繼續(xù)松松緊緊的前行。
宏觀經(jīng)濟影響因素眾多，相互之間作用復雜。鄰居家賣的房子，和萬里之外中國外匯管制都有這樣千絲萬縷的聯(lián)系。這也是宏觀經(jīng)濟的迷人之處。
這篇文寫了快一周，查了很多資料，終于完成。第一次寫宏觀，有不周到的地方，還請大家指教。
參考資料和主要數(shù)據(jù)來源：
IMF Country Report No. 17/247：PEOPLE’S REPUBLIC OF CHINA
中國新聞周刊：海航在海外買買買，圖的是什么？
Forbes: China Investment In The U.S. Hit An All-Time High In 2016, But Don't Expect The Same In 2017
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