1、現金流量表拆解

• 概念：現金流量表是對資產負債表貨幣資金科目下“現金及現金等價物”變化的展開
• 現金活動
  • 籌資活動現金流：籌錢
  • 投資活動現金流：下本錢
  • 經營活動現金流：日常經營活動

經營活動現金流

• 經營活動現金流入
  • 銷售商品、提供勞務收到的現金：均含代收增值稅
    • 本期銷售商品、提供勞務收到的現金
    • 收回以前銷售形成的應收款
    • 本期新增的預收款
    • 減去本期內退貨支付的現金
  • 收到稅費返還
    • 記錄企業收到稅費返還款
  • 收到的其他與經營活動有關的現金
    • 出以上兩條外，收到的其他與經營活動有關的現金：如租金、自由資金利息等
• 經營活動現金流出
  • 購買商品、接受勞務支出的現金
  • 支付給職工以及為職工支付的現金
  • 支付的各項稅費
  • 支付的其他與經營活動有關的現金

投資活動現金流

• 投資活動現金流入
  • 收回投資收到的現金
  • 取得投資收益收到的現金
  • 處置固定資產、無形資產和其它長期資產收回的現金凈額
  • 處置子公司及其它營業單位收到的現金凈額
  • 收到其它與投資活動有關的現金
• 投資活動現金流出
  • 構建固定資產、無形資產和其它長期資產支付的現金：分期付款的首付算在這里，以后的算籌資活動現金支出
  • 投資支付的現金
  • 去的子公司以及其他營業單位支付的現金流凈額
  • 支付其他與投資活動有關的現金

籌資活動現金流

• 籌資活動現金流入
  • 吸收投資收到的現金：出售股票的現金收入減去發行費用
  • 取得借款收到的現金
  • 發行債券收到的現金：發行債券的現金收入減去發行費用
  • 收到其他與籌資活動有關的現金
• 籌資活動現金流出
  • 償還債務支付的現金：反映企業億現金償還債務的本金
  • 分配股利、利潤或償付利息支付的現金
  • 支付其他與籌資活動有關的現金

現金流量表編制

• 注意：

  • 現金流量表并不是統計公司現金流水的結果，現金流量表是從利潤表和資產負債表里推導出來的，是資產負債表和利潤表的補充說明。因此，用現金流量表數據去質疑利潤表和資產負債表的財務分析方法是不靠譜的。

• 營業收入角度的現金流量表：直接法

  • 利潤表中的營業收入是不含增值稅的。現金流量表中，折算為收到的現金時，必須加上代收的增值稅
  • 作用：用于分析企業經營活動現金流的來源和去處，預測企業現金流的未來前景

• 凈利潤角度的現金流量表：間接法，凈利潤倒推

  • 步驟：
    • 1、凡是從凈利潤里面扣除，但實際本期沒有指出現金的科目，一律加回去，如資產減值準備、折舊攤銷、資產報廢損失
    • 2、把凈利潤里跟經營活動無關的收入一律減去，如投資收益、募集資金在專戶的利息收入
    • 3、把經營活動中沒有包含在成本里的現金支出減去，如多交了稅（遞延所得稅資產）、增加了存貨、增加了應收、支付了應用
  • 作用：便于將凈利潤與經營活動現金流量凈額進行比較，了解凈利潤與經營活動產生的現金流量產生差異的原因，從現金流角度分析凈利潤的質量（我國財報里面兩種方式都有，及間接法放附注）

