簡(jiǎn)介
好多人因?yàn)楣墒姓嬉?guī)則這個(gè)土名字而錯(cuò)過(guò)了，我也是！后來(lái)機(jī)緣巧殼讀了一次，便愛(ài)不釋手。個(gè)人認(rèn)為，真正要搞點(diǎn)股票投資，向機(jī)構(gòu)專業(yè)人士看齊，這本書入門是個(gè)好選擇！對(duì)我而言，讀這本書目的主要用來(lái)學(xué)習(xí)股票投資的框架，以后方便跟投資經(jīng)理交流，能夠有共同語(yǔ)言。
文章結(jié)構(gòu)
1.成功投資股市的五項(xiàng)原則
2.七個(gè)應(yīng)當(dāng)避免的錯(cuò)誤
3.競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
4.公司分析-基礎(chǔ)
5.揭開(kāi)財(cái)務(wù)偽裝
6.估值
7.十分鐘測(cè)試
一、成功投資股市的五項(xiàng)原則
一個(gè)成型的投資框架，能夠給我們思考世界全面的路徑。作者推薦我們做好投資從五項(xiàng)原則出發(fā)：
1.做好你的功課：擁有會(huì)計(jì)學(xué)相關(guān)知識(shí)，能夠讀懂公司過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表。
2.尋找具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司：擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一小部分公司能夠在很多年中保持平均水平之上的利潤(rùn)率。這些公司是長(zhǎng)期投資對(duì)象。
3.擁有安全邊際：
發(fā)現(xiàn)好公司只完成了投資過(guò)程的一半，另一半工作是評(píng)估這家公司的價(jià)值。投資者的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是價(jià)格低于股票價(jià)值時(shí)買入。股票價(jià)格與估值的差值就是股票的安全邊際。
4.長(zhǎng)期持有：首先購(gòu)買股票是重大的購(gòu)買行為，應(yīng)該要有長(zhǎng)期的投資觀念，短期交易會(huì)有稅收和傭金，吞噬的利潤(rùn)。
5.知道何時(shí)賣出：最理想我們應(yīng)當(dāng)永遠(yuǎn)持有投資，但幾乎沒(méi)有公司值得持有幾十年。我們應(yīng)該持續(xù)不斷關(guān)注股票的那些公司的基本面。何時(shí)賣出應(yīng)該考慮五個(gè)問(wèn)題：第一，你是否犯了某些錯(cuò)誤？第二，基本面已經(jīng)惡化了嗎？第三，股價(jià)是否高出內(nèi)在價(jià)值太多了？第四，是否更好的投資機(jī)會(huì)，是否發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比更高的股票？第五，在一只股票上是否有太多的投資？
二、七個(gè)應(yīng)當(dāng)避免的錯(cuò)誤
如查理芒格所說(shuō)：我就想知道我會(huì)死在何處，然后我永遠(yuǎn)不去那里。投資也是這樣，避免犯最常見(jiàn)的錯(cuò)誤，否則選出好股票帶來(lái)的收益剛剛補(bǔ)償少數(shù)幾個(gè)大失誤造成的損失。我們有7個(gè)常犯的錯(cuò)誤：
1.虛幻的目標(biāo)：總幻想小公司能夠成為是否成為向微軟一樣的大公司。正如我所相信的：你投資的信心不應(yīng)該建立在希望上，而應(yīng)該建立你扎實(shí)的研究基礎(chǔ)上。
2.相信這次與以往不同：歷史不斷重演，泡沫還是要破裂，需要多回顧歷史。
3.陷入對(duì)公司產(chǎn)品的偏愛(ài)：事實(shí)上，好產(chǎn)品并不必然轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)。要多問(wèn)問(wèn)自己：這是一個(gè)有吸引力的生意嗎？如果我買的起，愿意買下整個(gè)公司嗎？如果否定，放棄這只股票，不管你多么喜歡這家公司的產(chǎn)品。
4.在市場(chǎng)下跌時(shí)驚慌失措：股票更有吸引力的時(shí)候，通常是沒(méi)有人想買股票的時(shí)候。
5.試圖選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)：沒(méi)有一種策略能夠持續(xù)不斷地告訴你，何時(shí)應(yīng)當(dāng)入市，何時(shí)應(yīng)該清倉(cāng)離場(chǎng)。
6.忽視估值：你買入股票的唯一理由就是你認(rèn)為這家公司現(xiàn)在的股票比賣出時(shí)的價(jià)格更具有投資價(jià)值，而不是你認(rèn)為會(huì)有一個(gè)更大的傻瓜愿意在幾個(gè)月后花更多的錢來(lái)接你的盤。
7.依賴盈利數(shù)據(jù)做分析：最重要的是現(xiàn)金流而不是盈利數(shù)據(jù)。盈利數(shù)據(jù)的會(huì)計(jì)處理可以做出公司想要的利潤(rùn)，但現(xiàn)金流卻很難胡來(lái)。
