序和前言：

1.2008年國際金融的一個深刻教訓：如果虛擬經濟的發展脫離了服務于實體經濟的軌道，它的發展一定會遭遇挫折，并有可能帶來嚴重的危機。

2.美國在過去的100多年里取得了非凡的經濟成長，美國的金融體系有世界上最為發達的資本市場，在全球資本市場中舉足輕重。

Tips：兩個問題：1.美國經濟長期增長和繁榮背后的動因有哪些？2.在美國經濟的快速增長和空前發達的資本市場之間，是否存在著一定的聯系？

3.在很大程度上，華爾街推動了美國從一個原始而單一的經濟體增長為一個強大而復雜的經濟體。

4.無論是市場投機還是市場投機者本身，千百年來都幾乎沒有絲毫改變，這個資本的游戲亙古未變，同樣未變的還有人性。

5.一部金融史，是一部金融投機史和金融危機史，更是一部不斷出現危機、不斷修正和不斷完善監管體系的歷史。

6.美國建國于亞當斯密《國富論》出版的同一年。亞當斯密的偉大著作為政府不干預經濟的理念提供了哲學基礎，從而使得美國經濟和華爾街的發展受益于政客們最小程度的干預。

7.在一個自由市場中，長期來看，獲得的利益總和將遠遠超過失去的利息總和。

第一章：“人性墮落的大陰溝”（1653年~1807年）

1.紐約成為一座世界性的商業都市和金融中心，與17世紀荷蘭的“郁金香泡沫”有必然聯系。

2.早期的荷蘭人不僅把“郁金香泡沫”念舊的投機技術帶到北美新大陸，同時也為紐約帶來了可貴的商業精神。

3.發生在新大陸第一次金融投機活動，是針對當時原始的貨幣——貝殼串珠進行的投機，它揭開了北美350年的金融史。

4.18世紀下半葉，兩位歷史人物開始登場，兩位開國元勛：一位是亞歷山大·漢密爾頓，他推崇市場的作用，扶持和鼓勵商業活動。一位是托馬斯·杰斐遜，他憎惡任何投機活動，把充斥著各種投機行為的紐約稱為“一條人性墮落的大陰溝”。

Tips：

1609年，世界上第一個證券交易所——阿姆斯特丹證券交易所成立。

1621年，荷蘭西印度公司成立。

荷蘭人最早發明了操縱股市的技術：賣空，洗盤，對敲，逼空股票。爆發了人類歷史上第一次有記載的金融泡沫“郁金香泡沫”（1636年）。

5.1653年，為防備英國殖民者的入侵，在城市北方建立了一道防御木墻，即后來華爾街名字的來源。

華爾街最早作為定期奴隸貿易的場所。

6.紐約作為主要港口和商業中心的地位，被獨立戰爭徹底毀掉。但是他用了僅僅四年的時間人口就恢復到了戰前水平。

7.事實上整個美國政治史基本上可以被看作是漢密爾頓主義者和杰斐遜主義者之間的一場曠日持久的斗爭。

漢密爾頓的三項計劃：

第一，他尋求建立一個完善的聯邦稅收體系，以保證國家有一個穩定的財政來源。第二，他想用美國政府信用作為擔保，以優厚的條件發行新的債券，去償還舊的債券，以及戰爭期間幾個州的債務。他想按照英格蘭銀行的模式建立中央銀行，來代替政府管理金融并監管國家的貨幣供應。

8.18世紀90年代，漢密爾頓的計劃直接帶來了美國的經濟繁榮。那時費城仍然是美國的金融中心，美國的第一家銀行——北美銀行在費城成立，第一家證券交易所——費城證券交易所在1790年成立，此后10年，費城仍是美國的首都。漢密爾頓的中央銀行——美國銀行也于1791年在費城成立。漢密爾頓在1784年成立了紐約的第一家銀行——紐約銀行。

第二章：“區分好人與惡棍的界限”（1789年~1807年）

1.1789年，美國聯邦政府成立，喬治華盛頓就任美國第一任總統，開啟快速發展歷史時期，漢密爾頓大規模發行債券直接導致了紐約資本市場的活躍，而美國歷史上第一只大盤藍籌股的上市則啟動了這個國家第一輪股市投機狂熱。

2.1790年，費城交易所成立，早于紐約交易所20余年；資本市場催生第一批專業的證券經紀人，1791年，他們簽訂了著名的《梧桐樹協議》，這一向被認為是紐約交易所的源頭。實際上它是一個封閉的俱樂部，只吸納紐約最有錢的經紀人，本質上是一個經紀人的卡特爾，紐約證券交易所的這一本質直到180年后才得以改變。