經營活動現金流關鍵數字

• 經營活動現金流量凈額
  • 小于零：企業入不敷出，需要籌錢度日
  • 等于零：企業現金勉強維持當前規模的經營活動，但沒有剩余積累構建新的固定資產和無形資產等。伴隨著資產設備老化，生產能力日益下降，競爭力不斷衰減
  • 大于零，但小于折舊攤銷：維持當前經營規模外，部分補償折舊攤銷，但仍不具備更新升級能力
  • 大于零，等于折舊攤銷：維持現有經營規模，補償折舊攤銷，但無法為擴大再生產提供現金，只能維持當前規模
  • 大于零，大于折舊攤銷：維持正常經營，補償折舊攤銷，還能為擴大再生產提供資金，具有潛在成長性。超過越多，潛在成長性越高（未考慮市盈率變化的角度）
  • 與凈利潤的比例：經營活動現金流凈額/凈利潤
    • 大于1，尤其是持續大于1：印鈔機概率比較大，產品搶手，預收款很多（注意：房地產行業不適用這個指標）
    • 小于1，尤其是持續小于1：凈利潤質量堪憂，甚至公司生意做得越大，日子越難過，可能賒銷賣貨或者存貨大量積壓造成
• 銷售商品、提供勞務收到的現金
  • 與營業收入對比：“銷售商品、提供勞務收到的現金”/營業收入
    • 因為該數字包含增值稅，所以理想數據應該是營業收入的1.17倍。或者加上應收票據里的銀行承兌匯票后是營業收入的1.17倍
    • 毛估估比值大于1：說明企業銷售的絕大部分款項都已經收到了，基本上經營狀況良好，商業地位穩固
    • 遠遠小于1：大量款項被作為應收款欠著，說明企業產品或服務缺乏競爭力，需要警惕虛增收入的可能

投資活動現金流關鍵點

• 流出兩種情況：
  • 投給自己：形成固定資產或無形資產
  • 投出去：買別人的股票和債券，或組建子公司、合資企業
• 流入兩種情況
  • 賣家當
  • 投資的分紅或者利息
• 投資活動現金流量
  • 負數：企業處于花錢擴張的階段
  • 正數：企業正在收縮，或者擴張速度放緩了
• 內外投資活動考察
  • 是否在企業能力范圍內：多元化經營多大概率演化為多元惡化
  • 看投資回報率：不是顯著高于社會自己平均回報水平，管理層就是亂來
  • 分析企業投資資金是來源于自產現金還是籌集的現金：投資人更喜歡自產現金，但不能一概而論，若回報可觀，即使是籌資，也同樣是正確決定
• 自由現金流
  • 概念：指企業經營活動賺來的錢里，去掉那些為了維持企業盈利能力而必須再投下去的錢。是在企業不傷及企業獲利能力的前提下，可以從企業拿走的回報，是企業唯一真實的價值。
  • 簡化：經營活動現金流凈額-投資活動現金流出凈額
    • 如果企業投資活動現金流主要用于擴大規模而非維持現有規模，這樣的計算方法，存在對現金流的低估

籌資活動現金流關鍵點

• 籌資方式區分

  • 權益性籌資：權益性籌資發行價能反應市場對企業價值及成長性的估計，可以作為自己對企業估值的參考
  • 債務性籌資：利率能反映市場對企業信用的評價。
    • 注意陷阱：
      • 債務性籌資的利率越高，企業越危險。特別是那些自己賬上貨幣資金不少，但是債務性籌資借款利率挺高的企業，必定有鬼。
      • 特殊債務性融資：如租賃，經營性租賃和債務性租賃，前者期短、金額小；后者期限長、金額大，從財務角度后者合同一簽，租金就是一筆一定要付給別人的負債。分期購買亦如是。

• 小結：三大活動形成的現金流凈額，加上企業期初擁有的現金及現金等價物，便得到了企業期末的現金及現金等價物總額，就是資產負債表中現金及現金等價物的總數

2、企業現金流肖像

• 關注數年歷史數據再做歸類

• 類型1：“+ + +”型

  • 要么是即將開展大規模對內對外投資活動，正籌本錢
  • 要么可能是齊了鬼心思，接著上市公司驅殼搞錢
  • 如遍查資料，也沒發現企業即將進行什么大規模投資，遠離比較穩當！