三、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
高額的利潤(rùn)往往伴隨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，資本追逐高于其回報(bào)是任何一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的天性，因此經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，大部分高盈利的企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)減少。所以分析一家公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是重要的，可以遵循下面四個(gè)步驟：
1.評(píng)估公司歷史上的盈利能力：可以用以下財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)識(shí)別，第一，有正的自由現(xiàn)金流嗎？自由現(xiàn)金流是公司可以提取但不損害核心業(yè)務(wù)的資金；
第二，自由現(xiàn)金流/銷售收入，即一元收入能轉(zhuǎn)成超額利潤(rùn)的比例；
第三，凈利潤(rùn)率如何？即一元銷售產(chǎn)生多少利潤(rùn)？
第四，凈資產(chǎn)收益率如何？用來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)的效率，6-7%可以作為一個(gè)粗略的基準(zhǔn)。
第五，最好的指標(biāo)就是ROIC，投入資本收益率和WACC比較，后面會(huì)有詳細(xì)介紹。
2.如果有持續(xù)不斷的盈利能力，需要評(píng)估公司利潤(rùn)的來(lái)源：
首先我們得知道公司如何建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主要有五條途徑：
第一，通過(guò)出眾的技術(shù)活特色創(chuàng)造真實(shí)的產(chǎn)品差別化。保持領(lǐng)先一步的技術(shù)偶爾會(huì)獲得巨額的超額利潤(rùn)，但是這些利潤(rùn)通常是短命的，因?yàn)榭傆懈?jìng)爭(zhēng)中提供更好的產(chǎn)品，且持續(xù)的創(chuàng)新需要投入大量研發(fā)費(fèi)用。
第二，通過(guò)一個(gè)新人的品牌或者聲譽(yù)創(chuàng)造可感知的產(chǎn)品差別化。通常，一家能持續(xù)不斷提供好產(chǎn)品或者好服務(wù)的公司能夠創(chuàng)造自己的品種，一個(gè)強(qiáng)大品牌能夠建立強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一旦消費(fèi)者接受你的產(chǎn)品或服務(wù)，就會(huì)長(zhǎng)期使用下去，并且認(rèn)為它比其他公司產(chǎn)品和服務(wù)好，不管這種差別是否真的存在。所以可以從這個(gè)角度考慮品牌和聲譽(yù)：消費(fèi)者是否寧愿多花錢從一家公司購(gòu)買產(chǎn)品或服務(wù)來(lái)替代另一家公司的產(chǎn)品或服務(wù)。并且判斷這個(gè)品牌能為公司賺多少錢，因?yàn)榫S持一個(gè)強(qiáng)勢(shì)品牌需要投入大量的廣告費(fèi)。
第三，降低成本并以更低的價(jià)格提供相似的產(chǎn)品和服務(wù)。這是一個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源。公司通過(guò)投資一個(gè)比較好的工序或者達(dá)到比較大的規(guī)模來(lái)建立成本優(yōu)勢(shì)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)通常是競(jìng)爭(zhēng)中很難超越的。
第四，通過(guò)創(chuàng)造高的轉(zhuǎn)化成本鎖定消費(fèi)者。如果能使消費(fèi)者從消費(fèi)公司的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化到競(jìng)爭(zhēng)者產(chǎn)品上的過(guò)程變得困難，無(wú)論是金錢還是時(shí)間因素，都能夠從消費(fèi)者身上賺更多錢。尋找消費(fèi)者高的轉(zhuǎn)化成本可以從以下角度考慮：A:產(chǎn)品需要大量的客戶培訓(xùn)嗎？B:產(chǎn)品和服務(wù)是否和客戶的生意結(jié)合在一起？C:產(chǎn)品和服務(wù)是行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)碼？D:轉(zhuǎn)化取得的利益是否小于相關(guān)的轉(zhuǎn)化成本。E:廠商是否傾向于簽訂長(zhǎng)期合約。
