摘要

Bancor 協(xié)議使智能合約區(qū)塊鏈上的自動(dòng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和自主流動(dòng)機(jī)制成為可能。這些智能代幣擁有一個(gè)或者多個(gè)連接器，連接到持有其他代幣的網(wǎng)絡(luò)，允許用戶直接通過(guò)智能代幣的合約，按照一個(gè)持續(xù)計(jì)算以保持買(mǎi)入賣(mài)出交易量平衡的價(jià)格，立即為已連接的代幣購(gòu)買(mǎi)或清算智能代幣。

1 前言

1.1 背景

在我們生活的世界，任何人可以自由地發(fā)表文章、發(fā)起討論組、運(yùn)營(yíng)電商等。互聯(lián)網(wǎng)的低門(mén)檻，使得用戶創(chuàng)作內(nèi)容和草根參與成為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代本質(zhì)特征。幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)，人類社會(huì)發(fā)行和流通的有價(jià)代幣有鈔票、債券、股票、禮品卡、積分、社區(qū)貨幣等等。2009年，比特幣[1]引入了基于密碼學(xué)共識(shí)的去中心化數(shù)字貨幣的概念，隨后出現(xiàn)了一波新的數(shù)字資產(chǎn)，即加密貨幣，通俗地稱為代幣。

代幣可以用作服務(wù)的使用權(quán)、眾籌項(xiàng)目中貢獻(xiàn)量的證明、分布式應(yīng)用中的激勵(lì)、代表某種金融權(quán)利、內(nèi)部流動(dòng)貨幣、實(shí)物資產(chǎn)的所有權(quán)證明等等。代幣通常通過(guò)智能合約向大眾發(fā)行，稱作發(fā)幣。智能合約只是一段計(jì)算機(jī)程序，上鏈之后，只要底層區(qū)塊鏈穩(wěn)定運(yùn)行，它可以永久地保持不變地運(yùn)行。智能合約擁有許多與常規(guī)區(qū)塊鏈用戶相同的功能，例如可以調(diào)用其他智能合約，可以對(duì)代幣進(jìn)行托管。一個(gè)設(shè)計(jì)優(yōu)秀的智能合約可以被視為一個(gè)可靠、廉潔、完全自動(dòng)化的中間人。這使得智能合約特別適合于代幣的發(fā)行和治理這一機(jī)械而敏感的任務(wù)。

1.2 價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)和流動(dòng)性

盡管代幣具有不同的特征和用途，所有代幣都抽象地表示某種經(jīng)濟(jì)價(jià)值。兌換代幣逐漸成為世界各地代幣所有者日常業(yè)務(wù)的一部分，從而形成了全球價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)。現(xiàn)在價(jià)值的連接是通過(guò)交易者互相交易的方式實(shí)現(xiàn)的，他們可以直接兌換，或者通過(guò)三方服務(wù)如交易所兌換。

不同于網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)之間的可以永遠(yuǎn)傳輸數(shù)據(jù)的電纜，這種通過(guò)交易建立的連接是短暫的，這意味著買(mǎi)賣(mài)雙方必須在合適的時(shí)間和地點(diǎn)（虛擬的）同時(shí)出現(xiàn)，代幣交易才能完成，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值的傳遞。要始終在買(mǎi)賣(mài)方之間找到匹配，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)問(wèn)題，稱為“需求的雙重巧合”問(wèn)題[2]。為了使代幣有效地參與全球代幣經(jīng)濟(jì)（即價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)），它的交易量必須跨越一個(gè)關(guān)鍵的障礙，即買(mǎi)賣(mài)雙方之間的匹配變得足夠頻繁，從而變得可靠。這種交易的可靠性被稱為流動(dòng)性。我們說(shuō)一種代幣具有流動(dòng)性，是指可以很容易地買(mǎi)賣(mài)它，而不會(huì)對(duì)它的價(jià)格產(chǎn)生很大的影響。盡管流動(dòng)性對(duì)最廣泛使用的代幣來(lái)說(shuō)不是問(wèn)題，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)和出售小規(guī)模代幣（例如在小眾的分布式應(yīng)用dapps或在本地社區(qū)中使用的代幣）或仍然很少采用的新代幣來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)重大的障礙。

就像某些人無(wú)法訪問(wèn)互聯(lián)網(wǎng)一樣，因?yàn)樗麄冏≡谄h(yuǎn)的地方，提供聯(lián)網(wǎng)服務(wù)無(wú)利可圖，大量的代幣所有者（以及潛在的代幣創(chuàng)建者）不能共享價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)樗麄儞碛械姆橇鲃?dòng)代幣沒(méi)有足夠的“鏈接”連接到更大的被認(rèn)為流動(dòng)的、可以可靠地使用的代幣經(jīng)濟(jì)體。

在傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)中，做市商解決這一流動(dòng)性問(wèn)題的方法是，即使市場(chǎng)上某金融資產(chǎn)的利息很低，仍然始終提供買(mǎi)賣(mài)該資產(chǎn)的報(bào)價(jià)單。這些通常是大型金融機(jī)構(gòu)，能利用其龐大的資本儲(chǔ)備，在市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況下創(chuàng)造利潤(rùn)，并能夠承受嚴(yán)重的流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。他們通過(guò)向買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)出不同的價(jià)格從而賺取其中差價(jià)（稱為差價(jià)）來(lái)獲利。

在區(qū)塊鏈領(lǐng)域，利用傳統(tǒng)的做市商機(jī)制來(lái)解決流動(dòng)性問(wèn)題，不僅違背了該運(yùn)動(dòng)去中心化的精神，也將造成在新代幣經(jīng)濟(jì)中主要資本持有者的金融權(quán)力的過(guò)度集中。

1.3 長(zhǎng)尾現(xiàn)象

今天，市值排名前10%的代幣，占了整個(gè)代幣市場(chǎng)95%的市值，占所有交易量的99%（基于對(duì)CoinMarketCap上列出的1000多個(gè)代幣的分析）。尾部（即剩下的90%）的代幣實(shí)際上無(wú)關(guān)緊要。這與許多其他在線生態(tài)系統(tǒng)形成了鮮明的對(duì)比，在這些生態(tài)系統(tǒng)中，尾部逐漸占據(jù)了總量的很大一部分，這種現(xiàn)象被稱為長(zhǎng)尾現(xiàn)象[3]。 例如，在普通書(shū)店銷量很小的小眾書(shū)籍，占亞馬遜[4]書(shū)籍總銷量的大約30%到40%。一旦消除了形成長(zhǎng)尾的障礙，長(zhǎng)尾的形成就開(kāi)始了。YouTube使上傳和觀看視頻變得簡(jiǎn)單。博客平臺(tái)讓人們更容易發(fā)布他們的文章。創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性代幣的簡(jiǎn)單方式，是用戶創(chuàng)造的貨幣出現(xiàn)長(zhǎng)尾的障礙。

