本文由張喬志和李海鑫共同完成。

營銷人員、科研人員、作家亦或是一個說唱歌手，無論是哪個領域的人，要想有所成就，都必須要具有勤奮、不畏懼壓力等共同的品質。多如牛毛的上市公司也是同樣的道理，雖然所處行業所做業務千差萬別，但它們之所以輝煌或之所以衰落背后一定存在一些可在普遍的意義上進行解釋的原因。我們的文章就是根據前哨的科技行業啟示，選取相關領域上市公司，結合技術與行業的發展進行案例分析，力求從投資的角度為您提供分析上市公司投資價值的一些通用邏輯參考；與此同時，因為科技是高科技行業的最活躍變量與底層支撐，而上市公司命運的跌宕起伏正是被行業格局演變所左右的，所以我們的文章也對技術和行業趨勢特別關注。

我們自認目前還是初級水平的分析，且每篇分析文章是摘取上市公司面臨的眾多形勢當中的一兩點進行展開，只是與大家分享交流投資相關思考，您若就此入市則過于倚重片面信息，投資是一件非常嚴肅的事情，入市還需自行獨立分析和決策。我們的愿景是，在A股正步入價值投資時代與未來人類生活工作中科技參與度將越來越高的共同背景下，為您做投資分析及相關科技行業趨勢思考，給予可以幫助節約大量自行無序摸索時間的思路支撐。

在預見到一個大的行業風口后，在趨勢來臨前依托原有技術積累，前瞻性進行行業布局和產業鏈位置調整，正所謂“見之于未萌”，而在趨勢到來后這些提前布局會明顯地反映在財務數據上，財務數據上的反映是對公司前期付出的檢驗，具有重要的反饋作用。本周我們以四維圖新為例，來具體闡述上述道理。

這是四維圖新06年-16年扣非凈利潤的變化狀態。很明顯，2011年以前利潤增長態勢很好，但12年利潤像斷崖一樣少掉一半不止，這是為什么，背后發生了什么？后面公司又采取了什么樣的戰略致使利潤從14年開始重回增長？這種增長接下來可持續嗎？

一、移動互聯時代的落寞——四維的前世今生

從2012到2016這幾年，百度和高德不斷爭論誰才是互聯網地圖當之無愧的老大，口水仗打了一場又一場，吃瓜群眾們也看了一場又一場的好戲。在四維的心里面，每一次爭論，我想一定是100點暴擊傷害的，這個曾經的行業執牛耳者在移動互聯時代，顯得孤寂而落寞。

1.1移動互聯網前的時代

四維圖新（002405），成立于2002年，是中國航天科技集團的下屬公司，一家專業的電子地圖數據和地圖集成服務提供商。自四維成立之初，電子地圖業務便是其核心業務，在移動互聯網時代來臨之前，其最廣泛的用途是汽車導航和滿足各類專業公司需求。而汽車導航則是最為廣泛和統一的商業市場。

電子地圖生產和使用，是需要牌照的。測繪資質事關國家安全，具有壟斷性，目前全國導航電子地圖制作資質牌照僅有13張，但是經過多年的淘汰，玩家已經寥寥無幾了。在汽車前裝導航市場，只有四維圖新、高德軟件、靈圖軟件、易圖通、凱立德等幾個，其中，四維圖新一家就占了近半壁江山。

所謂前裝市場，就是廠家在汽車出廠時預先在車機上預先安裝好的電子地圖導航。相應的后裝市場，則是指消費者在購買汽車后自行安裝的電子地圖導航。

隨著汽車進入越來越多的中國家庭，前裝車載導航市場獲得了持續穩定的增長，進而四維圖新過了幾年幸福而安穩的日子：從2008年到2011年，四維圖新的扣非凈利潤每年增速都在兩位數以上，4年增長了2.3倍。