3.1791年開始的北美第一次投機狂熱中，出現了資本市場的另一類典型參與者，資本市場陰暗面的代表人物之一——內幕交易者。鼻祖：聯邦政府財政部部長助理威廉杜爾。導致股市崩盤，大量的有錢投機人破產。漢密爾頓迅速采取行動，下令財政部購買價值幾十萬美元的聯邦證券，支持市場并且要求銀行不要收回貸款，才使股市危機不會對美國經濟造成長期的負面影響。

但杰斐遜主義者卻把這當做保釋一群賭徒。在他們執掌政權后，摧毀了漢密爾頓構建的體系，也使得這個國家一次又一次陷入金融災難當中，直到1987年（195年后），聯邦政府再次介入，才阻止了一場金融危機進一步演變成全國性的災難。

4.這一時期，有限責任制度——現代企業制度的基石得以奠定。美國各州通過了《普通公司法》，為聯邦稅收從1792年到1817年增長了9倍。

5.杰斐遜的忠實同黨伯爾正打著為紐約市民提供生活用水的幌子，騙取建立一家銀行的特許權——大通曼哈頓銀行。

Tips：19世紀30年代之前，美國的商業和政治緊密相連，互相滲透。大部分公職人員都在外兼職。

故而破產案塵埃落定后，紐約只剩下兩家銀行繼續營業。紐約銀行和美國銀行在當地的分行，都是漢密爾頓建立的，也一直由他控制運作。漢密爾頓厭惡投機取巧的高手伯爾，但最終卻死在他的手里。

紐約在1790年成為美國最大的城市以后發展迅猛。1817年伊利運河的修建，讓紐約成為美國最大的城市也是美國唯一的大都市。

第三章：“舔食全美國商業和金融蛋糕上奶油的舌頭”（1807年至1837年）

1.19世紀初美國西部大開發，交通問題是最大瓶頸，而問題的解決得益于伊利運河的修建。1825年歷時八年，修建成功。這使得美國經濟巨大繁榮，也讓紐約成為美國最大的經濟中心。

2.修建運河所顯現出的巨大經濟效益，也直接引發了人們對運河股票的狂熱追捧，并啟動了華爾街歷史上的第一輪大牛市。

3.在這輪牛市中，出現了現代化華爾街投機者的原型：利特爾。與杜爾不同，他沒有任何政府關系，無法獲取內幕信息，他主要靠借助市場的短期波動來投機獲利，并靠成功囤積莫里斯運河的股票而一舉揚名華爾街。當然也一夜暴富一夜傾家蕩產。

4.華爾街第一次大牛市的來臨，還源于當時杰克遜總統的金融政策：厭惡欠債的他決心償還所有國債，導致市場證券數量銳減，價格飆升，投機狂熱，以之相伴的還有美國西部開發中愈演愈烈的土地投機。

同時他還決心徹底根絕投機活動，強制推行《鑄幣流通令》，關閉第一美國銀行，成功抑制投機，但也終結了美國歷史上第一輪大牛市，使華爾街從第一輪大牛市直接進入第一次大熊市。

Tips：

1817年，紐約證券交易所成立。

19世紀30年代，華爾街有多個運河股上市，激發了一輪對運河股的狂熱投機。

1836年，“華爾街”一詞開始代表紐約資本市場。

第四章：“除了再來一場大崩潰，這一切還能以什么收場呢？”（1837年至1857年）

1.鐵路的出現帶來了美國經濟的飛速增長，也極大的提升了資本市場的規模和影響力。

19世紀中葉（30年代至60年代）最具變革性的新生事物無疑是鐵路。在鐵路的發展中，資本市場和實體經濟相互促進的巨大意義顯露無疑。華爾街無疑是美國鐵路發展的助推器，但鐵路的發明也反過來對華爾街起了巨大的推動作用。鐵路巨大的融資需求使得鐵路證券成為華爾街投資的主要品種，而對鐵路股票的瘋狂投機已提出本身所帶來的巨大經濟效益，共同帶領華爾街進入了一個非比尋常的歷史時期。

正是鐵路把無數小規模的地方經濟聯系在一起，創造了真正意義上的世界經濟。

鐵路對于鋼軌、機車、車廂和煤的巨大需求，推動了歷史上第一輪重工業企業的發展，也創造了工業時代第一批像彼得·庫珀這樣的富翁。

2.電報的產生則迅速確立了華爾街作為美國資本市場中心的地位。在紐約股市開盤價格傳遞到費城所需的時間從30分鐘減為幾秒鐘。

電報在19世紀50年代被發明出來，確保了紐約成為美國的金融中心。

3.1848年加利福尼亞金礦的發現，帶來了美國經濟和華爾街新一輪的快速增長，人們過著銷金蝕銀的揮霍生活。18世紀40年代，曾經不愿染指美國證券的外國投資者一窩蜂地開始購買美國鐵路債券和政府債券。