1.4 Bancor流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)

在這篇白皮書(shū)中，我們提出了Bancor網(wǎng)絡(luò)的分布式流動(dòng)性，基于Bancor協(xié)議，利用智能合約直接將流動(dòng)性構(gòu)建為代幣本身。這類代幣我們稱之為智能代幣，總是可以通過(guò)它們的智能合約直接購(gòu)買(mǎi)和出售。換句話說(shuō)，代幣的管理系統(tǒng)總是向買(mǎi)家出售代幣，并從賣(mài)家買(mǎi)回代幣。每個(gè)智能代幣都有一個(gè)或多個(gè)連接器，它們將智能代幣連接到網(wǎng)絡(luò)中的其他代幣。這些連接器持有另一個(gè)代幣作為準(zhǔn)備金，從而在智能代幣和它的連接器持有的代幣之間建立關(guān)系。智能代幣連接器使用一個(gè)公式（下面詳細(xì)說(shuō)明）來(lái)建立智能代幣和它的連接代幣之間的價(jià)格關(guān)系。連接器保證金用于以算法計(jì)算的價(jià)格為智能代幣和其連接任何代幣提供流動(dòng)性。

所有智能代幣都是與ERC20兼容的代幣，這意味著它們的功能與任何支持現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)ETH代幣的系統(tǒng)或服務(wù)是兼容的和一致的。智能代幣標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)果是一個(gè)不斷連接的價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)槊總€(gè)代幣都自動(dòng)地維護(hù)與代幣經(jīng)濟(jì)其余部分的流動(dòng)性鏈接。通過(guò)提出一種現(xiàn)代的、高效的、自動(dòng)化的解決流動(dòng)性不足問(wèn)題的解決方案，我們相信Bancor協(xié)議可以成為一種支持用戶創(chuàng)造代幣的長(zhǎng)尾技術(shù)，因此，為數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的小規(guī)模、用戶創(chuàng)造的貨幣的多樣化經(jīng)濟(jì)鋪平了道路。這種多貨幣模式是可以擴(kuò)展的和分布式的。

2 智能代幣

2.1 非盈利的自動(dòng)化做市商

智能代幣是Bancor協(xié)議的核心。它們的運(yùn)作類似于常規(guī)代幣，在ETH區(qū)塊鏈[6]上使用的符合ERC20標(biāo)準(zhǔn)[5]，但也要包含額外的邏輯，即允許用戶通過(guò)它的智能合約直接購(gòu)買(mǎi)和出售代幣，價(jià)格通過(guò)程序自動(dòng)調(diào)整以反映供求關(guān)系。實(shí)際上，智能代幣擁有一種內(nèi)置的流動(dòng)性機(jī)制，確保它們可以持續(xù)地為兌換為其他代幣。

為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，每個(gè)智能代幣都配置了連接器模塊，這些模塊持有它連接的另一個(gè)代幣作為準(zhǔn)備金（例如，BNT智能代幣有一個(gè)連接到ETH的連接器，它持有ETH作為準(zhǔn)備金）。購(gòu)買(mǎi)者可以使用任何連接的代幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)智能代幣，將其發(fā)送到智能代幣的合約中，然后合約將它們添加到連接器的準(zhǔn)備金中，并返回新的智能代幣，這些新代幣將自動(dòng)發(fā)送回買(mǎi)方。換句話說(shuō)，任何人都可以通過(guò)將一定數(shù)量的連接代幣存入智能合約來(lái)購(gòu)買(mǎi)智能代幣。 在這種情況下，新智能代幣發(fā)行出來(lái)，智能代幣的連接器準(zhǔn)備金和智能代幣的供應(yīng)量都增加了。類似地，賣(mài)方可以向智能合約發(fā)送一定數(shù)量的智能代幣，然后合約將這些智能代幣從流通中移除，并從連接器準(zhǔn)備經(jīng)中提取相應(yīng)數(shù)量的連接代幣，并將它們發(fā)送給賣(mài)方。在這種情況下，連接器準(zhǔn)備金和智能代幣的供應(yīng)都減少了。為了知道發(fā)行給買(mǎi)方的數(shù)量和賣(mài)方提取的數(shù)量，智能代幣根據(jù)供求關(guān)系，不斷重新計(jì)算它相對(duì)于每個(gè)連接代幣的價(jià)格。Bancor公式（詳細(xì)說(shuō)明如下）通過(guò)在智能代幣的市值和它的連接器準(zhǔn)備金之間保持一個(gè)固定的比率（在下面討論權(quán)重）來(lái)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。 智能代幣的適應(yīng)性供應(yīng)（回想一下，它是在購(gòu)買(mǎi)時(shí)發(fā)行新的，在出售時(shí)從流通中移除）是獨(dú)特的，使供應(yīng)量能夠根據(jù)需求調(diào)整(不影響單位價(jià)格)，并使智能代幣是持續(xù)可以購(gòu)買(mǎi)的。在未來(lái)，Bancor協(xié)議還將使用傳統(tǒng)的固定供應(yīng)量來(lái)標(biāo)準(zhǔn)化智能代幣配置。

雖然允許代幣發(fā)行和移除自己（增加和收縮供應(yīng)量）可能聽(tīng)起來(lái)不太靠譜，但是這個(gè)邏輯通過(guò)軟件運(yùn)行在一個(gè)不可變的區(qū)塊鏈上的透明的（可公開(kāi)查看的）智能合約中。此外，只有某個(gè)連接器（通過(guò)購(gòu)買(mǎi)）的代幣準(zhǔn)備金增加時(shí)，智能代幣的供應(yīng)量才會(huì)以編程方式增加，從而確保智能代幣總是與另一個(gè)代幣的市值以一定比例關(guān)聯(lián)，從而防止不可預(yù)料的通貨膨脹。

目前，智能代幣可以通過(guò)其智能合約，在其連接器中持有ERC20代幣的準(zhǔn)備金，從而連接到任何符合ERC20代幣。這使得Bancor協(xié)議向后兼容了現(xiàn)有的大部分代幣。將來(lái)，計(jì)劃對(duì)智能代幣進(jìn)行升級(jí)，以便跨各種區(qū)塊鏈連接代幣。

實(shí)際上，智能代幣扮演著完全自動(dòng)化的和分布式的做市商的角色，通過(guò)在基于區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中操作，可以實(shí)現(xiàn)有效的、自主的代幣兌換通道，并且不依賴于現(xiàn)有的人工的（例如手工提交）交易方式及隨之而來(lái)的逐利動(dòng)機(jī)。

2.2 連接權(quán)重

如上所述,連接器的權(quán)重代表智能代幣的總價(jià)值（其供應(yīng)量*單價(jià)）和連接器的準(zhǔn)備金之間的一個(gè)固定比率。智能代幣的創(chuàng)建者為每個(gè)連接器定義所期望的比率。當(dāng)連接器準(zhǔn)備金和智能代幣的總價(jià)值（有時(shí)被稱為“市值”）隨著買(mǎi)賣(mài)而波動(dòng)時(shí)，Bancor公式保持這個(gè)比率是固定不變的。 因?yàn)槊看钨?gòu)買(mǎi)或出售智能代幣都會(huì)導(dǎo)致連接器準(zhǔn)備金和智能代幣的增加或減少，為了保持連接器權(quán)重恒定不變，即創(chuàng)建者配置的比率，智能代幣的價(jià)格相對(duì)于連接代幣的價(jià)格將會(huì)被不停地重新計(jì)算。這個(gè)比率決定了一個(gè)智能代幣的價(jià)格需要調(diào)整多少，才能使得這個(gè)比率在每筆交易中保持不變，換句話說(shuō)，就是價(jià)格敏感性。連接器準(zhǔn)備金和智能代幣之間的比率越高，價(jià)格敏感度就越低，這意味著每次買(mǎi)賣(mài)都會(huì)對(duì)智能代幣的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生相對(duì)較弱的影響。連接器準(zhǔn)備金和智能代幣之間的比率越低，價(jià)格敏感度就越高，這意味著每次買(mǎi)賣(mài)都會(huì)對(duì)智能代幣的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生相對(duì)較大的影響。可以說(shuō)，較高的權(quán)重會(huì)導(dǎo)致智能代幣相對(duì)于連接代幣的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，較低的權(quán)重會(huì)導(dǎo)致智能代幣的相對(duì)于連接代幣的價(jià)格相對(duì)波動(dòng)。第3節(jié)進(jìn)一步闡述了定價(jià)算法，并根據(jù)智能代幣的期望性質(zhì)選擇連接器權(quán)重。