2.2移動互聯時代的落伍

然而，不久，移動互聯網浪潮帶來了瘋狂的行業參與者。在移動互聯網時代，地圖是一項入口應用，貫穿著出行、導航、定位等全方位服務，共享出租車、共享單車、O2O外賣……這個時代下的所有熱門應用都離不開地圖，其地位等同于PC時代的瀏覽器。如此重要的戰略地位，必成兵家必爭之地。2012年百度地圖、高德地圖等掀起了手機導航地圖的免費價格戰，車機導航受到了免費手機地圖的強烈沖擊，四維圖新被打得措手不及，它將其描述為“野蠻人的游戲”，重視盈利的四維在猶豫中整整錯過了一個時代。2012年、2013年公司扣費凈利潤大幅下滑，公司在2013年年報中這樣概述：“經營業績下降的主要原因是利潤貢獻率較大的導航電子地圖收入受消費電子領域產品銷量持續減少的影響，同比出現下降。公司綜合地理信息服務收入保持較高增長，使得總體收入保持增長，但未能彌補導航電子地圖領域收入減少帶來的利潤缺口。”

我們看到，四維圖新2013年收入明細中，車載導航收入還在繼續增長，這是因為中國汽車保有量在飛速增長，汽車基數夠大，短期內車機導航收入還是繼續增加的，因此四維圖新還不至于虧損，雖然整體利潤已經一夜回到了解放前。另外，值得引起注意的是，同樣支撐公司收入利潤并處于快速增長中的另一主業“綜合地理信息服務”，其中車聯網及編譯業務收入增長最快！這就引出了四維圖新自2009年就開始布局并在接下來公司發展史上最艱難的三年中給予其轉型契機的——車聯網產業。

二、谷底躍新篇——押注車聯網和無人駕駛

2.1押注車聯網

對車聯網最通俗易懂的解釋是：將手機通過移動通信網絡連接就是移動互聯網，同樣汽車也可以看作是一個終端，將車通過移動通信網絡連接就形成了車聯網。

當時電子地圖移動市場已被百度、高德與搜狗占據了超90%的市場份額 ，剩下的被騰訊地圖、Google地圖、老虎地圖以及和地圖等瓜分，同時移動人口紅利逐步弱化，四維在這方面很難有大的翻盤。

不過因為底層地圖數據具有一定壟斷性，前文我們提到，電子地圖行業涉及到測繪等敏感地理信息是需要資質的，在電子地圖底層，是對現實的測繪、數據整理從而形成電子地圖的基礎數據。在這方面，其實主要只有兩個玩家，四維和高德。而其中高德主要是自采自用，也向google提供底層數據。其它電子導航地圖百度、搜狗、騰訊等則都是向四維采購底層數據。行業的特殊性加上長期以來四維在基礎測繪上的投入，讓其成為了在中國電子地圖基礎數據領域具有高壟斷性的企業。獲取收入對四維來說不是問題。關鍵是如何擴展收入，尤其是在C端為未來鋪路。四維選擇了車聯網作為自己在后裝市場C端轉型的切入點。

2.1.1打通車聯網全產業鏈

2013年，四維圖新通過資本運營實現了對乘用車車聯網和商用車車聯網的全面布局：

增資控股中寰衛星導航通信有限公司，完成對商用車車聯網的布局。中寰衛星是在競爭還比較分散、從業企業眾多的商用車車聯網市場中業務覆蓋全國近半數省份的全國性服務運營商，市場占有率居行業前三位；在乘用車車聯網領域，四維與國機汽車股份有限公司合資創立了北京圖新智盛信息技術有限公司，進一步提升了在產業鏈中的地位，鞏固了競爭優勢，為獲取國際主流車廠更多的車聯網服務訂單打下具有決定性意義的基礎；全資控股了上海納維信息技術有限公司，加強了渠道優化，而且獲得了諾基亞的地圖和位置服務“HERE”核心技術的使用權，進一步鞏固渠道優勢和技術領先優勢。

四維圖新在車聯網業務上的強化及汽車整體市場規模的繼續增長，使其在車聯網及編譯服務領域和車載導航領域的收入繼續增加，并在這兩塊業務收入增長的帶動下，2014年扣非凈利潤相比2013年實現了0.17%的小幅增長。雖然只是0.17%的微小增幅，但這正是四維走出在消費電子領域一敗涂地的陰影、扭轉利潤下滑態勢的開始，而這若沒有車聯網領域收入快速增長的貢獻是實現不了的：2011年時車聯網及編譯服務收入為8640.17萬元，在四維的營收中占比僅為9.97%，到了2014年，這方面收入已經增長到3.49億元，占四維營收的比重達到33%，收入及占比三年增長近三倍。

