這是我目前看到過(guò)解讀經(jīng)濟(jì)的最好視頻，沒(méi)有之一，反復(fù)看了幾遍，最終決定把視頻中的每一個(gè)字都敲上一遍，加深理解，同時(shí)也推薦各位都去看一看這個(gè)視頻，鏈接在文章最后，以下是視頻內(nèi)容的文字版。
經(jīng)濟(jì)就像一部 簡(jiǎn)單的機(jī)器那樣運(yùn)行，但很多人不懂得這一點(diǎn)，或?qū)?jīng)濟(jì)運(yùn)行的方式持不同觀(guān)點(diǎn)，于是導(dǎo)致很多不必要的損失。和大家分享我的，簡(jiǎn)單但是實(shí)用的經(jīng)濟(jì)分析模式，不符合常規(guī)經(jīng)濟(jì)學(xué)。
經(jīng)濟(jì)雖然看起來(lái)復(fù)雜，其實(shí)是以簡(jiǎn)單和機(jī)械的方式運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)有幾個(gè)簡(jiǎn)單的零部件和無(wú)數(shù)次重復(fù)的簡(jiǎn)單交易組成。這些交易首先是由人的天性所驅(qū)動(dòng)的，因而形成三股主要的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力：
- 生產(chǎn)率的提高
- 短期債務(wù)周期
- 長(zhǎng)期債務(wù)周期
下面我們談一下這三股動(dòng)力，并介紹如何把它們組合在一起，得出一個(gè)良好的模型，便于我們跟蹤經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，并理解當(dāng)前正在發(fā)生的事情。我們來(lái)看看這三個(gè)動(dòng)力是如何相互作用的。
交易
我們先來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)中最簡(jiǎn)單的部分——交易
交易可以看做是無(wú)數(shù)交易的總和，而交易是一件非常簡(jiǎn)單的事情，交易時(shí)刻都在發(fā)生，你每次買(mǎi)東西都是進(jìn)行一筆交易。在每次交易中，買(mǎi)方使用貨幣或信用，向賣(mài)方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)。信用的使用和貨幣一樣，因此 把花費(fèi)的貨幣+信用=支出總額。
支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力。
如果用支出總額除以產(chǎn)銷(xiāo)總量，就得出價(jià)格，就是這么簡(jiǎn)單，這就是交易。交易是經(jīng)濟(jì)機(jī)器的最基本零件，所有的經(jīng)濟(jì)周期和動(dòng)力都是交易造成的。所以理解了交易，就理解了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。
一個(gè)市場(chǎng)，由買(mǎi)賣(mài)同一種商品的所有買(mǎi)方和賣(mài)方組成。例如小麥?zhǔn)袌?chǎng)、汽車(chē)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和千百萬(wàn)種其他市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)就是由所有市場(chǎng)內(nèi)的全部交易構(gòu)成。把全部市場(chǎng)的總支出和銷(xiāo)量加在一起，就得到了了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需要的全部信息。
個(gè)人、企業(yè)、銀行和政府都在以上述方式從事交易，用貨幣和信用，交換商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)。政府是最大的買(mǎi)方和賣(mài)方，而政府有兩個(gè)組成部分，即收稅和花錢(qián)的中央政府和中央銀行。央行控制著經(jīng)濟(jì)中的貨幣和信貸數(shù)量，因此不同于其他買(mǎi)方和賣(mài)方。央行通過(guò)影響利率和發(fā)行更多貨幣來(lái)實(shí)行這種控制。我們?cè)谙旅鏁?huì)看到，正因如此， 央行在信貸流通中發(fā)揮著重要作用。
信貸
信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的部分。它之所以最重要，是因?yàn)樗墙?jīng)濟(jì)中最大也最為變幻莫測(cè)的部分。貸款人和借款人，與在市場(chǎng)進(jìn)行交易的買(mǎi)方和賣(mài)方?jīng)]有兩樣。通常，貸款人希望自己的錢(qián)生出更多的錢(qián)，而借款人則想購(gòu)買(mǎi)當(dāng)前無(wú)法承擔(dān)的某種東西。比如房子、汽車(chē)，或是進(jìn)行投資，譬如開(kāi)辦企業(yè)。借貸可以同時(shí)滿(mǎn)足貸款人和借款人的需要。