智能代幣連接器可以被視為分布式、自主、透明和可預(yù)測(cè)的做市商，而不是交易所。智能代幣通過(guò)程序自動(dòng)調(diào)整它們的價(jià)格，來(lái)管理它們的連接器準(zhǔn)備金，以保持它們與智能代幣的總市值之間的比率是恒定的。

由于他們的邏輯是透明且不可變的，購(gòu)買(mǎi)或者出售代幣導(dǎo)致的價(jià)格變化是可以預(yù)測(cè)的，最終導(dǎo)致了更穩(wěn)定的代幣價(jià)格。這種公式化的機(jī)制使智能代幣成為調(diào)整供求關(guān)系的可靠中介。

2.3 代幣網(wǎng)絡(luò)

智能代幣可以實(shí)現(xiàn)自己和它們的連接代幣之間進(jìn)行即時(shí)兌換。這個(gè)功能足以使智能代幣即時(shí)兌換為一定數(shù)量的以類似的方式連接到同一網(wǎng)絡(luò)的任何其他代幣。換句話說(shuō)，智能代幣可以立即通過(guò)網(wǎng)絡(luò)兌換為它的任何一個(gè)連接代幣，也可以兌換為到它的任何一個(gè)連接代幣的連接代幣，以此類推。

例如，假設(shè)一個(gè)智能代幣ABCCoin有一個(gè)連接器，該連接器持有XYZCoin作為準(zhǔn)備金。此外，假設(shè)另一個(gè)智能代幣NEWCoin也有一個(gè)連接器，該連接器持有XYZCoin作為準(zhǔn)備金。這樣，一個(gè)用戶可以首先將ABCCoin兌換成XYZCoin，然后將XYZCoin兌換成NEWCoin，從而將ABCCoin兌換為NEWCoin。用戶只需要一個(gè)操作，這可以在后臺(tái)無(wú)縫地完成。

此外，NEWCoin本身可能會(huì)連接到其他代幣，從而擴(kuò)展了連接范圍。通過(guò)這種方式，智能代幣可以連接到無(wú)限數(shù)量的代幣，從而創(chuàng)建一個(gè)分布式的流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)，該網(wǎng)絡(luò)可能由數(shù)百萬(wàn)個(gè)代幣組成，這些代幣都可以以不斷計(jì)算的價(jià)格自動(dòng)地相互兌換。

3 定價(jià)算法

3.1 價(jià)格公式

Bancor算法定價(jià)公式對(duì)于系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和潛力至關(guān)重要，因?yàn)樗怪悄艽鷰诺膬r(jià)格是可靠的和可預(yù)測(cè)的，這對(duì)于代幣的大規(guī)模使用是至關(guān)重要的。 它建立在前一節(jié)中介紹思想上，即智能代幣保持其總市值（總供給×單價(jià)）和其連接器的準(zhǔn)備金的比率是一個(gè)恒定值。我們稱這個(gè)比率為連接器權(quán)重，簡(jiǎn)稱為CW。

智能代幣的總價(jià)值，即它的市值，是指以當(dāng)前價(jià)格出售全部代幣（整個(gè)智能代幣供應(yīng)量）所能獲得的金額。智能代幣的價(jià)格以連接代幣表示（例如，BNT的價(jià)格以其連接代幣ETH表示）。

這些關(guān)系是Bancor定價(jià)算法的關(guān)鍵，因?yàn)樗鼈兪沟孟到y(tǒng)將智能代幣的價(jià)格作為其CW、連接器準(zhǔn)備金和智能代幣供應(yīng)量的函數(shù)進(jìn)行代數(shù)求解。

在任何給定的時(shí)間,每個(gè)連接器總會(huì)準(zhǔn)確無(wú)誤地記錄準(zhǔn)備金余額和智能代幣的供應(yīng)量，所以它只需要知道CW就可以不斷計(jì)算智能代幣的即時(shí)價(jià)格,即使其連接器準(zhǔn)備金會(huì)不斷變化（與買(mǎi)賣(mài)以及連接代幣價(jià)格波動(dòng)聯(lián)動(dòng)），同時(shí)供應(yīng)量也會(huì)總是變化（當(dāng)買(mǎi)賣(mài)發(fā)生時(shí)，通過(guò)存入或者提取連接器保證金）。 CW表示為大于0%和高達(dá)100%的百分比，如前所述，最初是由創(chuàng)建者在配置智能代幣時(shí)設(shè)置的。為CW選擇的值對(duì)代幣的定價(jià)有重要的影響，也可以根據(jù)智能代幣的設(shè)置進(jìn)行更改。

3.2 不同連接器權(quán)重與供需關(guān)系

圖1顯示了智能代幣的價(jià)格，對(duì)CW的不同值的變化。我們簡(jiǎn)要討論一下插圖案例：

【輝哥備注】
Supply - 智能代幣的結(jié)余供應(yīng)量【Smart Token's Supply】，是指連接器外所有用戶持有的智能代幣總量。
Quoted Price - 智能代幣的報(bào)價(jià)【Smart Token's Price 】
實(shí)際上，用3.1的公式是無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)格的平滑處理的，實(shí)際公式為3.3下一章的微積分公式。

（a）第一種情況是CW = 100％，在這種情況下，不管需求如何變化，智能代幣的價(jià)格完全跟隨于連接代幣準(zhǔn)備金的變化，兩者的相對(duì)值不會(huì)發(fā)生變化。價(jià)格實(shí)際上與其連接代幣的準(zhǔn)備金掛鉤，智能代幣成為該值的一種代理。這可以比作金本位，一種貨幣制度，發(fā)行機(jī)構(gòu)承諾將貨幣兌換成一定數(shù)量的黃金。例如，直到1971年，美元一直以每盎司35美元的匯率盯住黃金。

（b）第二個(gè)線性情況是CW = 50％，其中智能代幣價(jià)格隨供應(yīng)量線性移動(dòng)（隨著連接器準(zhǔn)備金而增長(zhǎng)或收縮）。 當(dāng)智能代幣的需求較低時(shí)（即當(dāng)出售量大于購(gòu)買(mǎi)量時(shí)），智能代幣價(jià)格會(huì)下降;當(dāng)需求量較高時(shí)（即當(dāng)購(gòu)買(mǎi)量大于出售量時(shí)），智能代幣價(jià)格會(huì)上漲。這種關(guān)系是供求關(guān)系的典型運(yùn)作方式，唯一的例外是，智能貨幣的供應(yīng)不是固定的，而是由需求決定的，而且在價(jià)格上漲時(shí)也不會(huì)稀釋單位價(jià)格。
【輝哥備注】從智能合約買(mǎi)智能代幣的量 > 當(dāng)賣(mài)智能代幣給智能合約的量時(shí)，就是需 > 供(從智能合約外部用戶的視角)，Supply上升，智能代幣的價(jià)格線性上升。