• 類型2：“+ + -”型

  • 健康企業：投資現金不是變賣家當所得，且經營性現金流入和投資現金流入足以覆蓋籌資現金流出，可初步判定健康發展企業
  • 注意：投資活動現金凈流入表明企業已經不再擴張，成長一是過去式。企業近似一只穩定產生現金的債券。只要售價不高（低PE）、產蛋率不錯（高股息率），這種老母雞，值得擁有。

• 類型3： “+ - +”型

  • 擴張之心，昭然若揭：儼然蠻牛——企業把經營活動掙的錢、加上借債或出讓股權籌來的錢一起投入到新項目中去了。
  • 考慮項目前景
  • 考慮企業經營現金流入和籌資現金流入，是否能夠持續支撐企業擴張至產生現金那天
  • 企業是否會資金鏈斷裂？
  • 企業籌資方式主要是出讓股權，那么管理層對投資項目的收益率是否真的足夠有信心？是否因為接不到債才被迫出讓股權？
  • 將希望寄托于借錢之上，一旦宏觀資金面的變動，企業就會遭遇滅頂之災

• 類型4：“+ - -”型

  • 經營現金流為正表示企業經營正常
  • 投資現金流出表明企業正在擴張
  • 籌資性現金流出表明企業還債或回報股東
  • 考察：是否可以持續
    • 經營性現金流入要大于投資現金流出和籌資現金流出的總和。這樣才能不斷擴張，同時還能減債分紅
    • 不可持續：雖然經營現金流入，但流入的數量小于投資和籌資現金流出量，那就隨時有變身蠻牛型可能。

• 類型5-8：“- * *”型

  • 經營現金流入為負：暫時不建議投資！！難度系數太大！！

3、現金流量表速讀

• 通常造假三個點：
  • 控股股東或管理層期間挪用上市公司現金，報表節點歸還
  • 借用一次性行為梅花當期現金流
  • 抓住投資這更關注經營活動現金流凈額的特性，將投資活動和籌資活動產生的現金流入化妝成經營活動現金流入，或者將經營活動現金流出化妝成投資和籌資活動現金流出

關注現金流量表異常現象

• 1、持續經營活動現金流凈額為負
• 2、經營活動現金流量表凈額為正，但主要是因為應付賬款和應付票據的大量增加。此大量增加可能意味著企業拖欠供應商貨款，是資金鏈斷裂的一種異常征兆。
• 3、經營活動現金流凈額遠低于凈利潤

投資活動現金流量中的異常現象

• 1、購買固定資產、無形資產等支出，持續高于經營活動現金流量凈額，說明企業持續借錢維持投資行為：要么管理層無敵信心、要么某特殊原因造成必須流出現金，若找不到信心來源，可能通常是營業收入造假和利潤造假的資金源頭
• 2、投資活動現金流入里，有大量現金是因出售固定資產或其他長期資產而獲得的：可能是能力衰敗標志

籌資活動現金流量中的異常現象

• 1、企業取得借款收到的現金，遠小于歸還借款支付的現金：企業可能出現某種只有圈內人士才知道的危機
• 2、企業為籌資支付了顯然高于正常水平的利息或中間費用：體現在“分配股利、利潤或償付利息支付現金”和“支付其他與籌資活動有關的現金”科目明細里，也有可能意味著企業遇到必須江湖救急的生存危機

如何通過現金流量表尋找優質企業

• 基本條件
  • 1、經營活動產生的現金流量凈額>凈利潤>0
  • 2、銷售商品、提供勞務收到的現金>>營業收入
  • 3、投資活動產生的現金流量凈額<0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產能力
  • 4、現金及現金等價物凈增加額>0，可放寬為排除分紅因素，該科目>0
  • 5、期末現金及現金等價物月>>有息負債，可放寬為期末現金及現金等價物+應收票據中的銀行承兌匯票>有息負債
• 強調：以上因素不可以只看某一年的財報，應是數年持續如此。
• 可制作三張表進行觀察（P185）
  • 1、經營活動現金流量凈額與凈利潤對比
  • 2、“銷售商品、提供勞務收到的現金”與營業收入對比
  • 3、現金余額、投資支出、現金分紅和有息負債對比