Tips：

1850年，雷曼兄弟公司創立。

1851年首次世界博覽會在倫敦舉行。

1856年，有360家鐵路股票，985家銀行股票，75家保險公司股票，幾百種的公司債券，市政債券，地方債券和聯邦債券一起加入到了交易之中。但是絕大部分不是在紐約證券交易所交易的，場內的日交易量穩居在6000股的水平，而場外卻大幅增長超過7萬股的數量。

1837年經濟大蕭條，終于在1843年結束了。1848年的淘金熱，真正改變了整個國家和經濟的性質。

4.1857年，各種衰退的跡象開始顯現，銀行和經紀商開始破產，恐慌擴散到倫敦和巴黎，第一次真正意義上的世界金融恐慌爆發了。

5.這個時代的華爾街弄潮兒以丹尼爾·德魯為代表。

第五章：“浮華世界不再是個夢想”（1857年至1867年）

1.19世紀60年代，美國經歷了它歷史上最大的傷痛——南北戰爭（1861年）。（人類進入工業時代后的第一次大沖突，也是拿破侖陷落和第一次世界大戰之間100年中人類最大的軍事沖突）

華爾街幫助北方進行了大規模的戰爭融資，使他最終戰勝了因大量印鈔而引發大規模通貨膨脹的南方。成功引導北方走向勝利的華爾街，也在戰爭所帶來的巨大經濟和金融需求的催生下，走向了繁榮的牛市。

2.南北戰爭的4年中，華爾街的規模擴張了幾十倍。一夜之間躍升為僅次于倫敦的世界第二大資本市場的華爾街使紐約成為一個繁華都市。因為日進斗金的經濟上，忙忙碌碌穿梭在華爾街上，沒有時間規律的用餐，無意中造就了現代美國社會生活中最重要的文化之一——快餐文化。

3.從私募走向公募：北方，庫克通過華爾街向公眾發售戰爭國債，即公募發行；南方，嚴重依賴印鈔支付戰爭費用，相對于戰前通貨膨脹率高達9000%，無奈接受戰敗的局面。

4.這一時期華爾街上一位典型的自我奮斗式英雄——范德比爾特。他將近70歲時（1854年）看到了鐵路出現，開始涉足鐵路事業，囤積鐵路股票。股票逼空戰，一舉確立了他在華爾街上至高無上的地位。

隨著鐵路控制權大戰愈演愈烈，面對的競爭對手：德魯和另外兩個年輕的投資家，古爾德和菲斯科。他們在華爾街共同演繹了一場最為驚心動魄的搏斗。

1861至1864年，華爾街發生黃金投機熱。

第六章：“誰能責備他們——他們只是做了他們愛做的事而已”（1867年至1869年）

1.伊利鐵路的股權（控制權）爭奪戰（1867年開始）：范德比爾特（1865年辭掉伊利鐵路董事）和丹尼爾德魯（伊利鐵路的董事）。

三條鐵路支撐著美國中西部地區到紐約的商貿活動（此外還有不堪重負的伊利運河）：紐約中央鐵路（范德比爾特掌控），伊利鐵路（德魯掌控）和賓夕法尼亞鐵路（托馬斯斯科特領導）。

2.19世紀中期美國政府腐敗徹底。證券法律法規嚴重缺失，在股市中興風作浪的投機商，無一例外的巻養和控制著忠實于自己的法官，后者竭盡所能利用自己手中的權力來影響股價的漲落。

3.范德比爾特：大量購進伊利股票，即使法官頒布法令不得增加股票總量；德魯和他的盟友（古爾德和菲斯科）：提前指使他們的下達了相反的指令，成功席卷了700萬美元后逃離紐約。最終兩敗俱傷的范德比爾特和德魯達成了妥協。

4.1868年11月30日，華爾街上兩個最大的機構——紐約證券交易所和公開交易所頒布了同樣的監管條例，要求對所有在交易所拍賣的股票進行登記，并且任何新股發行都必須提前30天通知交易所。

