現金可以消費，信貸為什么也可以？

“杠桿”是什么？為什么又要“去杠桿化”？

為何過去十年物價漲了數倍，現在又保持不變呢？

經濟是一臺巨型機器，雖然我們每個人都生活在其中，但由于距離太近，反而如同盲人摸象。

丸藝建議每個人都看看Ray Dalio的短片——《經濟機器是怎樣運行的？》，對于經濟盲來說，是一堂簡單有效的啟蒙課，短短30分鐘，還你一個完整的經濟觀。

經濟雖然看起來復雜，其實就是以無數次重復的簡單交易組成的。這些交易首先是由人的天性驅動，因而形成三股主要的經濟動力：

1. 生產率的提高

2. 短期債務周期

3.長期債務周期

這三個動力是如何相互作用的呢？我們依次來看：

交易：經濟機器的基礎運行方式

交易可以看做是無數交易的總和，交易時刻都在發生，每次買東西都是進行一筆交易。在每次交易中，買方使用貨幣或信貸，向賣方交換商品、服務或金融資產。

貨幣+ 信貸 = 支出總額。支出總額是經濟的驅動力。

好比你去商店買東西時，既可以用現金，也可以用信用卡付款。如果你用信用卡付款，那么你就創造了信貸（承諾未來支付，相當于向未來的自己借款）；反之，如果你用現金付款，那么就沒有這種負債。

支出總額÷ 產銷總量 = 價格。產銷總量不變，支出總額越高，價格越高，可能形成通貨膨脹；支出總額越低，價格越低，可能形成通貨緊縮。

交易是經濟最基本零件，所有的經濟周期都是交易造成的。所以理解了交易，就理解了整個經濟。

個人、企業、銀行和政府都在從事交易，用貨幣和信貸，去交換商品、服務和金融資產。

政府是最大的買方和賣方，而政府有兩個組成部分，即中央政府和中央銀行。中央政府參與收稅和支出，進行財富再分配；中央銀行則通過利率和發行貨幣，控制著經濟中的貨幣和信貸數量。

信貸：神秘而重要的一部分

信貸是經濟中最重要的組成部分，也是人們最不了解的部分。貸款人和借款人，與市場交易中的買方和賣方沒有兩樣。

借款人保證償還借款（本金），并支付額外的款額（利息）。

利率高時借貸就會減少，因為利息昂貴；反之，利率低時借貸就會增加，因為利息便宜。如果借款人保證償還債務，而貸款人相信這一承諾，信貸就產生了。任何兩個人都可以通過約定，憑空創造出信貸。