第五，通過(guò)建立高進(jìn)入壁壘把競(jìng)爭(zhēng)中阻擋在外面。最明顯的方法是特許專營(yíng)權(quán)，比如博彩業(yè)專營(yíng)權(quán)，專利權(quán)。一個(gè)更持久的策略是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，比如微信，用戶基數(shù)大，形成龐大的社交網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)就擁有無(wú)限的價(jià)值。
3.評(píng)估公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的周期，能夠擋住競(jìng)爭(zhēng)者多久：可以從兩個(gè)角度來(lái)考慮，
第一，從深度上講，公司能賺多少錢？
從寬度上講，公司能保持高于平均水平的利潤(rùn)率多長(zhǎng)時(shí)間。估計(jì)持續(xù)多久是個(gè)難題，但至少應(yīng)該思考。可以把一個(gè)公司分成時(shí)間段考察，（短期幾年，幾年和很多年）
4.分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)：行業(yè)內(nèi)的公司是怎樣和其他公司競(jìng)爭(zhēng)的？
首先對(duì)行業(yè)要有大致印象，然后進(jìn)行分類。行業(yè)是周期性行業(yè)嗎，有壟斷性公司嗎，平均盈利水平如何，行業(yè)在增長(zhǎng)還是在收縮。
四、公司分析
在我們有財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本知識(shí)以后，我們可以分析公司了，可以從5個(gè)方面進(jìn)行：
1.成長(zhǎng)性。高成長(zhǎng)性的公司當(dāng)然是吸引人的，但是高盈利增長(zhǎng)的歷史記錄并不一定導(dǎo)致未來(lái)公司還能高速增長(zhǎng)。長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，銷售增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)盈利增長(zhǎng)，削減成本或者財(cái)務(wù)報(bào)表做手腳并不可持續(xù)。銷售增長(zhǎng)有以下四個(gè)來(lái)源：
第一，銷售更多的產(chǎn)品和服務(wù)。
第二，提高價(jià)格。
第三，銷售新的產(chǎn)品或服務(wù)。記住上面分析的目標(biāo)一定要弄清楚一家公司為什么成長(zhǎng)，公司的成長(zhǎng)多少來(lái)自提高價(jià)格、多少來(lái)自銷量增長(zhǎng)、多少來(lái)自市場(chǎng)份額增加。
第四，購(gòu)買其他公司。收購(gòu)的歷史記錄有好友壞，大多數(shù)收購(gòu)未能給收購(gòu)方的股東帶來(lái)真正收益。且收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)可能變得混亂。一個(gè)成功投資的目標(biāo)是購(gòu)買一個(gè)號(hào)生意，不是購(gòu)買兼并收購(gòu)的機(jī)器。
2.收益性。有兩個(gè)評(píng)估公司盈利能力的供給，資金收益率和自由現(xiàn)金流量。
資本收益率可以從資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始：
A:資產(chǎn)收益率ROA = 凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=銷售凈利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 凈利潤(rùn)/銷售收入 銷售收入/總資產(chǎn)
B:凈資產(chǎn)收益率（ROE）=資產(chǎn)/所有者權(quán)益 = 銷售凈利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿比率 ，其中財(cái)務(wù)杠桿比率= 資產(chǎn)/所有者權(quán)益
另一方面我們可以從現(xiàn)金流的角度評(píng)估，
自由現(xiàn)金流= 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-資本性支出，自由現(xiàn)金流表示一家公司的所有者擁有可以提取但不影響公司業(yè)務(wù)的現(xiàn)金數(shù)量。
可以把凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流放在一起將公司進(jìn)行比較分類。
。
3.財(cái)務(wù)健康狀況。可以從投入資本收益率、權(quán)益負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率進(jìn)行評(píng)估公司的財(cái)務(wù)健康狀況。
投入資本收益率(ROIC),投入資本收益率調(diào)整了資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，調(diào)整了負(fù)債帶來(lái)的杠桿作用，是一個(gè)更全面的指標(biāo)。
ROIC = 稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/投資資本，