第七章：“面對他們的對手，多頭們得意洋洋”（1869年至1873年）

1.伊利鐵路投機案過后，在伊利鐵路投機案中嶄露頭角的古爾德和菲斯科成為華爾街新生一代的弄潮兒，他們開始醞釀導演一場前無古人后無來者的華爾街大戲：操縱黃金市場。

2.因為南北戰爭，美國沒有實施金本位制。只要交很少保證金就可以購買數額很大的黃金，這種杠桿效應使得黃金投機成為最危險也是回報最豐厚的投機活動。

這次黃金恐慌被稱為“黑色星期五”，為買方恐慌（1837年和1857年，賣方大恐慌）

3.1869年9月，美國爆發了歷史上著名的黃金操縱案。多頭投機家古爾德和菲斯科精心組織了一個黃金囤積計劃，他們一度控制了數倍于紐約黃金市場供應量的黃金合同。（操作：古爾德買入，商人們做空進行套期保值）

設法結識了當時的總統格蘭特，使他相信：政府應該讓黃金市場自由運行而不得進行任何干預。最后格蘭特如夢初醒，但為時已晚。在這場黃金囤積案發生的十年之后，美國最終回歸到金本位制。

4.黃金投機案3年之后菲斯科去世。1873年，庫克陷入財政危機，庫克銀行破產，引發了一次波及歐洲市場的美國股市大崩潰，從而結束了美國南北戰爭后的一輪經濟和股市繁榮。6年之后衰退才最終結束，美國經濟才逐步恢復過來。

第八章：“你需要做的就是低買高賣”（1873年至1884年）

1.有人喚回華爾街已缺失的誠信和社會責任感，代表人物：摩根。

2.有人卻以吝嗇和愛財如命留名青史：如海蒂·格林（美國歷史上最為富有的女性之一）。

3.格蘭特：1881年卸任，其兒子小格蘭特和沃德成立了格蘭特—沃德公司。他也成了這家公司的有限合伙人之一。（龐氏騙局）格蘭特破產了，只剩200美元，無奈開始寫作《格蘭特回憶錄》，成為美國文學史上最偉大的軍事歷史作品，最輝煌的杰作之一。

Tips：1878年之前，美國還沒有一家以制造業為主的“工業”公司在紐約證券交易所上市。當時54家全部上市公司中有36家鐵路公司，5家煤礦公司，4家電報公司，4家郵遞公司，3家礦業公司，1家蒸汽船公司和1家地產公司。到1990年，“工業股票”成為主體。

4.19世紀的最后20年，由于各種因素的推動，美國完成了規模宏大的工業化進程，這一時期人物J·P·摩根，是華爾街新一代投資銀行家的代表，創立摩根銀行，信奉的理念是誠信為本。

Tips：經濟衰退期的好處：讓美國人以比原來低得多的價格買回英國人購買的證券，結果既修成了鐵路，擁有了這些證券。而當經濟復蘇之后，英國人又會高價買回這些證券。（ps：欣賞外國投資者的利益造福美國，同時迫使美國公司為生存而提高運作效率。）

1876年，阿迪達斯創始人創辦體育用品店，同年貝爾發明電話。

1879年，托馬斯愛迪生發明電燈。

第九章：“您有什么建議？”（1884年至1901年）

1.19世紀80年代，華爾街持續低迷中度過。進入90年代剛剛回暖，卻突然遭遇了1893年的市場崩潰。

2.南北戰爭后，美國逐步回歸到金本位制。美國財政部于1873年開始停止鑄造銀幣（被稱為1873年的罪惡）。1887年允許更為自由的鑄造銀幣，由此，劣幣驅逐良幣，人們開始選擇使用銀幣作為流通工具，收藏黃金，導致黃金開始流出國庫，運往歐洲。1895年，國庫中只剩下了價值4500萬美元的黃金，不到1億美元法定黃金儲備量的一半。

3.1894年，美國出現嚴重的黃金儲備外流事件，一籌莫展的克里夫蘭總統向摩根求援。1896年6月美國包括黃金儲備穩穩都停在1億美元之上，挽救了美國，使其免遭一場金融災難。這一刻，華爾街憑借自己的力量，真正的成為了一個世界巨人。

4.19世紀90年代是華爾街的轉型期。華爾街取得兩大進步：股票市場平均指數和現代會計制度出現。

Tips：

1892年，紐約建立一個大型清算中心，為經銷商的證券交割提供方便快捷的服務。在這一時期，《華爾街日報》的創始人稻荷瓊斯，將股市中的主要股票的價格加權計算，得到能夠反映股市整體情況的一個絕妙而簡單的方法，即道瓊斯指數。