信貸一旦產生，立即成為債務。只有等到借款人之后償還了貸款，并支付了利息，這些資產和負債將會消失，交易才得以完成。

借款人一旦獲得了信貸，便可以增加自己的支出，而支出是經濟的驅動力，因為一個人的支出是另一個人的收入。如果某人的收入增加，其信用度就會提高，從而將更容易得到貸款。

收入增加，借貸增加，支出就增加，由于一個人的支出是另一個人的收入，導致借貸進一步增加，并不斷循環。這一自我驅動的模式導致經濟增長，從而產生了經濟周期。

周期：經濟周期和信貸的關系更密切

長期來看，你得到多少取決于你生產了多少。我們的知識隨時間而逐漸增多，知識水平的提高，從而導致生產率的提高。

一個善于創新和勤奮的人，會比那些自滿且懶惰的人更快提高生產率，雖然在短期內不一定體現出來。

生產率在長期內最關鍵。信貸在短期內最重要。

這是因為生產率的提高不會劇烈波動，因此不是經濟起伏的重要動力。

債務量的波動有兩大周期，其中一個周期持續大約5-8 年，另一個大約持續 75-100 年。雖然每個人都在波動中，因為距離太近，往往意識不到。

因此，經濟波動不是取決于創新，而是跟信貸關系更大。

我們想象一個沒有信貸的經濟運行。在這樣的環境里，增加支出的唯一方式是增加收入，因此必須提高生產率和工作量，提高以后經濟就會增長，而且是一個穩步增長。

但由于信貸，于是產生了周期。通常，一旦你借錢，就制造了一個周期。對個人是這樣，對整個經濟運行也是這樣。這就是為什么需要我們理解信貸。

現實生活中，大部分所謂的錢，其實都是信貸。美國國內的信貸總額大約為50 萬億美元，而貨幣總額只有大約 3 萬億美元。

在有信貸的經濟運行中，不僅可以通過提高生產率提高支出，還可以通過借貸來提高支出。因此信貸可以使收入增長在短期內超過生產率的增長，但長期并非如此。

信貸并不是壞事。信貸如果造成超過償還能力的過度消費，就是不良信貸。但是，如果信貸高效率地分配資源產生收入并償還債務，就是良性信貸，可以促進經濟增長。

比如你貸款買了一臺電視，看電視并不能給你帶來收入，這種信貸過度，就是不良信貸；如果你貸款是為了買一臺收割機，以便更有效率地收割小麥，提高生產率，產生了更多收入，這種信貸就是良性信貸。

短期經濟周期

隨著經濟活動的增加，信貸增加，出現了擴張，這是短期債務周期的第一階段，支出繼續增加，價格開始上漲。即通貨膨脹。

央行在價格上漲時就會提高利率，隨著利率的上升，有能力貸款的人就會減少，同時，現有的債務成本也會上升，每個月信用卡的還款額會增加。

由于人們減少借債，支出將會減少，一個人的支出是另一個人的收入，環環相扣，導致人們的收入下降。

由于支出減少，價格就會下跌，即通貨緊縮，經濟活動減少，經濟便陷入衰退。

如果衰退過于嚴重，而通貨膨脹不再成為問題，央行將降低利率，使經濟活動重新加速。

在短期債務周期中，如果信貸易于獲得，經濟就會擴張；如果信貸不易獲得，經濟就會衰退。這個周期主要由央行控制。

短期債務周期通常持續5-8 年，在幾十年里不斷重復。

但是請注意在每個周期的低谷和高峰后，經濟增長和債務都超過前一個周期，這是人促成的。說白了就是，人有借錢不還或者能拖一天是一天的天性，所以在長期內，債務增加的速度超過收入，從而形成長期債務周期。

長期債務周期

收入一直在增加，資產價值不斷上升，股票市場欣欣向榮，用借來的錢購買各類資產（如股票），很劃算。當人們過度借貸消費時，泡沫便產生了。

人們大量借錢來購買資產，因為投資促使資產價格日益升高，人們感覺自己很富有，因此即使積累了大量債務。

幾十年來，債務負擔不斷增加使償貸成本越來越高，到了長期債務的頂峰，債務負擔就會變得過重。日本在1989 年和美國在 1929 年就發生了這一情況。同樣地，現在經濟進入了去杠桿化時代。

去杠桿化

在去杠桿化過程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產價格下跌，銀行發生擠兌，股票市場暴跌，社會緊張加劇，整個過程開始下滑并形成惡性循環。

在衰退中，可以通過降低利率來刺激借貸。但是在去杠桿化過程中，由于利率已經很低，低至零，從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。

美國國內的利率在1930 年代的去杠桿化期間下降到零，在 2008 年也是如此。

那么應該怎樣應對去杠桿化？可采用四種辦法：

1. 削減支出（緊縮）

2.減少債務（債務違約和重組）

3.財務再分配

4.發行貨幣

歷史上每一個去杠桿化階段都是如此：

1. 美國（1930年代）

2. 英國（1950年代）

3.日本（1990年代）

4.西班牙和意大利（2010年代）

實際上去杠桿化是一個把高債務水平變化到低債務水平的過程。為了使經濟再次恢復正常，這個通貨再膨脹的階段大約要持續7-10 年，因此有失去的 10 年這個說法。

總結：你需要了解這三條經驗法則

1. 不要讓債務的增長速度超過收入

2.不要讓收入的增長速度超過生產率

3.盡一切可能提高生產率

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