借款人保證償還借款，稱(chēng)為本金，并支付額外的款額，稱(chēng)為利息。利率高時(shí)借貸就會(huì)減少，因?yàn)橘J款變得昂貴，當(dāng)利率低時(shí)，借貸就會(huì)增加，因?yàn)橘J款變得便宜。如果借款人保證償還債務(wù)，而貸款人相信這一承諾，信貸就產(chǎn)生了。任何兩個(gè)人都可以通過(guò)協(xié)定，憑空創(chuàng)造出信貸。
信貸看似簡(jiǎn)單，實(shí)則復(fù)雜，因?yàn)樾刨J還有其它名稱(chēng)，信貸一旦產(chǎn)生，立即成為債務(wù)。債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，是借款人的負(fù)債。等到借款人今后償還了貸款，并支付了利息，這些資產(chǎn)和負(fù)債將會(huì)消失，交易得以完成。
那么信貸為什么如此重要，這是因?yàn)榻杩钊艘坏┇@得了信貸，便可以增加自己的支出，而支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)橐粋€(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入。想想看，你每花1塊錢(qián)，另一個(gè)人就掙一塊錢(qián)，而你每掙一塊錢(qián)必定是別人花了一塊錢(qián)，所以你花的越多，別人就掙的越多，如果某人的收入增加，其信用度就會(huì)提高，貸款人就更愿意把錢(qián)借給他。
信用良好的借款人具備兩個(gè)條件：
- 償還能力
- 不能還債時(shí)的抵押物
收入與債務(wù)的比率高，借款人就具有良好的償還能力。如果不能償還，借款人還可以用有價(jià)值可以出售的資產(chǎn)作為抵押物。這樣貸款人可以放心地把錢(qián)借給他們。
所以收入增加，借貸也增加，從而能夠增加支出，由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，這將導(dǎo)致借貸進(jìn)一步增加，并不斷循環(huán)。這一自我驅(qū)動(dòng)的模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也正是因?yàn)槿绱耍女a(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期。
周期
在一項(xiàng)交易中，為了獲得某樣?xùn)|西，你必須付出另一樣?xùn)|西。長(zhǎng)期來(lái)看，你得到多少取決于你生產(chǎn)了多少。我們的知識(shí)雖時(shí)間而逐漸增多，知識(shí)的積累會(huì)提高我們的生活水平，我們將此稱(chēng)為生產(chǎn)率的提高。
一個(gè)善于創(chuàng)新和勤奮的人，會(huì)比那些自滿(mǎn)且懶惰的人更快提高生產(chǎn)率和生活水平，但在短期內(nèi)不一定體現(xiàn)出來(lái)。
生產(chǎn)率在長(zhǎng)期內(nèi)最關(guān)鍵，但信貸在短期內(nèi)最重要。這是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高不會(huì)劇烈波動(dòng)，因此不是經(jīng)濟(jì)起伏的重要?jiǎng)恿Α５莻鶆?wù)是這種動(dòng)力，因?yàn)槲覀兡軌蛲ㄟ^(guò)借債讓消費(fèi)超過(guò)產(chǎn)出，還債是消費(fèi)低于產(chǎn)出。
債務(wù)量的波動(dòng)有兩大周期，其中一個(gè)周期持續(xù)大約 5-8 年，另一個(gè)大約持續(xù) 75-100 年。大部分人雖然能感受到波動(dòng)，但由于離波動(dòng)太近，每天每周都身臨其境，通常并不認(rèn)為這是周期。我們將在本章考察這三股主要?jiǎng)恿Γ⒂^(guān)察它們?nèi)绾蜗嗷プ饔靡约八鼈冊(cè)谌粘＝?jīng)濟(jì)中的表現(xiàn)。
如上所述，經(jīng)濟(jì)的上下起伏不是取決于人們多么善于創(chuàng)新和勤奮工作，而是主要看信貸的總量。我們先想象一個(gè)沒(méi)有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。在這樣的環(huán)境中，增加支出的唯一方式是增加收入，因此需要提高生產(chǎn)率和工作量，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一途徑。由于我的支出是另一個(gè)人的收入，當(dāng)我或另一個(gè)人提高生產(chǎn)率的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)就會(huì)增長(zhǎng)，我們?nèi)绻^(guān)察各種交易加以總結(jié)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一條類(lèi)似于生產(chǎn)率增長(zhǎng)軌跡的漸近線(xiàn)。