同一時期，華爾街的銀行和經紀人自發推進了在美國上市公司里強制實行普遍接受的會計準則，有效遏制了做假賬的惡習。同時注冊會計師首次出現。

（ps：現在大家普遍認同，企業的現金流是一個反映企業狀況的最為重要的指標，而現金流這個詞直到1954年才被發明出來。）

1900年，美國鋼鐵公司成立，資本額高達14億美元，是當年美國聯邦政府預算的2.75倍。

5.在20世紀來臨之際，華爾街爆發了，1901年，歷史上最后一次鐵路大戰，這次鐵路股票囤積戰的主角是摩根和聲名顯赫的猶太銀行家謝弗。有趣的是，這兩位塑造了華爾街全新形象的銀行家，卻不無諷刺地成為華爾街最后兩位“牛仔”。（爭奪北太平洋鐵路股票戰，是整個華爾街歷史上最后一次鐵路大戰。）

第十章：“為什么您不告訴他們該怎么做呢，摩根先生？”（1901年至1914年）

1.到1900年，美國已取代英國成為世界上第一個經濟強國。

1836年，華爾街一詞開始代表紐約的資本市場，到南北戰爭結束的時候，他已經成為美國資本市場的代名詞了。19-20世紀之交，有了更多的象征意義。在海外代表著正在崛起的巨人。

19世紀70年代以來，左派逐漸成為政壇上一股越來越強大的力量。20世紀，左派和華爾街之間的政治斗爭。（左派：鼓吹小農主的利益而反對維護資本的利益）

2.摩根是他們當中的杰出代表，1901年，他出面組織的辛迪加并購了鋼鐵大王卡耐基的公司，創立了能夠進一步壟斷國際鋼鐵市場的美國鋼鐵公司，該公司的資本金達到14億美元，超過當年聯邦預算支出的兩倍多。

3.20世紀最初階段，極度繁榮的美國經濟，在慢慢醞釀著一場危機，而這場最終在華爾街爆發的金融危機的直接起因卻是1903年遙遠的西部小鎮比尤特的銅礦之爭。最終摩根出面解決了這次危機。

1903年，萊特兄弟首次成功駕駛由發動機推進的飛機。

4.電的發明對銅的需求巨大。投機家海因茲對銅礦股票的操縱投機，卻敗給了華爾街老對手們，最終他試圖囤積的銅礦股票一落千丈，引發了銀行的連環擠兌，1907年，一場金融恐懼蔓延開來。

5.再一次，依仗摩根巨大的影響力，阻止了這場可能將美國經濟拖入深淵的金融恐慌。美國這個當時世界上最強大的經濟實體，在危機中不得不依靠摩根個人來扮演中央銀行角色，這一事實促成了美聯儲在1913年12月23日成立。這一年，成為美國金融歷史的分水嶺。

1913年3月31日，J·P·摩根去世。他在致力于經濟合理化的過程所積累起來的影響力遠遠超過單純的金錢所帶來的影響力。在此后的幾十年里，摩根銀行仍將是美國最大的銀行，而且之后再也沒有一個普通美國公民能有像摩根那樣大的權力和影響力。