而2014年堪稱是國內圖商市場重新布局的一年，也是四維圖新發展模式開啟轉型的一年。2014年8月高德正式從納斯達克退市，成為阿里巴巴的全資子公司，阿里移動事業群總裁俞永福對高德進行了大刀闊斧的改革、進行了戰略轉型：放棄政企業務、運營商業務、三維業務和街景地圖業務，導航業務因為現有客戶需要維持，但不再是重點業務，未來重點是手機和旅游信息，主要做to C面向消費者的業務。而騰訊產業基金以11.73億元戰略投資四維圖新，成為四維第二大股東，同時四維圖新的CEO由孫玉國向程鵬交接。高德與四維圖新開始了明顯的差異化發展之路。

2.1.2打造車聯網平臺

騰訊入股后，四維圖新開始了更具轉型意義的布局和業務創新，期望利用騰訊的平臺及互聯網資源，開拓互聯網時代的車聯網業務。

2014年與江蘇新科軟件有限公司合資成立了上海趣駕信息科技有限公司，布局車載導航軟件領域，使公司的車載導航電子地圖業務從數據層面延伸到軟件領域。2014年9月24日，與騰訊共同打造出業界首創的車載互聯網解決方案以及下一代車聯網服務平臺——WeDrive（一個預裝在車機內的App），融合了云計算技術、大數據處理技術等在內的多種技術，整合了騰訊車載QQ、QQ音樂、騰訊新聞、大眾點評、自選股、騰訊看比賽和四維圖新趣駕導航、趣駕T服務等雙方資源，可以實現電腦、手機、平板電腦和車機的多屏同步及連接。WeDrive平臺整合了車廠、4S店、汽車后服務商等車生活全產業鏈相關者。總經理程鵬表示，四維圖新正在推進從內容提供商向車聯網服務、從汽車出行服務擴展到位置大數據服務的角色轉變。

在2014年導航電子地圖業務來自消費電子領域的收入繼續下降的同時，四維圖新的車載導航卻迎來了具有重要意義的事件：成為特斯拉中國導航電子地圖的合作伙伴，為特斯拉汽車用戶提供整合了特斯拉超級充電網絡信息（用戶能夠在地圖上查看車輛附近的充電設施，通過導航前往附近充電站）的導航電子地圖，這是四維在拓展新能源汽車領域的里程碑式節點。

其實四維圖新在車聯網產業鏈里面的布局已經越來越不僅局限于地圖服務。到了2015年，四維圖新通過一系列資本運作，進行了從傳統地圖到動態內容、云端平臺服務、車載手機應用、車載操作系統、混合導航以及手機車機互聯方案的的全產業鏈生態布局，成為具有車聯網全產業鏈服務能力的供應商。

2015年1月，四維圖新完成了對和驪安（中國）汽車信息系統有限公司51%的股權收購。和酈安對于車聯網平臺的搭建和車載系統的研發有著國際化的水準，其前身是由原諾基亞汽車電子部的核心骨干在芬蘭成立的公司，2012年實現中方控股，公司全球總部落戶在天津濱海新區，并成為基于中國、印度研發，歐、亞、美洲運營的跨國公司，2013年12月，和酈安首個市場化產品及服務搭載長安汽車。四維圖新通過投資和驪安布局車載操作系統領域。

為了迎合越來越復雜的車主出行及導航需求，完成了北京騰瑞萬里95.28%的股權交易，提升面向未來的混合導航研發能力。

2015年4月四維圖新發布公告，公布公司使用自有資金約2.96億元對圖吧(即北京圖為先科技有限公司)進行戰略投資獲得后者51%的股權。之后又將旗下資產騰瑞萬里(導航犬)，和驪安(知名安卓操作系統)，上海趣駕(車載導航軟件)三個公司的全部股權注入到圖吧中。