（C） 第三個(gè)非線性的例子是，CW在0%到50%之間，這顯示了價(jià)格和供給之間的相似增長(zhǎng)關(guān)系，但是隨著供給的增加，價(jià)格曲線增長(zhǎng)得更加迅猛。圖表顯示了CW = 10%的特定價(jià)格曲線。低于10%的CW會(huì)比這個(gè)反應(yīng)更強(qiáng)烈（更尖銳的指數(shù)曲線），而高于10%的CW會(huì)隨著接近50%而相對(duì)地趨于線性（b）。

（D）最后一種非線性情況，CW在50％到100％之間，其中價(jià)格和供應(yīng)之間的增長(zhǎng)關(guān)系曲線增長(zhǎng)力度不及（b），這意味著智能代幣的價(jià)格對(duì)供應(yīng)變化的反應(yīng)越來(lái)越少，直到達(dá)到我們?cè)冢╝）中看到的持平的100％關(guān)系。具體圖表顯示了CW = 90％的價(jià)格曲線。

從理論上講，智能代幣也可能具有大于100％的CW，但是，這是代幣隨著需求增加而變得更便宜的特定情況，并且超出了本討論的范圍。

3.3 處理價(jià)格滑點(diǎn)

在上面，我們開(kāi)發(fā)了在任何給定時(shí)間點(diǎn)確定智能代幣價(jià)格的公式。但正如圖表所示，當(dāng)購(gòu)買(mǎi)或出售智能代幣（從而增加或減少它們的供應(yīng)）時(shí)，它們的價(jià)格會(huì)變動(dòng)!事實(shí)上，即使是最微小的交易，也會(huì)將智能代幣的價(jià)格提升到一個(gè)新的水平，這意味著，如果買(mǎi)家將自己的訂單分成許多小的交易，那么她將獲得不同的價(jià)格。 要解決這個(gè)問(wèn)題，當(dāng)需要計(jì)算實(shí)際的兌換價(jià)格時(shí)，我們以收到的一定數(shù)量的代幣（可以是買(mǎi)方的連接代幣或者買(mǎi)方的智能代幣），計(jì)算智能合約應(yīng)該返回給買(mǎi)方（以新發(fā)行的智能代幣形式）或者賣(mài)方（以從準(zhǔn)備金中提取的連接代幣的形式）的代幣數(shù)量。

這個(gè)公式通過(guò)將一個(gè)交易視為許多無(wú)限小的交易的結(jié)果演算而來(lái)，每個(gè)交易影響智能代幣的供應(yīng)量和連接器的準(zhǔn)備金，從而累加每個(gè)價(jià)格增量導(dǎo)致了的新價(jià)格。給定的交易規(guī)模的實(shí)際價(jià)格是交易規(guī)模的每一個(gè)無(wú)限小增量對(duì)價(jià)格產(chǎn)生相對(duì)影響后的最終價(jià)格。這里有一個(gè)正式的數(shù)學(xué)證明。該公式對(duì)于買(mǎi)賣(mài)訂單都是類似的，其中我們推導(dǎo)出要向買(mǎi)家發(fā)行的智能代幣的實(shí)際數(shù)量，或者智能合約收到一定數(shù)量的智能代幣后從連接器準(zhǔn)備金（賣(mài)方）中提取代幣數(shù)量。

我們現(xiàn)在可以使用一個(gè)交易中每個(gè)連接代幣可兌換的智能代幣的數(shù)量來(lái)計(jì)算有效價(jià)格，即智能代幣相對(duì)連接代幣的價(jià)格。有效的價(jià)格對(duì)不同的大小的交易和不同的連接器代幣（多個(gè)連接器的情況）是不同的。

有效價(jià)格具有可以預(yù)期的性質(zhì)，即10個(gè)小的交易或1個(gè)累積金額相同的大的交易，成本是完全相同的。

3.4 價(jià)格舉例

舉一個(gè)例子，智能代幣目前的發(fā)行量是1000枚，連接代幣準(zhǔn)備金是250枚，CW是50%。智能代幣和連接代幣的兌換價(jià)格如下：

假設(shè)買(mǎi)方花費(fèi)10枚連接代幣，他將得到多少枚智能代幣呢？

我們兌換10枚連接代幣，根據(jù)得到的智能代幣數(shù)量，我們可以演算出有效價(jià)格。

請(qǐng)注意，有效報(bào)價(jià)與報(bào)價(jià)不同，在本例中略高一些。這種差異是由于上一節(jié)解釋的特定規(guī)模交易的價(jià)格劃點(diǎn)造成的。換句話說(shuō)，通過(guò)增加連接器準(zhǔn)備金和智能代幣供應(yīng)量，10個(gè)代幣中的每個(gè)無(wú)限小的增量單位都將導(dǎo)致價(jià)格上漲的壓力。實(shí)際上，買(mǎi)家已經(jīng)為自己的交易導(dǎo)致的價(jià)格下滑付出了代價(jià)。在將代幣發(fā)送到智能合約之前，買(mǎi)方可以執(zhí)行這些計(jì)算，從而準(zhǔn)確地估計(jì)兌換將如何根據(jù)它的兌換而變化。價(jià)格滑點(diǎn)的可預(yù)測(cè)性和一致性是Bancor公式的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

3.5 異步流動(dòng)性

當(dāng)智能代幣處理兌換時(shí)，價(jià)格將在買(mǎi)賣(mài)量之間趨于均衡。在經(jīng)典的交易模型中，為了實(shí)現(xiàn)買(mǎi)方雙方的互相匹配，必須要有足夠的流動(dòng)性，這樣買(mǎi)賣(mài)訂單在任何時(shí)候都可以可靠地匹配上。Bancor協(xié)議沒(méi)有這樣的要求，因?yàn)橹悄艽鷰趴偸峭ㄟ^(guò)連接器準(zhǔn)備金來(lái)完成買(mǎi)賣(mài)兌換操作，因此從時(shí)間上看，價(jià)格計(jì)算是連續(xù)的。針對(duì)每筆交易的價(jià)格計(jì)算是獨(dú)立的（當(dāng)買(mǎi)方和賣(mài)方匹配時(shí)），智能代幣的每次兌換都會(huì)逐步并直接影響其價(jià)格。這使得Bancor的價(jià)格形成機(jī)制是真正異步的。

3.6 通過(guò)套利平衡價(jià)格

智能代幣也可以在不同的交易所進(jìn)行交易，在這些交易所，它們的市場(chǎng)價(jià)格可能與智能代幣的報(bào)價(jià)存在差異。由于智能代幣合約沒(méi)有觀察和引入外部世界價(jià)格的功能，因此智能代幣的價(jià)格可能存在碎片化的風(fēng)險(xiǎn)。但是，這種情況不太可能持續(xù)很久，因?yàn)樗鼧?gòu)成了一個(gè)明顯的套利機(jī)會(huì)。例如，如果市場(chǎng)價(jià)格高于智能代幣的報(bào)價(jià)，任何人都可以從智能合中購(gòu)買(mǎi)并在市場(chǎng)上出售，直到價(jià)格持平。套利能力有效地激勵(lì)市場(chǎng)參與者在智能代幣和外部?jī)r(jià)格之間建立價(jià)格共識(shí)。