同年威爾遜當選美國總統。在10月23日，他制定的《個人所得稅法》通過。

6.1914年，薩拉熱窩事件爆發，奧匈對塞爾維亞宣戰，第一次世界大戰在歐洲爆發，在對華爾街產生深遠影響的同時，這場戰爭也將徹底改變世界格局。

第11章：“這種事情經常發生嗎？”（1914年至1920年）

1.1914年世界大戰爆發，在7月底全球股票市場全線下跌。維也納、羅馬、柏林、倫敦和紐約交易所相繼閉市。全美范圍內出現擠兌黃金和現金的狂潮。

1914年7月28日，奧地利對塞爾維亞宣戰。7月31日下午，德國對俄國宣戰。到8月3日，歐洲所有的大國都已經處于戰爭狀態，英國對德宣戰。

英國海軍控制對海面的封鎖。美國接到協約國大量軍需定單，促成股價大漲。德國和其盟約國無法從美國獲得任何軍火。無法在海上擊敗英國的德國，決定在華爾街上將其擊潰。

查爾斯·施瓦布在伯利恒鋼鐵公司擁有控股權，1915年股價價值漲到了5400萬美元，賣給了英國。

摩根銀行幫助協約國進行戰爭融資。1915年摩根與英國政府簽訂協議，成為英國政府在美國采購的總代理。同年和法國政府簽訂了類似的合同。

美國，親協約國。謝弗及猶太人卻親德。戰爭初期，美國保持中立態度。1917年美國對德宣戰。

2.戰爭給美國創造了軍需品和農產品的巨大需求。華爾街在經歷了戰爭剛剛爆發時的短暫恐慌之后，迎來了歷史上最大的一次牛市。

3.四年的戰爭使得美國從世界上最大的債務國變成了最大的債權國。至此，美國不僅在事實業上，而且在金融上成為世界上最強大的國家。

4.1918年戰爭的突然結束，給美國經濟帶來了一個短暫而急劇的衰退。而華爾街最著名的10年——20世紀20年代即將開始。而這非凡的十年，卻是以1920年在華爾街的一次爆炸開始的。這一聲爆炸的巨響仿佛是向“華爾街成為世界金融中心的一聲頗具諷刺意味的道賀”。

Tips：

1916年，愛因斯坦發表“廣義相對論”；1920-1921年，發生世界經濟危機。

第12章：“交易所想做什么就可以做什么”（1920年至1929年）

20世紀20年代，美國經濟在此前40年的快速發展和第一次世界大戰期間的爆炸式增長，使得紐約證券交易所一舉成為世界上最大最有影響力的交易市場。但是就其制度和運行方式而言，卻和1817年它剛剛建立的時候，沒有太大的差別。從本質上來講，它仍然是一個私人俱樂部，仍然是在為交易所的會員謀取利益，而不是保護公眾投資者的利益。

1.20世紀20年代的美國股市中，汽車行業股票成為龍頭股。投機家賴恩決心在斯圖茲汽車股票上一展宏圖。他成功囤積了斯圖茲股票，但他的對手卻準備故伎重演，通過修改規則來擊敗他，最終在公眾的輿論下，交易所的當權派們投降了。

2.賴恩獲得了巨大的財富，但也支付了高昂的成本。他的對手最終報復了他，在隨后而來的熊市和做空襲擊中被洗劫一空。

3.同樣在1920年慘遭打擊的還有通用汽車的創始人杜蘭特。最終他失去了通用汽車的股權，只能靠經營一個保齡球館度過自己的余生。

4.20世紀20年代，美國經濟蒸蒸日上，亨利·福特開創了汽車時代。美國財政部長梅隆推行的低所得稅政策使得居民收入大大增加。電力的運用使得生產率大大提高。此時剛出現的信用支付手段使得中產階級一夜之間擁有了前所未有的購買力。廣告業迅速發展。

5.華爾街再次隨著經濟的繁榮起飛了。1896年至1907年，華爾街漲幅與美國經濟增長基本同步。但在20世紀20年代，明顯快于美國經濟，這一時期美國國內生產總值增長了不到50%，道瓊斯指數卻上漲了3倍。當時的投資者只需支付10%的保證金，就可以購買股票，余額由經紀人支付。

6.紐約聯邦儲備銀行從美聯儲貼現窗口以5%的利率借出資金，然后倒手以12%的利率借給經紀人，而經紀人又轉手以20%的利率借給投資者。20世紀20年代轟轟烈烈的牛市，就像泰坦尼克號一樣，正在走上一條不歸之路。

7.美聯儲主席本杰明·斯特朗是一位資深的銀行家。他洞悉了這背后的風險，開始采取各種措施以防止股票市場災難性的崩潰，但他卻于1928年10月辭世。失去了斯特朗的美聯儲毫無作為，終于歷史上最大的一次股市災難——1929年的股災拉開了帷幕。

Tips：

1914年，美麗爾在紐約華爾街7號創建了自己的公司，即后來的美林公司；

1920年，美國開始執行禁酒令。

1920年，在美國紐約華爾街發生炸彈爆炸事件，35人死亡。

1925年，英國發明家貝爾德發明電視。

1927年，美國航海家查爾斯·林白獨自駕駛單翼機“圣路易精神”號首次完成從紐約不著陸飛過大西洋到達巴黎。

1929年，美國電影奧斯卡獎設立。

1929年10月29日，紐約股票行情猛跌，美國歷史上最嚴重的經濟蕭條從此開始。

第13章：“不，他不可能那么干！”（1929年至1938年）

1.1929年秋，美國股市發生了歷史上最為著名的一次崩盤。9月5日市場開始下跌，10月29日道瓊斯指數一瀉千里，跌幅達22%，創下了單日最大跌幅。下跌勢頭直到11月才最終止住，到1932年道瓊斯指數較1929年的最高點下降了89%。

2.股災之后，美國進入了長達四年的經濟衰退。美國30年代經濟大蕭條發生在1929年股市大崩盤之后，因此一種流行的看法認為股市大崩盤引發了美國經濟大蕭條。其實這是不對的。這兩個事件都是由同樣的兩個因素引起的：一個是多年形成的經濟形勢，另一個是聯邦政府為應對這種經濟形勢而采取的措施和政策。