投資資本 = 總資產(chǎn)-不附帶利息的流動(dòng)負(fù)債-超額現(xiàn)金，如果商譽(yù)占比很大，也可以減去。
4.風(fēng)險(xiǎn)/負(fù)面情況：下一個(gè)任務(wù)就需要研究你分析股票的空頭情形，列舉全部的潛在負(fù)面因素，你將預(yù)先知道可能要遇到麻煩的信號(hào)，以后遇到壞消息信號(hào)的時(shí)候，它能幫助你做出更好的決定。
5.管理：你的目標(biāo)要發(fā)現(xiàn)像股東那樣思考問(wèn)題的管理團(tuán)隊(duì)。卓越的管理能夠把平庸的公司和杰出的公司區(qū)別出來(lái)。管理層評(píng)估可以劃為三個(gè)部分：
1.報(bào)酬：可以在公司年度財(cái)務(wù)報(bào)高中找到管理層的薪酬信息，首先看一下現(xiàn)金報(bào)酬的原始水平是否合理。另外查看管理層的薪酬是否真的和公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相掛鉤。
性格和運(yùn)作，而不是根據(jù)公司體量相掛鉤。
2.性格：管理團(tuán)隊(duì)對(duì)金錢的態(tài)度與他們是否會(huì)惡意對(duì)待股東的行為之間有很強(qiáng)的聯(lián)系。
- 要看管理層是否利用自己的權(quán)力讓親戚朋友富起來(lái)，主要看財(cái)務(wù)報(bào)告中關(guān)聯(lián)交易部分：（1）公司是否給直接關(guān)聯(lián)方大量的生意；（2）有沒(méi)有濫用權(quán)力的過(guò)分的方式。
- 管理層是否坦率對(duì)待自己的錯(cuò)誤？可以看致股東的信，是否對(duì)過(guò)去一年管理層的成功與失敗給出了公正的評(píng)價(jià)。
- 管理處是怎樣實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)的，管理層的工作應(yīng)該是操心公司的經(jīng)營(yíng)，而不是抱怨他們公司的股票價(jià)值是否被低估。
- CEO是否能保持高水平的才干？管理層的流動(dòng)率，任期，是否外部聘用等。
- 管理層能否為了給公司帶來(lái)一個(gè)誠(chéng)實(shí)的形象，而作出對(duì)自己可能不利的決議？
3.公司運(yùn)作。我們需要管理層能夠經(jīng)營(yíng)好公司： - 績(jī)效。首先要看現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)在任期內(nèi)的公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)，尋找高的正在增長(zhǎng)的ROE和ROA。如果做過(guò)收購(gòu)，收購(gòu)支付的價(jià)格是否合理，被收購(gòu)公司是否提升了股東的價(jià)值。最后看看經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間股份數(shù)是否明顯地增長(zhǎng)了。
- 堅(jiān)持到底。觀察個(gè)過(guò)去年報(bào)和3-7年以前被討論的新戰(zhàn)略規(guī)劃，看它們現(xiàn)在執(zhí)行狀況如何？是繼續(xù)保持約定還是主動(dòng)讓這些約定消失？
- 坦率。公司為投資者完全分析公司提供了足夠的信息還是對(duì)某些問(wèn)題避而不談？當(dāng)問(wèn)到有疑惑的內(nèi)容，是否在逃避。
- 自信。做事有否有別于同行，管理層是否更關(guān)心在一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
- 靈活性。管理層是否作出在未來(lái)給予公司靈活性的決定了嗎？這里能夠顯示公司經(jīng)營(yíng)方面立體性手法。
五、揭開(kāi)財(cái)務(wù)偽裝
我們需要了解識(shí)別激進(jìn)的會(huì)計(jì)方法，以避開(kāi)使用這些方法的公司，而不會(huì)被它們欺騙。下面有六個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)，你需要徹底調(diào)研它們：
1.衰退中的現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增加能夠預(yù)示凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不匹配，需要保持警覺(jué)。
2.連續(xù)的非經(jīng)常性費(fèi)用。對(duì)頻繁發(fā)生的一次性費(fèi)用和記錄要保持警惕。
3.連續(xù)的收購(gòu)。收購(gòu)公司是想要擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，常常無(wú)法花費(fèi)很多時(shí)間去核查它們的目標(biāo)企業(yè)。
4.首席財(cái)務(wù)官或?qū)徲?jì)師離開(kāi)公司。如果CFO離開(kāi)一家已經(jīng)被懷疑會(huì)計(jì)賬目有問(wèn)題的公司，你應(yīng)該思考情況是否比以前更嚴(yán)重了。