同樣值得注意的是，只有在直接與智能代幣合約交互時(shí)，才會(huì)存在發(fā)行新代幣和增加智能代幣供應(yīng)量的功能（當(dāng)連接的代幣準(zhǔn)備金增加）。在外部交易所上市、買(mǎi)賣(mài)或直接在人與人之間轉(zhuǎn)賬代幣，不會(huì)觸發(fā)此功能，而是使得現(xiàn)有代幣流動(dòng)起來(lái)。盡管如此，由于上述套利機(jī)制，現(xiàn)有流通中代幣的價(jià)格將對(duì)智能代幣報(bào)價(jià)產(chǎn)生影響。

4 智能代幣的優(yōu)點(diǎn)

智能代幣是代幣市場(chǎng)的一種新范式，因?yàn)樗鼈兘Y(jié)合了自動(dòng)化和分散的代理，不知疲倦地以反映數(shù)學(xué)的供求關(guān)系的價(jià)格填寫(xiě)轉(zhuǎn)換訂單，并實(shí)時(shí)適應(yīng)轉(zhuǎn)換大小。這比傳統(tǒng)的基于交易的交易有很多優(yōu)勢(shì):

智能代幣是代幣市場(chǎng)上新的范例，因?yàn)樗鼈兘Y(jié)合了自動(dòng)化和分布式代理，能夠以反映數(shù)學(xué)的供需的、實(shí)時(shí)適應(yīng)于兌換數(shù)量的價(jià)格不斷填寫(xiě)兌換訂單。與傳統(tǒng)的基于交易的兌換相比，這帶來(lái)了許多優(yōu)勢(shì)。

持續(xù)的流動(dòng)性 即使市場(chǎng)上只有很少或沒(méi)有其他買(mǎi)家或賣(mài)家，用戶可以通過(guò)智能合約直接在網(wǎng)絡(luò)中購(gòu)買(mǎi)或出售代幣。由于價(jià)格會(huì)根據(jù)兌換規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，因此總會(huì)形成一定的兌換價(jià)格。Bancor協(xié)議有效地使得流動(dòng)性與交易量不再關(guān)聯(lián)。

無(wú)內(nèi)置費(fèi)用 默認(rèn)情況下，智能代幣合約不會(huì)對(duì)執(zhí)行的兌換收取費(fèi)用。用戶產(chǎn)生的唯一費(fèi)用是與底層區(qū)塊鏈（例如，以太坊上的GAS）進(jìn)行交互所需的費(fèi)用。雖然智能代幣創(chuàng)建者可以為某些智能代幣的兌換設(shè)置可選的使用費(fèi)（稱為貢獻(xiàn)），但這些費(fèi)用可能會(huì)非常低，因?yàn)锽ancor協(xié)議的開(kāi)源特性，其他用戶輕松創(chuàng)建相互競(jìng)爭(zhēng)的智能代幣來(lái)提供相似的兌換服務(wù)，并收取更少的費(fèi)用。Bancor協(xié)議不需要對(duì)兌換收費(fèi)來(lái)獲取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而是隨著代幣網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大和用戶數(shù)量的增長(zhǎng)，從被廣泛使用后獲益。

可調(diào)節(jié)的價(jià)格敏感度 大額的連接器代幣準(zhǔn)備金和比較高的CW，產(chǎn)生的杠桿作用，使得智能代幣的價(jià)格對(duì)短期投機(jī)或大訂單引起的突然波動(dòng)不太敏感。例如，具有10％CW的智能代幣與具有等于代幣的整個(gè)市值的10％的訂單簿的交易所敏感程度相當(dāng)。可以通過(guò)CW和連接器準(zhǔn)備金調(diào)整此靈敏度，以達(dá)到想要的智能代幣的表現(xiàn)。

沒(méi)有價(jià)差 在處理買(mǎi)入和賣(mài)出訂單時(shí)，Bancor公式使用相同的價(jià)格計(jì)算方法。這與購(gòu)買(mǎi)價(jià)格始終低于賣(mài)出價(jià)格的傳統(tǒng)交易所形成對(duì)比。買(mǎi)入和賣(mài)出價(jià)格之間的差異，即差價(jià)，是傳統(tǒng)做市商賺取的利潤(rùn)。如上所述，Bancor協(xié)議不需要這種利潤(rùn)以維持運(yùn)營(yíng)，并且可以引入分散的利差以鼓勵(lì)采用bancor網(wǎng)絡(luò)，使所有參與者受益。

價(jià)格可預(yù)測(cè) 智能代幣的價(jià)格算法是完全透明的，允許用戶在執(zhí)行兌換之前預(yù)先計(jì)算其兌換的有效價(jià)格。這與傳統(tǒng)的基于訂單簿的交易形成對(duì)比，其中大訂單可能導(dǎo)致價(jià)格無(wú)法預(yù)測(cè)地滑落到顯著不同的水平。

基于ERC20 智能代幣是符合ERC2標(biāo)準(zhǔn)的代幣（雖然具有額外的功能），可與現(xiàn)有代幣應(yīng)用程序（如錢(qián)包或Dapps）無(wú)縫集成，因?yàn)樗鼈兎狭餍械腅RC20代幣標(biāo)準(zhǔn)。此外，任何現(xiàn)有的ERC20標(biāo)準(zhǔn)代幣都可以通過(guò)帶有兩個(gè)連接器的智能代幣連接到Bancor網(wǎng)絡(luò)，使Bancor協(xié)議向后兼容現(xiàn)有的ERC20代幣。我們?cè)谙旅娴牡?部分詳細(xì)介紹了各種智能代幣配置。

5 智能代幣的用例和含義

我們相信Bancor協(xié)議的獨(dú)特屬性使其對(duì)各種用例具有吸引力，這些用例包括為現(xiàn)有代幣提供更可靠的交易基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)小型代幣的長(zhǎng)尾，以及實(shí)現(xiàn)全新形式 創(chuàng)新的代幣市場(chǎng)舉措。在以下部分中，我們將更深入地探討一些問(wèn)題。

5.1 更具可擴(kuò)展性和可靠性的代幣市場(chǎng)