但是由于我們借債，于是產(chǎn)生了周期，原因并不是任何法規(guī)，而是人的天性和信貸的運(yùn)作方式。借債不過(guò)是提前消費(fèi)，為了購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)在買(mǎi)不起的東西，你的支出必然超過(guò)收入，因此你需要借錢(qián)，實(shí)際上是像未來(lái)的自己借錢(qián)，你給自己設(shè)計(jì)了一個(gè)未來(lái)的時(shí)間，到那個(gè)時(shí)候你的支出必須少于收入，以便償還債務(wù)，這樣馬上就形成了一個(gè)周期。通常，一旦你借錢(qián)，就制造了一個(gè)周期。對(duì)個(gè)人是這樣，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是這樣。這就是為什么必須理解信貸，因?yàn)樾刨J創(chuàng)造了一系列機(jī)械的和可以預(yù)料的將在未來(lái)發(fā)生的事件。這就是信貸不同于貨幣的地方。
完成交易需要使用貨幣，當(dāng)你在酒吧用現(xiàn)金買(mǎi)一杯啤酒時(shí)，交易立即完成。但是你是用信用來(lái)買(mǎi)一杯啤酒，比如賒賬，你相當(dāng)于承諾今后為這一杯啤酒付錢(qián)，你和酒吧一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和負(fù)債，你們憑空制造出了信貸，只有在你今后清償了這筆賒賬之后，上述資產(chǎn)和負(fù)債才會(huì)消失，債務(wù)才會(huì)還清，交易才會(huì)了結(jié)。（利用信用開(kāi)始交易，買(mǎi)賣(mài)雙方創(chuàng)造了信貸，只有當(dāng)償還債務(wù)之后，交易才算完成。）
現(xiàn)實(shí)生活中，大部分所謂的錢(qián)，其實(shí)都是信貸。美國(guó)國(guó)內(nèi)的信貸總額大約為 50 萬(wàn)億美元，而貨幣總額只有大約 3 萬(wàn)億美元。不要忘記，在沒(méi)有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，增加支出的唯一辦法是增加生產(chǎn)，但是在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，還可以通過(guò)借債來(lái)增加支出。因此有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能增加支出，使得收入的增長(zhǎng)速度在短期內(nèi)超過(guò)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，但在長(zhǎng)期內(nèi)并非如此，但在長(zhǎng)期內(nèi)并非如此。
但是不要誤解我的意思，信貸不一定是壞事，只是會(huì)導(dǎo)致周期性變化。
信貸如果造成超過(guò)償還能力的過(guò)度消費(fèi)，就是不良信貸。但是，信貸如果高效率地分配資源和產(chǎn)生收入，讓你能償還債務(wù)，就是良性信貸。例如你借錢(qián)買(mǎi)一臺(tái)大彩電，電視機(jī)不會(huì)帶來(lái)任何收入讓你償還債務(wù)，但是如果你借錢(qián)買(mǎi)一臺(tái)拖拉機(jī)，用它來(lái)收獲更多的莊稼，賺更多的錢(qián)，你就能償還債務(wù)，提高生活水平。在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，我們可以跟蹤各種交易，觀(guān)察信貸如何帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我舉一個(gè)例子，假設(shè)你每年掙10萬(wàn)美元，沒(méi)有任何債務(wù)，你有不錯(cuò)的信用，可以借1萬(wàn)美元，例如用信用卡借，你每年可以花11萬(wàn)美元，即使你的收入只有10萬(wàn)美元，由于你的支出是別人的收入，另一個(gè)人因此掙了11萬(wàn)美元，如果這個(gè)掙了11萬(wàn)美元的人沒(méi)有任何債務(wù)，可以借1.1萬(wàn)美元，他可以消費(fèi)12.1萬(wàn)美元，即使他的年收入只有11萬(wàn)美元，而由于他的支出是另一個(gè)人的收入，而我們通過(guò)跟蹤各種交易，可以看到 這個(gè)過(guò)程不斷自我強(qiáng)化， 但不要忘記，借債形成周期，周期會(huì)上升，最終也會(huì)下降。
短期債務(wù)周期
隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加，出現(xiàn)了擴(kuò)張，這是短期債務(wù)周期的第一階段，支出繼續(xù)增加，價(jià)格開(kāi)始上漲。原因是，導(dǎo)致支出增加的是信貸，而信貸可以即刻憑空產(chǎn)生。如果支出和收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)所出售的商品的生產(chǎn)速度，價(jià)格就會(huì)上漲，我們把價(jià)格的上漲稱(chēng)為通貨膨脹。