5.沒(méi)有收到貨款的賬單。應(yīng)對(duì)比銷售收入與應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)速度，絕對(duì)不可能出現(xiàn)長(zhǎng)期的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度快于銷售收入增長(zhǎng)速度的情況。并觀察壞賬準(zhǔn)備如何。
6.變更賒銷付款條件和應(yīng)付賬款。
以上6個(gè)警示信號(hào)能夠幫我們避免2/3的有問(wèn)題的公司了，還應(yīng)該密切注意下面的缺陷。
1.投資收益。當(dāng)公司利用投資收益或者銷售資產(chǎn)退稿利潤(rùn)的時(shí)候，你要知道公司的利潤(rùn)比其他公司少得多。
2.養(yǎng)老金缺陷和養(yǎng)老金補(bǔ)充。觀察報(bào)表中養(yǎng)老金資產(chǎn)和輔助相抵后是是否存在不足的情況。
3.化為烏有的現(xiàn)金流。關(guān)于員工股票期權(quán)（沒(méi)有讀懂）
4.塞得滿滿的倉(cāng)庫(kù)。
5.不好的變更。公司是否改變了財(cái)務(wù)報(bào)表的假設(shè)，要觀察是否變有粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的動(dòng)機(jī)。
6.費(fèi)用化還是非費(fèi)用化。
六、公司估值
投資者與投機(jī)者最大的區(qū)別是：投資者以低于資產(chǎn)估值的價(jià)格買入股票，取得收益情況的多少取決于股票的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。投機(jī)者購(gòu)買股票是因?yàn)樗麄兿嘈潘鼘⑸担傉J(rèn)為還要其他投資者愿意在某一點(diǎn)為之支付更多的錢。
股票市場(chǎng)的回報(bào)主要來(lái)自于投資收益和投機(jī)收益。投資收益是一只股票的增值，主要來(lái)自它的紅利和盈利的增長(zhǎng)。而投機(jī)收益主要來(lái)自市盈率變化的沖擊。
作者認(rèn)為市盈率變化取決于其他投資者怎么給股票估值和市場(chǎng)情緒的變化，我們應(yīng)該做好估值工作，而不是去預(yù)測(cè)其他投資者的行為，畢竟美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期收益率還是主要來(lái)自于投資收益。
相對(duì)估值法
作者先介紹了相對(duì)估值法的幾個(gè)指標(biāo)：
1.市銷率（P/S）= 每股價(jià)格/每股銷售收入：銷售收入相對(duì)利潤(rùn)來(lái)說(shuō)更穩(wěn)定。
適用場(chǎng)景：通過(guò)市銷率與歷史市銷率比較，適合銷售收入變化沒(méi)那么大而利潤(rùn)變化較大的公司進(jìn)行快速估值。
缺點(diǎn)：不能特別依賴，特別公司一直虧損情況。
2.市凈率P/B = 每股價(jià)格/所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)），指標(biāo)背后的理念認(rèn)為盈利或者現(xiàn)金流都是短暫的，真正指望的是公司當(dāng)前的有形資產(chǎn)價(jià)值。
適用場(chǎng)景：資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有巨額的不良貸款，適合金融性服務(wù)公司。
缺點(diǎn)：很多公司通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的，比如程序、品牌、數(shù)據(jù)庫(kù)等，也不適用與服務(wù)型企業(yè)。
3.市盈率（P/E）：每股價(jià)格/每股凈利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性和資本需求決定了市盈率的基礎(chǔ)，高成長(zhǎng)，低風(fēng)險(xiǎn)，低資本需求的公司應(yīng)當(dāng)有較高的市盈率。（通過(guò)現(xiàn)金流、時(shí)限和風(fēng)險(xiǎn)思考估值）
適用場(chǎng)景：與同行業(yè)和市場(chǎng)平均市盈率進(jìn)行比較，適合穩(wěn)定的公司，適合前景明朗的公司。
缺點(diǎn)：難以使用絕對(duì)水平來(lái)回答好壞。
避免誤用市盈率，思考以下幾個(gè)問(wèn)題：
第一，這家公司最近出售業(yè)務(wù)或者資產(chǎn)了嗎？利潤(rùn)可能被夸大，其實(shí)并不便宜。
第二，發(fā)生了一大筆非經(jīng)常性費(fèi)用嗎？出于估值目的，應(yīng)該去除非經(jīng)常性費(fèi)用。
第三，周期性公司嗎？市盈率低的時(shí)候往往是價(jià)格最貴的時(shí)候，最好是在最近的循環(huán)高點(diǎn)判斷下一個(gè)高點(diǎn)比現(xiàn)在高還是低，并基于現(xiàn)在市價(jià)，計(jì)算下一個(gè)高點(diǎn)的每股盈利的市盈率率。