提供了分布式流動(dòng)性的Bancor代幣網(wǎng)絡(luò)可以用作中心化交易所的替代方案，對(duì)于連接到這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的代幣具有許多積極影響。例如，具有兩個(gè)連接器的智能代幣，其總CW恰好為100%，其功能類似于分布式代幣兌換幣對(duì)。我們將這種智能代幣稱為中繼代幣。（我們將在后續(xù)章節(jié)中詳細(xì)說(shuō)明這個(gè)和其他獨(dú)特的智能代幣配置。）中繼代幣允許用戶在兩個(gè)連接代幣之間互相兌換，通過(guò)兩步操作實(shí)現(xiàn)，即購(gòu)買(mǎi)一種代幣，立即出售另外一種代幣。基于定價(jià)算法，這將導(dǎo)致中繼代幣的價(jià)格相對(duì)于第一個(gè)連接代幣（由于購(gòu)買(mǎi)）而上升，并且相對(duì)于第二個(gè)連接代幣下降（由于出售），完全符合預(yù)期。如前所述，中繼代幣相對(duì)于連接代幣的報(bào)價(jià)不太可能與外部交易所的價(jià)格長(zhǎng)期存在顯著差異，因?yàn)樘桌麢C(jī)會(huì)激勵(lì)套利者縮小其中的價(jià)差。這種特殊的智能代幣配置允許不符合Bancor協(xié)議（即沒(méi)有連接器）的現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)代幣變得向后兼容（即，可以通過(guò)中繼代幣自動(dòng)兌換網(wǎng)絡(luò)中的任何代幣），從而增加Bancor流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)的可行性和連接能力。

此外，當(dāng)通過(guò)智能代幣兌換代幣時(shí)，用戶不直接與交易對(duì)手打交道，也不需要將代幣存入交易所，從而降低了被黑客劫持或者交易所業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致延時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。這與MtGox和Bitfinex（作為示例）所經(jīng)歷的痛苦形成了鮮明的對(duì)比，包括用戶賬戶被盜取了價(jià)值數(shù)億美元的加密貨幣，以及代幣無(wú)法及時(shí)從交易所提現(xiàn)。 通過(guò)在一個(gè)分布式的、自主的和低成本的網(wǎng)絡(luò)中匯總流動(dòng)性，用戶可以從當(dāng)今互相割裂的以營(yíng)利為目的的交易所環(huán)境中獲得更大、持續(xù)的流動(dòng)性和相對(duì)價(jià)格穩(wěn)定性。

5.2 小規(guī)模代幣的長(zhǎng)尾現(xiàn)象

智能代幣為流動(dòng)性問(wèn)題提供了一種創(chuàng)新的解決方案，可以防止小規(guī)模代幣或新代幣出現(xiàn)長(zhǎng)尾現(xiàn)象（參見(jiàn)第1節(jié)）。 回想一下，缺乏足夠數(shù)量的買(mǎi)家和賣(mài)家意味著目前存在的絕大多數(shù)代幣幾乎沒(méi)有任何波動(dòng)。盡管小規(guī)模代幣具有許多實(shí)際產(chǎn)業(yè)用例，例如眾籌，本地商務(wù)，社區(qū)協(xié)作等。

例如，音樂(lè)家通過(guò)可以發(fā)行代幣，并且承諾發(fā)行的專輯只能以該代幣購(gòu)買(mǎi)，來(lái)籌集資金。她可以發(fā)起眾籌活動(dòng)，她根據(jù)捐款的大小向支持者發(fā)放代幣。在活動(dòng)期間貢獻(xiàn)1％捐款的支持者將獲得1％的可用代幣。如果專輯成功，則對(duì)此代幣的需求將會(huì)增加。

等到專輯發(fā)行的時(shí)候，代幣的波動(dòng)已經(jīng)平緩了，初始支持者很少愿意出售其持有的代幣。在今天的小規(guī)模代幣流動(dòng)性不足的市場(chǎng)中，對(duì)這張專輯感興趣的人很可能無(wú)法購(gòu)買(mǎi)到所需的代幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)專輯。由于Bancor智能代幣隨時(shí)都可以買(mǎi)賣(mài)，潛在的專輯買(mǎi)家通過(guò)它可以隨時(shí)獲得所需的代幣，價(jià)格根據(jù)當(dāng)前的買(mǎi)賣(mài)量通過(guò)數(shù)學(xué)計(jì)算得出。盡管買(mǎi)家能夠從合約中購(gòu)買(mǎi)智能代幣，而不是僅從賣(mài)家那里購(gòu)買(mǎi)智能代幣，現(xiàn)有的智能代幣所有者不會(huì)錯(cuò)過(guò)，因?yàn)楫?dāng)計(jì)算出來(lái)的價(jià)格對(duì)他們來(lái)說(shuō)很有吸引力的時(shí)候，他們反過(guò)來(lái)可以將智能代幣賣(mài)回智能代幣合約。這突出了Bancor協(xié)議的真正的異步流動(dòng)性性質(zhì)。

還有許多其他小項(xiàng)目的例子，可以從用戶用戶創(chuàng)造的代幣中收益，包括激勵(lì)人們參與到本地社區(qū)的社區(qū)代幣，以及用戶優(yōu)先使用有效資源（如計(jì)算能力）的平臺(tái)代幣等。事實(shí)上，隨著智能代幣的使用促進(jìn)了成千上萬(wàn)的不同代幣的長(zhǎng)尾的興起，我們肯定會(huì)見(jiàn)證許多或大或小的用戶創(chuàng)造的代幣的新穎應(yīng)用。今天，所有這些潛在的創(chuàng)新都被缺乏自主的和異步的流動(dòng)性所扼殺，這實(shí)際上是一個(gè)先有雞還是先有蛋的困局，代幣創(chuàng)造者需要預(yù)先確保一定的交易量，以便為初期支持者的交易活動(dòng)提供足夠的流動(dòng)性。

5.3 實(shí)現(xiàn)全新的代幣應(yīng)用

智能代幣不僅可以幫助解決當(dāng)前的問(wèn)題，包括安全代幣兌換、初始發(fā)行和連續(xù)流動(dòng)性問(wèn)題，還可以在新興的區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缰袑?shí)現(xiàn)全新的應(yīng)用。

考慮一個(gè)智能代幣作為代幣組合的例子，它持有多個(gè)連接器，這些連接器的CW綜合為100％，它可以有效跟蹤給定（和用戶配置的）其他代幣集合的加權(quán)平均結(jié)果。套利者可以確保智能代幣的價(jià)格與外部市場(chǎng)同步，這意味著智能代幣的價(jià)值將始終是最新的。這些智能代幣使用戶不需要通過(guò)中間金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，就能夠直接持有此類組合代幣。

另一個(gè)例子可能是分布式應(yīng)用的智能合約需要有關(guān)代幣價(jià)格的信息。這通常依賴于可信的第三方將信息轉(zhuǎn)發(fā)到區(qū)塊鏈上，但是使用Bancor協(xié)議，這些智能合約可以直接從智能代幣合約查詢當(dāng)前價(jià)格。智能代幣充當(dāng)了鏈上價(jià)格預(yù)告，從而無(wú)需從外部輸入。

類似的，現(xiàn)在不依賴于第三方，即可互相交換服務(wù)（由代幣表示）的分布式應(yīng)用成為可能。例如，通過(guò)使用Bancor的兌換機(jī)制，將兩個(gè)使用不同代幣支付的不同服務(wù)集成到一起是可能的。

這些只是我們發(fā)現(xiàn)的新模型中的一些例子，因?yàn)殡S著流動(dòng)性障礙和其他障礙減少或者消失，例如發(fā)行代幣的技術(shù)難度，長(zhǎng)尾代幣將會(huì)涌現(xiàn)。