3.1933年，羅斯福取代胡佛成為美國的總理。羅斯福開始推行他的新政。大幅度的改革美國經濟政策，并著手對岌岌可危的華爾街進行改革。

4.1933年，美國取消金本位制，頒布《證券法》和《格拉斯—斯蒂格爾法》。1934年美國頒布《證券交易法》，同年依據該法成立了美國證監會。1940年美國頒布《投資公司法》和《投資顧問法》。至此美國資本市場在自我演進超過百年之后，第一次出現了關于證券發行交易和投資基金的法律，也第一次建立了監管機構。

5.《格拉斯—斯蒂格爾法》又稱《1933年銀行法》，根據該法，美國成立的聯邦存款保險公司，對5萬美元以下的銀行存款提供擔保，以避免公眾擠兌事件的再次發生。這項法案要求銀行必須選擇或者從事儲蓄業務，或者從事投資銀行業務，而不能兼而有之。因此摩根銀行被拆分為摩根士丹利和J·P·摩根銀行。

6.美國證監會首任主席是老肯尼迪（肯尼迪總統的父親），在他的治理下，華爾街開始逐步走入了正軌。

7.華爾街反對改革保守勢力的代表人物——惠特尼。隨著他的毀滅，衛道士的勢力土崩瓦解，改革步伐大大加快。在此之前，華爾街所有改革從未觸動過交易所資深會員的利益。而這一次徹底改變了交易所的運行方式，使其開始真正為公共投資者服務，并為即將到來的華爾街巨大的繁榮奠定了堅實的基礎。

第14章："華爾街也是……主街"（1938年至1968年）

1.陷入經濟大蕭條中的美國，再一次被發生在大西洋彼岸的戰爭所挽救——這一次是1939年的二戰。二戰沒有像一戰那樣，立刻將美國股市帶入低迷，反之，道瓊斯指數還略微上漲，但很快1940年隨著希特勒的節節勝利，德國摧毀了法國的抵抗力量，占領法國，把英國也帶到戰敗的邊緣，華爾街開始了長達3年的下跌。

2.但事實上在股市下跌的同時，美國的經濟正經歷著新一輪的高速增長。美國公司盈利從1939年的64億美元激增到1942年的209億美元。由于對1929年股市崩盤的慘狀歷歷在目，這些錢沒有進入風險的華爾街。除了戰爭所創造的巨大需求以外，民用經濟也持續增長，如住房，汽車，家電等，即將催生戰后美國經濟的大繁榮。

3.在這個歷史時期，有兩個人對華爾街的未來影響深遠：一位是查爾斯·E·美里爾（現代經紀業務的鼻祖），一位是本杰明·格雷厄姆（現代證券分析之父）。美里爾革命性的將連鎖店的運營模式引入經濟業務，并創造了美林公司。而格雷厄姆，讓此前只知道投機和坐莊的華爾街明白了基本面研究的重要性。

1934年，《證券分析》出版；1949年《聰明的投資者》出版。

4.1954年，華爾街再一次迎來了長達十年的大牛市。華爾街在滯后多年之后，終于反應了美國實體經濟在戰時和戰后的高速增長。

5.在這個時代，更具有重要意義的是，包括一大批養老基金、共同基金在內的機構投資者開始出現在資本市場，并逐步占據主導地位，推動華爾街的發展壯大，也推動了美國社會養老體系和社會保障體系的逐步健全。

6.1962年至1963年之間，商品投機商安吉麗斯精心組織了一場豆油囤積活動，最終失敗，使得與他有關的華爾街兩大經紀公司陷入困境，加之時遇肯尼迪總統被刺恐慌，開始像瘟疫一樣在華爾街上蔓延開來。

7.最終華爾街的經紀公司團結起來開始自救行動，平息了金融恐慌。為了防止今后單一的金融風險，再次擴散為金融系統風險，紐約證券交易所以1964年第一次建立了風險基金。

第15章：“是為貪婪說句好話的時候了”（1968年至1987年）

1.20世紀60年代初期，牛市結束。此后的華爾街進入了一個大變革的時代，以共同基金為代表的機構投資者迅速崛起。個人投資者在市場中的交易量逐步下降，他們轉而將資金委托給專業理財的基金經理們，明星經理在市場中聲名鵲起，身價連城。