央行不希望通貨膨脹過(guò)高，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致許多問(wèn)題。央行在看到價(jià)格上漲時(shí)就會(huì)提高利率，隨著利率的上升，有能力借錢(qián)的人就會(huì)減少，同時(shí)，現(xiàn)有的債務(wù)成本也會(huì)上升，就等于你每個(gè)月信用卡的還款額會(huì)增加。由于人們減少借債，還款額度增長(zhǎng)，剩下來(lái)用于支出的資金將會(huì)減少，因此支出速度放慢，而由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降。由于支出減少，價(jià)格就會(huì)下跌，我們稱(chēng)之為通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，經(jīng)濟(jì)便進(jìn)入衰退。如果衰退過(guò)于嚴(yán)重，而通貨膨脹不再成為問(wèn)題，央行將降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速。隨著利率降低，償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)想一部機(jī)器運(yùn)行，在短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一因素，是貸款人和借款人的貸款和借錢(qián)意愿。如果信貸易于獲得，經(jīng)濟(jì)就會(huì)擴(kuò)張，如果信貸不易獲得，經(jīng)濟(jì)就會(huì)衰退。請(qǐng)注意，這個(gè)周期主要由央行控制。
短期債務(wù)周期通常持續(xù) 5-8 年，在幾十年里不斷重復(fù)。但是請(qǐng)注意在每個(gè)周期的低谷和高峰后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和債務(wù)都超過(guò)前一個(gè)周期。為什么會(huì)這樣，這是人促成的。人具有借更多錢(qián)和花更多錢(qián)的傾向而不喜歡償還債務(wù)，這是人的天性，因此在長(zhǎng)期內(nèi)，債務(wù)增加的速度超過(guò)收入，從而形成長(zhǎng)期債務(wù)周期。
長(zhǎng)期債務(wù)周期
盡管人們的債務(wù)增加，但貸款人會(huì)提供更寬松的借貸條件，這是為什么？這是因?yàn)榇蠹叶家詾樾蝿?shì)一片大好，人們僅注意最近出現(xiàn)的情況。最近的情況是什么呢？收入一直在增加，資產(chǎn)價(jià)值不斷上升，股票市場(chǎng)欣欣向榮，現(xiàn)在是繁榮時(shí)期，用借來(lái)的錢(qián)購(gòu)買(mǎi)商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)，很劃算。當(dāng)人們過(guò)度借貸消費(fèi)時(shí)，泡沫便產(chǎn)生了。
因此，盡管債務(wù)一直增加，但是收入也以相近的速度增加，從而抵消了債務(wù)。我們把債務(wù)與收入比率稱(chēng)為債務(wù)負(fù)擔(dān)，只要收入繼續(xù)上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)就可以承受。于此同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格迅猛上升，人們大量借錢(qián)來(lái)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y促使資產(chǎn)價(jià)格日益升高，人們感覺(jué)自己很富有，因此盡管積累了大量債務(wù)，收入和資產(chǎn)價(jià)值的上升幫助借債人在長(zhǎng)期內(nèi)保持良好的信用。但是這種情況顯然無(wú)法永久持續(xù)下去，也確實(shí)沒(méi)有持續(xù)下去。
幾十年來(lái)，債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加使償貸成本越來(lái)越高，到了一定的時(shí)候，償貸成本的增加速度超過(guò)收入，迫使人們削減支出，由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，收入開(kāi)始減少，人們的信用因此降低，致使借貸減少，償貸成本繼續(xù)增加，使得支出進(jìn)一步減少，周期開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。
這時(shí)到達(dá)了長(zhǎng)期債務(wù)的頂峰，債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過(guò)重。美國(guó)、歐洲和世界上其它地方在 2008 年就發(fā)生了這一情況。日本在 1989 年和美國(guó)在 1929 年因同樣原因發(fā)生了這一情況。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了去杠桿化時(shí)期。
去杠桿化