對圖吧的投資對雙方來說是互相補短板。四維圖新是地圖底層數據供應商，服務對象主要在B端，占超過60%的數據市場份額。但在to

C市場，盡管四維圖新有導航犬，但與高德、百度根本不在一個量級上。而在四維圖新近幾年重點布局、意在借其轉型的——車聯網生態鏈中，2B和2C都是極其重要的。圖吧的優勢就主要在C端，在地圖/導航整體App市場中，圖吧具備一定的市場號召力。在導航犬納入圖吧旗下后，圖吧導航和導航犬的累計不去重車主用戶量將近2億，合并出一個龐大的數字。有人據此暢想，隱于其背后的騰訊，或將在TSP(汽車遠程服務提供商)這點上發力，以期在內容服務提供上，優越于競爭者的既有優勢，提供在地圖這一基礎架構之上更多的網絡服務，比如視頻、資訊乃至汽車保養O2O等。或者，這才是背后的大招，不過真要走到這一步，還有許多溝坎要過。

四維圖新自己表示，將以圖吧集團為主形成獨立的車聯網事業群，統一制定戰略規劃，通過投資圖吧，公司將成為具備從地圖數據到平臺服務、從操作系統到內容應用、從客戶端到云端的車聯網整體解決方案提供商，增強競爭優勢。

在2015年10月29日四維圖新年度用戶大會上，已經成為四維子公司的圖吧集團發布了趣駕WeDrive3.0，帶來了“產品化”、“微信+”和“開放平臺”等創新突破，展現了差異化的競爭特征。圖吧集團CEO（也是原圖吧CEO）、四維圖新高級副總裁景慕寒發表了演講，他表示趣駕WeDrive3.0將與國內外的知名汽車廠商、硬件廠商一起，構建車聯網生態，力求為車主帶來更好的車載生活體驗。

四維圖新在車聯網生態上更為全面的布局和投入也為其帶來了更為顯著的財務回報。2015年公司車聯網及編譯服務收入較2014年大幅增加2.75億元增幅高達78.76%，在營收中占比達到41%，并與來自車載導航領域1.15億元的收入增長一同讓四維圖新的整體收入利潤在獲得了快速增長：2015年營業總收入同比增長42.22%，扣非凈利潤同比增長31.39%。

2.2布局無人駕駛風口

2.2.1車聯網的進化

2014年，四維圖新在年報中首提無人駕駛：“2014年,車聯網不再僅僅作為互聯網的一個入口而被業界關注,車聯網正在經歷“從車到人”向“從車到車”以及“從車到設施”的發展，無人駕駛汽車是未來的發展方向。”

自動駕駛或者更遠了說無人駕駛可以稱為車聯網的2.0版本，汽車走向智能化的里程碑。

面對汽車發展的必然趨勢——自動駕駛，車聯網可以比喻為自動駕駛不可或缺的“器官”之一。自動駕駛的基本過程是搜集汽車周邊信息，然后做出決策（轉向、變道、加速、減速）。相對于雷達和攝像頭能直接“看”到周圍環境，車聯網系統是獲得視距外汽車狀態的一種有效手段，就像給自動駕駛汽車裝上了一雙“順風耳”，和雷達、攝像頭視頻識別、傳感器共同組成了車輛對外界環境的信息獲取系統，而這些信息是自動駕駛汽車做出決策的重要依據。很顯然，隨著人類不斷追求智能化，正是雷達、攝像頭、傳感器、車聯網等相關技術和產業的成熟自然帶來了自動駕駛，所以車聯網的發展指向自動駕駛是順其自然的。

2.2.2核心突破——高精度地圖

而高精度地圖在面向無人駕駛的智能汽車領域扮演著核心角色，是實現自動化駕駛的關鍵因素，相當于基礎設施。高精度地圖作為自動駕駛的“眼睛”，精度要求在20厘米以內，可以幫助汽車預先感知路面復雜信息，如坡度、曲率、航向等，結合智能路徑規劃，讓汽車做出正確決策。過去這樣的厘米級高精度地圖只掌握在諾基亞、谷歌等少數公司的手上，而四維圖新在2015年將面向自動駕駛的高精度地圖業務明確納入公司的發展戰略，提出推動傳統地圖業務向高精度地圖、自動駕駛地圖等業務方向拓展，并在當年實現了達20CM絕對精度的高精度地圖。實現了該技術可以說是個不小的突破，這樣的高標準基本能夠滿足廠商對于完全自動駕駛的需求。這些技術目前已經應用于寶馬、奔馳、特斯拉等高端車型，四維圖新在國內第一個實現了精度達20CM的ADAS（自動輔助駕駛）地圖商業化。特斯拉的全自動駕駛功能，在國內正是建立在四維圖新的ADAS地圖之上，后者的技術儲備是前者所不可或缺的。