第四，公司把產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)資本化還是費(fèi)用化？費(fèi)用化的公司市盈率比資本化的高。
第五，市盈率是真實(shí)的還是想象的？歷史市盈率還是基于預(yù)期的市盈率？
4.市盈率相對(duì)盈利成長(zhǎng)比率PEG） = (P/E)/g ,
適用場(chǎng)景：如果能用少量資金產(chǎn)生相同的增長(zhǎng)率，這樣的公司冒的風(fēng)險(xiǎn)小，更有價(jià)值。
缺點(diǎn)：假定增長(zhǎng)率相等，有同樣的資金和同樣大小的風(fēng)險(xiǎn)。
5.現(xiàn)金收益率 = 企業(yè)現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值= 股票市值+長(zhǎng)期負(fù)債-現(xiàn)金，本質(zhì)上這個(gè)指標(biāo)告訴我們一家公司產(chǎn)生多少現(xiàn)金流，是一個(gè)收益率指標(biāo)。
絕對(duì)估值法（內(nèi)在價(jià)值評(píng)估）
相對(duì)估值法都是以價(jià)格為基礎(chǔ)，需要與其他股票進(jìn)行比較，不能告訴我們股票內(nèi)在價(jià)值是多少。
而使用內(nèi)在價(jià)值評(píng)估法會(huì)讓你真正關(guān)注公司的價(jià)值而非股票的價(jià)格。
首先股票的價(jià)值等于我未來(lái)現(xiàn)金的折現(xiàn)。
1.折現(xiàn)率= 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。一鳥(niǎo)在手勝于兩鳥(niǎo)在林，如果預(yù)期有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，風(fēng)險(xiǎn)小，則折現(xiàn)率會(huì)要求低一些。對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)沒(méi)有正確的折現(xiàn)率，只要思考折現(xiàn)率比平均水平低還是高就行。
2.DCF模型，這本書講得比較簡(jiǎn)單，就不說(shuō)明了，到時(shí)候再另一篇文章里詳述絕對(duì)估值法。
安全邊際
當(dāng)我們分析了一家公司，并進(jìn)行了估值，然后應(yīng)該何時(shí)買入呢？我們應(yīng)該在公司內(nèi)在價(jià)值的折扣價(jià)上買入。任何分析和估值都會(huì)發(fā)生錯(cuò)誤，利用估值的折扣價(jià)買入，以使錯(cuò)誤最小化，這個(gè)折扣就是安全邊際。
不同的公司，安全邊際不同，現(xiàn)金流更容易預(yù)測(cè)的公司，安全邊際可以稍微小一些，而預(yù)測(cè)信信心不足的公司，需要更大的安全邊際。一般穩(wěn)定的公司安全邊際為20%，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高風(fēng)險(xiǎn)公司為60%。大多數(shù)公司是30-40%的安全邊際。
七、十分鐘測(cè)試
對(duì)股票進(jìn)行深入分析，需要占用大量的時(shí)間，而投資者的精力是有限的，所以能剔除多半不良的投資機(jī)會(huì)是非常好的。
可以問(wèn)以下一些小問(wèn)題來(lái)剔除公司：
1.公司能否通過(guò)最小的質(zhì)量考驗(yàn)
小市值公司、柜臺(tái)交易公司、不提交正式財(cái)務(wù)報(bào)告的公司、首次公開(kāi)發(fā)行沒(méi)多久的公司都可以規(guī)避。
2.公司一直不斷地賺取利潤(rùn)嗎？
3.公司能從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中持續(xù)不斷地產(chǎn)生現(xiàn)金流嗎？
4.凈資產(chǎn)收益率能保持10%以上且有合理的財(cái)務(wù)杠桿嗎？
5.盈利增長(zhǎng)是協(xié)調(diào)一致還是飄忽不定？
6.資產(chǎn)負(fù)債表有多清白？如果財(cái)務(wù)杠桿比例很高，可以問(wèn)問(wèn)以下問(wèn)題：公司 所處的行業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定嗎？
資產(chǎn)負(fù)債比是一直上升還是下降？你能理解它的負(fù)債嗎？
7.產(chǎn)生自由現(xiàn)金流了嗎？如果沒(méi)有，是否投資有更高收益的投資機(jī)會(huì)？
8.還有多少其他？歷史是否有一次性計(jì)提大筆非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用？
9.發(fā)行在外的股票數(shù)量過(guò)去幾年明顯增長(zhǎng)了嗎？
以上就是簡(jiǎn)單的測(cè)試，如果都同了測(cè)試，公司就可以進(jìn)行深度分析了，分析方法大致就是以前面幾章的步驟進(jìn)行。這本入門價(jià)值投資的書籍就簡(jiǎn)單介紹到這里，希望對(duì)大家有幫助。
