《股市進(jìn)階之道》
作者：李杰
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一，認(rèn)識(shí)凱利公式
凱利公式：（賠率*贏的概率-輸?shù)母怕剩?賠率=倉位。其中，概率是指一件事情發(fā)生的可能性。賠率是指事情發(fā)生后預(yù)期盈利與可能虧損的比值，即期望的盈利/可能的虧損。因此，投資的倉位取決于賠率和概率之間的關(guān)系。
我們把凱利公式轉(zhuǎn)換一下：倉位=贏的概率 - 輸?shù)母怕?賠率。即賠率雖然重要，但獲勝概率才是最關(guān)鍵的因素。若贏的概率很低，即使再高的賠率也毫無意義。所以，沒有過高的獲勝概率就不應(yīng)分配較多的倉位。同時(shí)，如果持倉的組合過于分散，那就說明其實(shí)投資者對(duì)它們幾乎沒有什么了解。
假設(shè)，贏的概率=輸?shù)母怕?0.5，則倉位=0.5-0.5/賠率。說明，當(dāng)概率一致時(shí)，倉位取決于賠率，賠率越大，倉位越高。但是，在輸贏概率相當(dāng)時(shí)，具有更好回報(bào)彈性（賠率）的投資更有吸引力。
二，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)比
定性地看凱利公式，我們可以得出以下結(jié)論：我們要下注一個(gè)大概率（贏的概率）和高賠率的組合或?qū)ο?，或者說要下注風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)比極佳的投資對(duì)象。
關(guān)鍵問題是，大概率和高賠率從何而來呢？商業(yè)前景的不確定性和市場(chǎng)定價(jià)的復(fù)雜性，讓我們有機(jī)會(huì)找到確定大概率和高賠率的對(duì)象。大概率和高賠率更容易出現(xiàn)在兩種情況：
1，一個(gè)具有廣闊前景和優(yōu)秀盈利能力飛公司，在現(xiàn)階段尚未被市場(chǎng)理解。這種情況需要對(duì)企業(yè)經(jīng)營前景有極高的洞察力和前瞻性，賺的是比別人看得準(zhǔn)、看得遠(yuǎn)的漏的錢。
2，市場(chǎng)對(duì)于一個(gè)只是暫時(shí)性陷入困境的企業(yè)過分悲觀，從而給出了匪夷所思的低價(jià)。這種情況賺的是市場(chǎng)情緒失控的送的錢，但關(guān)鍵在于能否在市場(chǎng)普遍恐慌的時(shí)候依然可以保持冷靜而有效的判斷力。
投資者應(yīng)該培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)比的思維模式，最好能達(dá)到像呼吸一樣自然。事實(shí)上，我們對(duì)于企業(yè)分析所做的一切，對(duì)于商業(yè)價(jià)值、商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)等的嚴(yán)格考察其實(shí)都是為了提升獲勝的概率，而對(duì)于同樣的基本面情況市場(chǎng)在不同時(shí)刻給出的價(jià)格則提供了勝負(fù)時(shí)所面臨的賠率。真正優(yōu)秀的投資者，應(yīng)該會(huì)耐心等待最有把握、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)比最佳的時(shí)候再出手“拾起”勝利。