2.2.3劍指無人駕駛風口

有近年在車聯網生態上的布局以及在高精度地圖上開拓的前提在，四維圖新為適應已成趨勢的自動駕駛的需求，2016年時，幾乎已經將所有業務發展方向都十分明確地指向了自動駕駛：

“公司將積極順應面向未來的智能駕駛的發展浪潮及萬物互聯的發展趨勢，圍繞“智能汽車大腦”的戰略構想，全面提速公司在導航、自動駕駛、車聯網及相關芯片領域的戰略布局，并且為各業務設立了清晰的未來發展戰略愿景。其中，在導航領域，成為具有國際化能力并可面向自動駕駛及智能出行領域提供一體化解決方案的領先供應服務商；在自動駕駛領域，可向下游客戶提供高精度地圖、核心算法、芯片等在內的整套解決方案；在車聯網領域，成為面向自動駕駛領域、可提供全球一流車聯網解決方案及核心數據分發服務的供應商，并不斷增加變現方式，提升變現能力；在相關芯片領域，成為國際廠商主要產品及服務供應商。”

在錯失移動互聯網時代的機遇后，四維在擁抱新的行業風口時可謂不遺余力、傾盡投入。在移動互聯網時代落后于高德等競爭對手的四維，終于在無人駕駛來臨時扭住頹勢。不僅在高精度地圖上擁有核心技術，在車聯網上廣泛布局，更重要的是四維站在全產業整合的角度，沿著打造成系統服務提供商的角色，縱橫捭闔。

2.2.4打造全產業鏈貫穿能力——并購杰發科

在擁有面向自動駕駛的車聯網全產業鏈服務能力的戰略指導下，2016年四維圖新繼續進行了一系列有利于提升其車聯網整合能力的投資布局，其中最為受到矚目的即為對芯片商杰發科技的并購：

2016年5月四維圖新發布公告稱，將以38.75億元收購杰發科100%股權。

杰發科技前身為聯發科的汽車電子事業部,是一家汽車電子芯片設計和解決方案的提供商,在國內車載信息娛樂系統后裝市場處于領先地位，是國內汽車電子芯片的領導者。四維圖新的此次收購直指其自動駕駛藍圖。借助杰發科技在芯片領域的技術積累，加上四維圖新的高精度地圖業務、布局數年的車聯網操作系統、手機車機互聯解決方案，四維圖新將擁有提供自動駕駛軟硬件一體化解決方案的能力，這對于需要傳感器、數據、人工智能高度融合的自動駕駛來說，至關重要。杰發的加入，使四維圖新成為國內首家同時具有“高精度地圖+芯片+算法+系統平臺”能力的企業。另外，杰發科技的原母公司聯發科作為世界一流的芯片設計企業,也將和四維圖新、杰發戰略合作,提升自動駕駛完整解決方案的整體能力。

而在短期，四維圖新自己在前裝市場超過60%的市占率，再借助杰發科在后裝市場超過60%的市占率，將較快給四維帶來新的盈利。

該收購于2017年3月正式落地。

2.2.5戰略投資HERE

2016年12月26日，四維圖新與騰訊子公司Oriental Power、以及新加坡政府投資公司子公司Rocco共同投資荷蘭公司SIWAY，并以SIWAY的名義收購世界領先的汽車導航電子地圖服務商Here 10%的股份。在此之前，寶馬、奧迪以及戴姆勒三大汽車廠商就以31億美元從諾基亞手中收購了Here。而騰訊入股Here之后沒過幾天，英特爾也宣布將收購Here地圖15%的股份。