在去杠桿化過(guò)程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產(chǎn)價(jià)格下跌，銀行發(fā)生擠兌，股票市場(chǎng)暴跌，社會(huì)緊張加劇，整個(gè)過(guò)程開(kāi)始下滑并形成惡性循環(huán)，隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據(jù)，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無(wú)法借到足夠的錢(qián)來(lái)償還債務(wù)，借款人竭力填補(bǔ)這個(gè)窟窿，不得不出售資產(chǎn)，在支出下降的同時(shí)，出售熱潮使市場(chǎng)充滿(mǎn)待售資產(chǎn)。這時(shí)股票市場(chǎng)暴跌，不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產(chǎn)價(jià)格下跌，借款人所能提供的抵押物價(jià)值也在降低，這進(jìn)一步降低了借款人的信用，人們覺(jué)得自己很窮，信貸迅速消失，支出減少，收入減少，財(cái)富減少，信貸減少，借債等等隨之減少，這是一個(gè)惡性循環(huán)。看起來(lái)和衰退相似，但是無(wú)法通過(guò)降低利率來(lái)改變局面。
在衰退中，可以通過(guò)降低利率來(lái)刺激借貸。但是在去杠桿化過(guò)程中，由于利率已經(jīng)很低，接近零，從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。
美國(guó)國(guó)內(nèi)的利率在 1930 年代的去杠桿化期間下降到零，在 2008 年也是如此。
衰退與去杠桿化的之間的差別在于，在去杠桿化過(guò)程中，借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過(guò)重，無(wú)法通過(guò)降低利率來(lái)減輕。貸款人意識(shí)到債務(wù)過(guò)于龐大，根本無(wú)法足額償還。借款人失去了償帶能力，其抵押物失去價(jià)值，他們覺(jué)得受到了債務(wù)的極大傷害，不想再借入更多債務(wù)。貸款人停止放貸，借款人停止借貸。整個(gè)經(jīng)濟(jì)體與個(gè)人一樣都失去了信用度。
那么應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)去杠桿化？問(wèn)題在于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，必須減輕，為此可以采用四種辦法：
- 個(gè)人、企業(yè)、政府削減支出
- 通過(guò)債務(wù)違約和重組來(lái)減少債務(wù)
- 財(cái)富再分配，將財(cái)富從富人轉(zhuǎn)給窮人
- 央行發(fā)行更多的貨幣
這四種辦法被用于歷史上每一個(gè)去杠桿化階段都是如此：
- 美國(guó)（1930年代）
- 英國(guó)（1950年代）
- 日本（1990年代）
- 西班牙和意大利（2010年代）
通常第一措施是削減支出，我們剛才看到，個(gè)人、企業(yè)、銀行和政府都勒緊褲帶削減支出從而能夠減少債務(wù)，我們經(jīng)常把這稱(chēng)為緊縮，當(dāng)借款人不在借入新的債務(wù)并開(kāi)始減少舊債務(wù)的時(shí)候，你會(huì)以為債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)減輕，但情況正好相反，支出減少了，而一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，這就導(dǎo)致收入下降，收入下降速度超過(guò)還債的速度，因此債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)際上更為沉重。我們已經(jīng)看到這種通過(guò)削減支出的做法引起通貨緊縮令人痛苦，企業(yè)不得不削減成本，這意味著工作機(jī)會(huì)減少，失業(yè)率上升。這導(dǎo)致下一個(gè)步驟，即必須減少債務(wù)。
很多借款人無(wú)法償還貸款，而借款人的債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，如果借款人不償還銀行的貸款，存款人會(huì)擔(dān)心銀行無(wú)法返還其存款，于是紛紛取出存款，銀行受到擠兌，而個(gè)人、企業(yè)、銀行出現(xiàn)債務(wù)違約，這種嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)收縮，就是蕭條。蕭條的一個(gè)主要特征是人們發(fā)現(xiàn)原來(lái)屬于自己的財(cái)富中很大一部分其實(shí)并不存在。我們?cè)俅我跃瓢蔀槔?dāng)你用賒賬的辦法買(mǎi)一杯啤酒時(shí)，是在承諾今后償還酒吧的承諾，你的承諾成為酒吧的一項(xiàng)資產(chǎn)，但是如果你不兌現(xiàn)承諾，不償還酒吧的賒賬，實(shí)際上是債務(wù)違約，那么酒吧的這項(xiàng)資產(chǎn)實(shí)際上一錢(qián)不值，它實(shí)際上是消失了。