6 智能代幣配置

隨著新的配置不停出現(xiàn)，智能代幣出現(xiàn)了多種類別：帶有一個(gè)連接器、兩個(gè)連接器或者兩個(gè)以上連接器的智能代幣；總連接器CW權(quán)重為100%或低于100%的智能代幣；帶有一個(gè)未激活連接器的智能代幣。雖然所有智能代幣共享某些屬性，但任何這些配置的組合都具有一些不同的屬性。

具有組合連接器總權(quán)重低于100%（更典型的低于20%）的智能代幣成為流動(dòng)性代幣。可能有一個(gè)或者多個(gè)連接器。例如，BTN具有單個(gè)權(quán)重為10%的ETH連接器。流動(dòng)性代幣可以使用連接器代幣買(mǎi)賣(mài)（使用Bancor公式計(jì)算它相對(duì)于連接代幣的價(jià)格），并且可以自適應(yīng)調(diào)節(jié)供應(yīng)量，在購(gòu)買(mǎi)時(shí)增加，出售時(shí)減少。

總連接器權(quán)重為100%的智能代幣可以有一個(gè)、兩個(gè)或者多個(gè)連接器。具有一個(gè)連接器占100%權(quán)重的智能代幣稱為代理代幣；具有兩個(gè)連接器權(quán)重為100%的智能代幣稱為中繼代幣；具有三個(gè)或者更多連接器權(quán)重為100%的智能代幣稱為組合代幣。可以使用任何一個(gè)連接器代幣買(mǎi)賣(mài)代理、中繼和組合代幣（使用Bancor公式計(jì)算它們相對(duì)于連接器代幣的價(jià)格）。并且可以自適應(yīng)地調(diào)整供應(yīng)量，在購(gòu)買(mǎi)時(shí)增加，出售時(shí)減少。代理、中繼和組合代幣中的連接代幣，可以是其他智能代幣，或者固定發(fā)行量的ERC20代幣，這使得現(xiàn)有的ERC20代幣向后兼容Bancor網(wǎng)絡(luò)。

具有單個(gè)尚未激活連接器的智能代幣（當(dāng)前連接器準(zhǔn)備金為0），被稱為糖果代幣。可以向早起持有者（例如社區(qū)支持者）發(fā)放將來(lái)會(huì)發(fā)行的代幣。未來(lái)，存放連接器保證金，糖果代幣將轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性代幣，并且可以兌換為連接代幣。

由多個(gè)智能代幣持有作為連接代幣的智能代幣，稱為網(wǎng)絡(luò)代幣（詳見(jiàn)第8節(jié)）。 例如，由于許多智能代幣在其連接器中持有BNT以便與Bancor網(wǎng)絡(luò)集成，因此BNT可稱為網(wǎng)絡(luò)代幣。它同時(shí)也是一個(gè)流動(dòng)性代幣。

7 Bancor生態(tài)系統(tǒng)

Bancor網(wǎng)絡(luò)提供分布式流動(dòng)性成功與否，取決于各種類型不同用戶的參與。我們將簡(jiǎn)要概述參與者在Bancor生態(tài)系統(tǒng)中可以發(fā)揮的關(guān)鍵作用。

交易者 持有、兌換和支付智能代幣的終端用戶

智能代幣發(fā)行者 發(fā)行智能代幣，配置初始供應(yīng)量、價(jià)格、連接器權(quán)重CW和管理智能代幣初始發(fā)行的人員、公司、社區(qū)、組織或基金會(huì)。還包括將現(xiàn)有ERC20代幣連接到Bancor網(wǎng)絡(luò)的中繼代幣的創(chuàng)建者。

資產(chǎn)代幣化者 將代理代幣或者組合代幣映射到實(shí)體資產(chǎn)或者其他區(qū)塊鏈上代幣的創(chuàng)建者。這允許智能代幣連接到更廣泛的資產(chǎn)，如比特幣、法定貨幣、黃金或其他新興的區(qū)塊鏈代幣。

套利者 監(jiān)控Bancor流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)與外部交易所或者其他智能代幣的價(jià)格，并且通過(guò)套利消除價(jià)差的交易者。套利者通過(guò)消除價(jià)差獲得獎(jiǎng)勵(lì)，因此是Bancor生態(tài)系統(tǒng)的重要參與者。有關(guān)Bancor協(xié)議中套利機(jī)制的進(jìn)一步說(shuō)明，請(qǐng)參見(jiàn)第3.6節(jié)。

8 Bancor網(wǎng)絡(luò)代幣

8.1 網(wǎng)絡(luò)代幣

在2.3節(jié)中，我們描述了具有兩個(gè)連接器的中繼代幣如何允許一個(gè)連接的代幣兌換為另一個(gè)連接的代幣，通過(guò)兩個(gè)步驟：使用一種連接器代幣購(gòu)買(mǎi)中繼代幣，并將中繼代幣出售給另一個(gè)，以換取另一種連接器代幣。如上所述，這個(gè)兩個(gè)步驟將允許網(wǎng)絡(luò)中的任何代幣可以兌換為任何其他代幣，只要它們?cè)谌我膺h(yuǎn)的距離上具有至少一個(gè)共同的連接連接。我們將公共連接代幣稱為網(wǎng)絡(luò)代幣，因?yàn)樗鼘⒃S多不同的智能代幣連接在一起形成一個(gè)代幣網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)本文所述的Bancor公式自動(dòng)化價(jià)格機(jī)制，網(wǎng)絡(luò)代幣使其網(wǎng)絡(luò)中的所有智能代幣互相可兌換，充當(dāng)“代幣的代幣”。在這樣的網(wǎng)絡(luò)中，任何代幣購(gòu)買(mǎi)量的增加，都會(huì)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)代幣的增加（因?yàn)樽哟鷰诺脑黾邮峭ㄟ^(guò)網(wǎng)絡(luò)代幣存入連接器保證金實(shí)現(xiàn)的）。對(duì)網(wǎng)絡(luò)代幣供應(yīng)量的上行壓力，發(fā)過(guò)來(lái)影響網(wǎng)絡(luò)中每個(gè)代幣的供應(yīng)量，因?yàn)樗麄冏约旱倪B接器代幣保證金增加了。

網(wǎng)絡(luò)代幣模型創(chuàng)建了網(wǎng)絡(luò)中智能代幣成員之間的協(xié)同關(guān)系。可以與以太坊類比，任何一個(gè)成功的以太坊服務(wù)提升了以太坊的價(jià)值，從而使整個(gè)以太坊平臺(tái)和生態(tài)受益。對(duì)于這樣的網(wǎng)絡(luò)模型存在許多用例，包括在局部網(wǎng)絡(luò)使用的社區(qū)貨幣，網(wǎng)絡(luò)游戲工作室發(fā)行的所有游戲中共享的信用體系，由多個(gè)獨(dú)立企業(yè)支持的聯(lián)合忠誠(chéng)度計(jì)劃等等。網(wǎng)絡(luò)代幣也可以通過(guò)其自己的連接器成為其他網(wǎng)絡(luò)的一部分。

8.2 BNT代幣發(fā)行

推出的第一個(gè)智能代幣是Bancor網(wǎng)絡(luò)代幣（BNT），它是中繼器性質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)代幣，用于連接Bancor網(wǎng)絡(luò)中的所有代幣。BNT目前只有ETH一種連接器，權(quán)重CW是10%，由Bprotocol基金會(huì)管理，這是一個(gè)瑞士非營(yíng)利組織，其核心目標(biāo)是將Bancor協(xié)議作為智能代幣的全球標(biāo)準(zhǔn)推廣，智能代幣可以通過(guò)Bancor網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行內(nèi)部?jī)稉Q從而形成自動(dòng)的分布式的流動(dòng)性。