Here為什么如此受到汽車廠商和大型互聯網公司青睞？那是因為Here提供的高精度地圖是世界范圍內的領頭羊。對于四維的意義就是，一是在高精度地圖數據上達成全球戰略同盟，二是獲得先進的高精度地圖測繪技術。Here制作和維護約200個國家的地圖數據，通過其豐富的地圖數據和核心的位置平臺為汽車、消費者和企業客戶提供位置服務和解決方案。通過本次收購，將能夠使四維圖新與HERE及德國三大車廠從資本層面建立能夠提供全球地圖數據和位置服務解決方案的戰略聯盟。

2016年，四維圖新在自動駕駛方面的進展除了投資布局完善產業鏈外，在實質業務上也有了推進，與車企的合作領域已經從傳統的地圖數據服務向高精度地圖、車聯網解決方案、自動駕駛解決方案、大數據應用等領域拓展及深化。2016年8月與12月分別和國內新能源汽車領域的蔚來汽車、威馬汽車及長城汽車達成合作，為他們的自動駕駛汽車提供地圖導航、軟件解決方案等服務，并稱將與這些車廠在包括自動控制、智能駕駛決策算法、環境感知算法在內的自動駕駛技術領域方面合作布局。這些合作有利于推進四維圖新在自動駕駛領域的商業化進度。

2.2.6自動駕駛業績初現，繼續深入布局

我們可以看到，四維圖新在2016年年報中首次將“高級輔助駕駛及自動駕駛”作為一個獨立的業務板塊列示：

高級輔助駕駛及自動駕駛業務在整體營業收入中占比雖只有1.42%，但其增速最快，較15年收入增長21.14%。2016年在車聯網、企服及行業應用業務增長的帶動下，四維圖新扣非凈利潤繼續增長，同比上升41.9%。

2017年上半年，收購杰發科技對盈利的提升作用明顯顯現：新增芯片收入1.61億元，占總營收比重為19.34%，整體營收同比增長16.8%，扣非凈利潤同比增長61.56%，業績高速增長。隨著自動駕駛商業化加速落地，其業務收入繼續保持較快增長，增幅18.19%。

最為重要的是，長久以來四維在核心業務地圖上的深耕讓他迅速在高精度地圖領域攻城奪地。2017年上半年，四維圖新取得了自動駕駛關鍵技術的突破，公布了兩項專利技術方案：“建立增量型導航數據庫的方法和對數據庫進行更新的方法”和“基于曲率的輔助駕駛的方法及裝置”。這兩項專利技術可有效降低硬件資源的消耗、提升導航精度和速度、快速處理車輛在行駛中遇到的復雜路況，而這也是現階段絕大多數公司自動駕駛研發團隊正在尋求突破的課題。

四維圖新的這兩項技術專利，在短期內處于絕對領先的優勢，使其走在了國內自動駕駛領域的最前沿。具體來講，在自動駕駛技術中，這兩項專利技術屬于基礎性應用，要想繞開此類應用十分困難。

也就是說，目前想要在國內給車輛配備完整的自動駕駛技術，很大幾率就會成為四維圖新的客戶，這無疑是四維圖新目前核心競爭力的最佳體現。

與此同時，四維圖新自主研發的支持ADAS功能的首款國產芯片開始量產，針對專用ADAS的訂制化芯片研發和基于深度學習的圖像識別算法也在積極研發當中。

三、誰才是無人駕駛賽道的主宰者

基于上述分析，我們可以看到當前四維的技術領先，布局充分，優勢明顯。在車聯網和無人駕駛領域還會持續發力，而四維圖新的愿景是在未來成為中國乃至全球車聯網和無人駕駛領域的不可或缺的參與者。在車聯網領域，隨著乘用車進一步擴張，四維已經在車聯網上下游之間打通壁壘，形成平臺優勢，而目前自動駕駛技術的大規模量產預期在2020年左右，考慮到我國巨大的汽車市場，我國ADAS未來的市場規模將在千億量級，基于四維圖新當前具備的核心競爭力，看起來四維未來在自動駕駛業務方面的成長空間巨大。