很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失，同意債務(wù)重組。債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長(zhǎng)，或利率低于當(dāng)初商定的水平，無(wú)論如何，合約被破壞，結(jié)果是債務(wù)減少，貸款人希望多少收回一些貸款，這強(qiáng)過(guò)血本無(wú)歸。債務(wù)重組讓債務(wù)消失，但是由于它導(dǎo)致收入和資產(chǎn)價(jià)值以更快的速度消失，債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)日趨沉重。削減債務(wù)與削減支出一樣令人痛苦，并且導(dǎo)致通貨緊縮，所有這些都對(duì)中央政府產(chǎn)生影響，因?yàn)槭杖虢档秃途蜆I(yè)減少，意味著政府的稅收減少，于此同時(shí)，由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出，很多失業(yè)者儲(chǔ)蓄不足，需要政府的財(cái)務(wù)資助。此外政府制定刺激計(jì)劃和增加支出以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少。
在去杠桿化過(guò)程中，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府的支出超過(guò)稅收。你在新聞中聽(tīng)到的財(cái)政赤字正是這種情況，政府必須加稅或者舉債以填補(bǔ)赤字。但是在收入下降和很多人失業(yè)的時(shí)候，應(yīng)該向誰(shuí)融資呢？富人
由于政府需要更多的錢(qián)，而且大量財(cái)富集中在少數(shù)人手中，政府自然而然的增加對(duì)富人的征稅，以幫助經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富再分配，把財(cái)富從富人那里轉(zhuǎn)到窮人。正在困苦當(dāng)中的窮人開(kāi)始怨恨富人，承受經(jīng)濟(jì)疲弱、資產(chǎn)貶值和增稅壓力的富人開(kāi)始怨恨窮人，如果蕭條繼續(xù)下去，就會(huì)爆發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，不僅國(guó)家內(nèi)部的緊張加劇，而且國(guó)家之間也會(huì)這樣，債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)之間尤其如此，這種局勢(shì)會(huì)導(dǎo)致政治變革，有時(shí)是極端的變革。
1930 年代，這種局勢(shì)導(dǎo)致希特勒掌權(quán)，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，和美國(guó)的大蕭條。要求采取行動(dòng)來(lái)結(jié)束蕭條的壓力越來(lái)越大，不要忘記人們心目中的貨幣，實(shí)際上大部分是信貸，因此信貸一旦消失，人們錢(qián)會(huì)不夠花，人們迫切需要錢(qián)，而你一定記得誰(shuí)可以發(fā)行貨幣，中央銀行可以，央行已經(jīng)把利率降到0的水平，現(xiàn)在不得不發(fā)行更多的貨幣，發(fā)行貨幣與削減支出、減少債務(wù)、財(cái)富再分配不同，會(huì)引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟(jì)。
中央銀行不可避免的憑空發(fā)行更多的貨幣，并使用這些貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)和政府債券，這種情況發(fā)生在美國(guó)大蕭條期間，并與2008年再次爆發(fā)，當(dāng)時(shí)美國(guó)的中央銀行及聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)增加發(fā)行了2萬(wàn)多億美元，世界各地能夠這樣做的其他央行也增發(fā)了很多貨幣，央行通過(guò)用這些貨幣購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，幫助推升了資產(chǎn)價(jià)格，從而提高了人們的信用，但是這僅僅有助于那些擁有金融資產(chǎn)的人。
你看，央行可以發(fā)行貨幣，但是只能購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，而另一方面，中央政府可以 購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)，可以向人民送錢(qián)，但是無(wú)法印鈔票，因此，為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府必須合作。央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)政府債券，其實(shí)是把錢(qián)借給政府，使其運(yùn)行赤字預(yù)算，并通過(guò)刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金，來(lái)增加購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)的支出，這增加了人們的收入，也增加了政府的債務(wù)，但是這個(gè)辦法將降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)。