BTN代幣發(fā)行（發(fā)生在2017年6月12日）募集的資金用戶培養(yǎng)基于Bancor協(xié)議的代幣和應(yīng)用構(gòu)成的健康生態(tài)。為了鼓勵(lì)采用新的智能代幣，以通過(guò)上述說(shuō)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)有的BNT社區(qū)，利用BTN作為其連接代幣的新的智能代幣將有資格獲得Bprotocol基金會(huì)的支持。

8.3 募資的分配

為了透明和完全公開(kāi)，BTN代幣發(fā)行募集的ETH按照不同用途做了分配，如下所述：

20%作為BTN代幣的連接器ETH代幣的準(zhǔn)備金，從而有力地支撐了10%的初始連接器權(quán)重；

40％用于開(kāi)發(fā)Bancor協(xié)議和周邊技術(shù)。這包括在現(xiàn)有或者未來(lái)區(qū)塊鏈上實(shí)現(xiàn)Bancor協(xié)議智能合約，已經(jīng)為方便終端用戶使用這些智能合約提供用戶友好的應(yīng)用，例如智能代幣錢(qián)包、智能代幣創(chuàng)建和管理頁(yè)面、智能代幣市場(chǎng)和搜索門(mén)戶、創(chuàng)建中繼代幣、智能代幣治理和數(shù)據(jù)報(bào)告等。

12%用于Bancor協(xié)議的市場(chǎng)拓展，以及發(fā)展Bancor生態(tài)系統(tǒng)，例如支持Bancor網(wǎng)絡(luò)中具有創(chuàng)新性和戰(zhàn)略意義的智能代幣項(xiàng)目，以及提高相關(guān)人士對(duì)Bancor協(xié)議和Bancor的理解和認(rèn)知。這些努力會(huì)在Bancor網(wǎng)絡(luò)形成一個(gè)強(qiáng)有力的社區(qū)，同時(shí)會(huì)加快用戶創(chuàng)造的代幣的長(zhǎng)尾的發(fā)展。

10%用于為流行的ERC20代幣建立中繼代幣和組合代幣的例子，以及基于以太坊平臺(tái)上的代理代幣例子，這些代理代幣用于將來(lái)自其他區(qū)塊鏈和各種現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的加密貨幣集成到Bancor網(wǎng)絡(luò)中。

18％的運(yùn)營(yíng)成本，包括法律費(fèi)用和其他管理費(fèi)用。

BNT智能代幣的初始發(fā)行量，一般分配給了參與募資的出資人，另一半由Bprotocol基金會(huì)持有并作為長(zhǎng)期預(yù)算（鎖定期兩年），現(xiàn)在的以及將來(lái)的團(tuán)隊(duì)和顧問(wèn)（分兩年歸屬），合作伙伴（分兩年歸屬），為了激勵(lì)社區(qū)長(zhǎng)期采用Bancor協(xié)議發(fā)放的社區(qū)補(bǔ)助金。如下圖所示：

9 總結(jié)

新興的區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)，有潛力形成一個(gè)由數(shù)百萬(wàn)個(gè)創(chuàng)新的、小規(guī)模的、用戶創(chuàng)造的代幣組成的價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)。實(shí)現(xiàn)這個(gè)多樣化和有彈性的未來(lái)，需要解決的首要障礙是，確保每個(gè)代幣無(wú)論數(shù)量大小，都有足夠的流動(dòng)性。在本白皮書(shū)中，我們提出了基于Bancor協(xié)議的分布式流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)，該協(xié)議基于一種稱為智能代幣的新型代幣的標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)為智能合約增加自發(fā)的低成本的做市商功能，來(lái)提供持續(xù)的流動(dòng)性。基于連接代幣準(zhǔn)備金和智能的開(kāi)源公式，智能代幣可以與它連接的任何其他代幣，以可以提前預(yù)測(cè)的價(jià)格兌換。

從整個(gè)系統(tǒng)的層面看，智能代幣組成了一個(gè)互相連接的智能代幣自治網(wǎng)絡(luò)。這種創(chuàng)新架構(gòu)使得任何代幣可以無(wú)視流動(dòng)性問(wèn)題，自由地兌換為其他代幣。從而為整個(gè)代幣生態(tài)系統(tǒng)帶來(lái)了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

Bancor協(xié)議推動(dòng)了資產(chǎn)交易領(lǐng)域的發(fā)展，它引入了一種解決方案，可以解決由于需求的雙重符合導(dǎo)致的小規(guī)模代幣的流動(dòng)性問(wèn)題。 該解決方案構(gòu)成了目前由傳統(tǒng)金融市場(chǎng)和交易所的專業(yè)做市商使用的基于勞動(dòng)力模型的可靠而全面的替代方案。

10 致謝

我們對(duì)在撰寫(xiě)本文時(shí)支持我們的許多人表示感謝。 特別感謝Meni Rosenfeld，Yudi Levi，Amatzia Benartzi，Ron Gross，Assaf Bahat，Sefi Golan，Joshua Alliance，Brian Singerman，Adi Scope，Dory Asher，Tal Keinan，firmo.network，Wings.ai，TheFloor，Arie Ben- 來(lái)自以色列貨幣變革運(yùn)動(dòng)的David，Ithacash的Scott Morris，Benjamin Egelund-Müller以及Blockito和Blockchain Labs的團(tuán)隊(duì)，以及Bancor團(tuán)隊(duì)，Ilana，Asaf，Or，Omry，Itay和Mati。 您的支持和反饋對(duì)我們改進(jìn)本文檔非常重要。 謝謝。

本文轉(zhuǎn)載自“Bancor 協(xié)議白皮書(shū)翻譯小組”團(tuán)隊(duì)翻譯的《Bancor_White_Paper_Chinese_Version.pdf》，訪問(wèn)百度云盤(pán)鏈接可免費(fèi)BANCOR中文白皮書(shū),英文白皮書(shū)(2018-03-18)和公式推導(dǎo)材料。(鏈接: https://pan.baidu.com/s/1uIybtVyXYG1UqJN5DJiXOQ 密碼: 8iwe)

從白皮書(shū)，算法公式驗(yàn)證到代碼實(shí)現(xiàn)，輝哥從技術(shù)穿刺的角度講透了BANCOR算法在以太坊環(huán)境的實(shí)現(xiàn)。

輝哥整理了BANCOR的系列知識(shí)分享，列表如下：
（1）【白皮書(shū)】Bancor協(xié)議：通過(guò)智能合約為加密貨幣提供持續(xù)流動(dòng)性(附PDF下載)
（2）【易錯(cuò)概念】以實(shí)例形式深入淺出講透BANCOR算法
（3）第二十四課基于以太坊的交易所BANCOR算法實(shí)現(xiàn)-轉(zhuǎn)換算法框架
（4）第二十五課如何開(kāi)發(fā)自己的BANCOR去中心化交易平臺(tái)？
（5）第二十七課如何從BANCOR.NETWORK去中心化交易所兌換ENJIN通證

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