這時就有了一個疑問，在無人駕駛時代，四維能夠依靠核心競爭力實現翻盤嗎？

在車聯網領域，隨著移動互聯的進一步發展和汽車智能化的發展，車機不再是一個必需品，前裝和后裝市場都會逐步萎縮。而在無人駕駛領域，我們認為在產業鏈上未來主導無人駕駛的會是平臺型或者整合型的公司。隨著無人車實時數據搜集能力的提升，未來可能出現各大車廠或者平臺利用反饋數據以及聯網能力自建高精度地圖，屆時如果這種情況出現，四維可能又將回到老路上。在我們撰寫這篇文章的時候，百度阿波羅平臺開始采購江淮測繪車，以期盡快推出高精度地圖。

可見高科技產業的行業格局瞬息萬變，尤其是在風口剛來，技術未定，龍頭企業未獲得壟斷性地位之時。這時候行業的變化是非常精彩的，我們不知道是誰裹挾著某種新技術或者占據某種壁壘性資源，或者是占據較大市場份額，最終崛起，獲得更大的成功。不論是出行領域最終滴滴一家獨大，還是手機面板中三星笑傲群雄，還是風能中維塔斯吃肉喝湯等等，都在反復上演這樣的故事。

所以對科技公司前景的判斷不能單純看它以往的財務表現，更重要的是對這家公司核心技術、產業位置和布局的深刻理解和前瞻性判斷，也就是對未來風口的把握能力。在前哨第一季中關于巴菲特的那篇文章，王老師曾經鮮明地表露過這個觀點，也就是技術在當今社會越來越具有革新和影響整個社會的能力，對技術公司的分析不再是以往的思路，這也是王老師認為巴菲特的投資方法“過時”的原因。

四維圖新近年發展脈絡小結：

2012年之前，電子地圖領域龍頭，2012-2016錯失移動互聯網時代風口，2016年至今車聯網、自動駕駛雙引擎齊發力：

?2012年、2013年，錯過移動互聯網時代風口的四維圖新業績斷崖式下滑。

?2013年，四維圖新對乘用車車聯網和商用車車聯網全面布局。

?2014年，因車聯網領域業務收入的顯著增長而扭轉了利潤下滑的態勢，迎來了新的曙光。同時，14年，原圖商行業重新布局，四維、高德開始差異化發展之路；騰訊成為四維第二大股東，四維開啟更具轉型意義的發展之路。

?進行車聯網全產業鏈生態布局：2014年，布局車載導航軟件領域，使公司的車載導航電子地圖業務從數據層面延伸到軟件領域。與騰訊共同打造出車聯網服務平臺WeDrive。2015年，四維圖新通過一系列資本運作，成為具有車聯網全產業鏈服務能力的供應商。同時，四維圖新在車聯網生態上更為全面的布局和投入也為其帶來了更為顯著的財務回報：2015年扣非凈利潤同比增長31.39%。

?車聯網的自然進化及原有地圖技術的升級：四維圖新在2014年首提無人駕駛是車聯網未來的發展方向，在2015年將面向自動駕駛的高精度地圖業務明確納入公司的發展戰略，并在當年實現了達20CM絕對精度的高精度地圖。

?2016年時，幾乎已經將所有業務發展方向都十分明確地指向了自動駕駛。16年、17年，四維圖新通過收購芯片商杰發科成為成為國內首家同時具有“高精度地圖+芯片+算法+系統平臺”能力的企業，打造自動駕駛全產業鏈貫穿能力。2016年在車聯網、企服及行業應用業務增長的帶動下，四維圖新扣非凈利潤繼續快速增長，同比上升41.9%，同時自動駕駛業務業績初現。2017年上半年因收購杰發科產生的新增芯片收入，扣非凈利潤同比大增61.56%，自動駕駛商業化加速落地，其業務收入同比增幅18.19%。

引申思考：

?四維圖新目前展現出來的良好發展勢頭能持續嗎？自動駕駛領域四維圖新面臨著什么樣的競爭者，它能否依靠當前的核心競爭力在無人駕駛時代實現徹底翻盤呢？

?無人駕駛行業格局將如何演變，什么樣類型的公司最終會成為行業主導者？