這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)刻，決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法以便保持穩(wěn)定，如果取成適當(dāng)?shù)钠胶猓涂梢詭?lái)和諧的去杠桿化。
所以說(shuō)去杠桿化可以是痛苦的，也可以是和諧的。怎樣才能實(shí)現(xiàn)和諧的去杠桿化？盡管去杠桿化是艱難的，但以盡可能好的辦法來(lái)處理艱難的局勢(shì)確是一件好事，這比杠桿化階段，大量舉債產(chǎn)生過(guò)度失衡現(xiàn)象要好得多，在和諧的去杠桿化過(guò)程中，債務(wù)收入比率下降，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是正增長(zhǎng)，同時(shí)通貨膨脹并不是一個(gè)問(wèn)題，這是通過(guò)適當(dāng)?shù)钠胶馊〉玫模瑸榱巳〉眠m當(dāng)?shù)钠胶庑枰Y(jié)合削減支出、減少債務(wù)、轉(zhuǎn)移財(cái)富和發(fā)行貨幣的辦法，以保持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定。
有人問(wèn)發(fā)行的貨幣是否會(huì)加劇通貨膨脹呢，如果增發(fā)的貨幣抵消了信貸的降幅就不會(huì)引發(fā)通貨膨脹，不要忘記重要的是支出，每一塊錢(qián)的支出無(wú)論是貨幣還是信用，對(duì)價(jià)格的影響都是一樣的，央行可以通過(guò)增加貨幣發(fā)行量來(lái)彌補(bǔ)消失的信貸。
央行為了扭轉(zhuǎn)局面，不僅需要推動(dòng)收入的增長(zhǎng)，而且需要讓收入的增長(zhǎng)率，超過(guò)所積累債務(wù)的利率。也就是收入一定要比債務(wù)增長(zhǎng)得快。例如我們假設(shè)又一個(gè)國(guó)家正在經(jīng)歷去杠桿化，其債務(wù)收入比率是100%，這意味著債務(wù)量相當(dāng)于整個(gè)國(guó)家一年的收入，假設(shè)這些債務(wù)的利率是2%，如果債務(wù)以2%的利率增加， 而收入的增加率只有大約1%，那么債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)不會(huì)減輕，必須發(fā)行更多的貨幣使收入增長(zhǎng)率超過(guò)債務(wù)利率，然后發(fā)行貨幣太容易了，而且比其它辦法受歡迎，因此這個(gè)辦法可能被濫用，關(guān)鍵是避免1920年代去杠桿化的德國(guó)那樣，發(fā)行過(guò)多貨幣從而導(dǎo)致惡性通貨膨脹。如果決策層采取適當(dāng)?shù)钠胶猓ジ軛U化就不會(huì)那樣激烈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，但債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)下降，這就是和諧的去杠桿化， 當(dāng)收入上升的時(shí)候，借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用，貸款人就會(huì)恢復(fù)貸款，債務(wù)負(fù)擔(dān)終于開(kāi)始下降，人們可以借到錢(qián)，增加消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)終于開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期債務(wù)周期從而進(jìn)入通貨在膨脹階段，去杠桿化過(guò)程如果處理不當(dāng)，會(huì)非常可怕， 但如果處理得當(dāng)，最終將解決問(wèn)題。
為了使債務(wù)負(fù)擔(dān)下降和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，大約需要10年或更長(zhǎng)的時(shí)間，因此有失去的 10 年這個(gè)說(shuō)法。
綜上所述，經(jīng)濟(jì)要比這個(gè)模式復(fù)雜一點(diǎn)，然而把短期債務(wù)周期、長(zhǎng)期債務(wù)周期和生產(chǎn)率增長(zhǎng)軌跡結(jié)合起來(lái)分析，我們會(huì)得到一個(gè)不錯(cuò)的模式，可以看清我們?cè)谶^(guò)去和當(dāng)前的處境，以及未來(lái)可能的發(fā)展方向。
三條經(jīng)驗(yàn)法則
- 不要讓債務(wù)的增長(zhǎng)速度超過(guò)收入，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)最終會(huì)把你壓垮
- 不要讓收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)生產(chǎn)率，因?yàn)檫@最終將使你失去競(jìng)爭(zhēng)力
- 盡一切可能提高生產(chǎn)率，因?yàn)樯a(chǎn)率在長(zhǎng)期起著最關(guān)鍵的作用。
這就是我給大家，也是決策者們的簡(jiǎn)單建議。