2.激增的交易量使華爾街的后臺運作系統面臨前所未有的壓力，突飛猛進的計算機技術有效改善了這一情況。1965年，交易所將自動收報機與電子顯示屏連接，使得在交易大廳里的所有人能夠同時看到股價。

3.1971年，美林公司成為第一家上市的華爾街投資銀行。隨后，摩根士丹利、高盛等華爾街投行也逐步打破了不向公眾出售股份的百年慣例，放棄合伙人制，成為公眾公司。

4.在20世紀60年代中后期到70年代初期，美國經濟進入了滯脹時代（即通貨膨脹和經濟蕭條同時存在），通貨膨脹、越南戰爭、石油危機以及伴隨而來的股市低迷，使得華爾街再一次陷入困境，大量經紀公司倒閉，“華爾街即將滅亡”的論調再次出現。然而，在一片哀聲之中，那些將會給華爾街帶來巨大繁榮的變革也正在悄悄的發生。

1967年10月，聯邦貼現率不斷提升，達到6%，這是災難性的1929年以后從未達到過的高水平。1968年年底，道瓊斯指數報收于943.75點，到1969年7月末，指數下降到801.96點，跌幅為15%，這是近十年來最大跌幅。1970年道瓊斯指數繼續在“尼克松熊市”中不斷下跌?！捌?0”下跌，1974年，熊市谷底。

5.華爾街經紀人的固定傭金制和《梧桐樹協議》一樣古老。長期以來，它是華爾街至高無上、不可動搖的鐵律。隨著機構投資者力量的壯大，迫于其他市場的競爭壓力，紐約證券交易所最終于1975年放棄了長達183年的固定傭金制，這標志著紐約證券交易所的“私人俱樂部”時代終結。

6.同年，另一重要變革：1975年美國國會通過了《證券法修正法案》，該法案要求將全美的證券交易所和三板市場連接起來，形成統一市場。1978年，跨市場交易系統投入運營，它將9個市場相互連接在一起，在這個擴大了的無形的電子交易平臺上，紐約證券交易所利用其長久積累下來的影響力，仍然保持了巨大的競爭優勢。

到20世紀80年代末期，美國事實上只剩下兩個證券交易市場：一個是紐約證券交易所，另一個是納斯達克市場。

7.1971年的納斯達克成立敲響了美國步入新經濟時代的鐘聲。納斯達克在隨后的幾十年里，成就了微軟、蘋果、思科、英特爾、甲骨文、戴爾、雅虎、亞馬遜、谷歌等一大批高科技企業，并使得硅谷成為全球高科技產業的搖籃?？萍己唾Y本的結合機制使美國經濟進入了一個相對較長的擴張期，并引領了20世紀最后30年新經濟的發展。

8.隨著華爾街上股票的市值越來越大，監管的力度逐步加強，想要在股票市場進行早期華爾街那種股票囤積幾乎成為不可能的事情。但是，商品市場卻不然。在20世紀70年代末期，石油巨子亨特兄弟主導的一起白銀囤積投機活動，再次喚起了人們對于久遠歷史的記憶，這場轟動全美的操縱案，最終以亨特兄弟不可避免的失敗而告終，于1987年被迫宣布破產。盡管華爾街的許多機構卷入其中，但美國的銀行和美聯儲迅速采取緊急措施，成功地阻止了恐慌的蔓延。

（1980年美國兩個最富有的人——德克薩斯州的石油大亨納爾遜.巴克.亨特和他的兄弟威廉.赫伯特.亨特）

Tips：

1970年，房地美由國會批準成立。

1971年，納斯達克成立，為大量中小企業和科技型企業上市提供了一條便捷的通道。

1972年，水門事件被披露，尼克松被迫辭去美國總統職務。中美兩國發表《中美聯合公報》，公報承認世界上只有一個中國，臺灣是中國的一部分。

1975年，19歲的比爾蓋茨從哈佛大學退學，創立了微軟公司。

1976年，蘋果電腦公司創立。中國“文化大革命”結束。

1977年，甲骨文公司創立。

1978年，世界第一個試管嬰兒在美國誕生。中國共產黨第十一屆三中全會召開，啟動經濟體制改革。

1979年，中美建交。

1980年，中國在廣東省的深圳、珠海、汕頭和福建省的廈門設立經濟特區。

1983年，美國總統里根提出“星球大戰計劃”，即反彈道導彈防御系統的戰略防御計劃。

1987年7月11日，世界50億人口日。

1987年10月19日，黑色星期一，道瓊斯工業平均指數暴跌22%。

第16章：“這種趨勢會不會繼續下去呢？”（1987年至1999年）

1.1982年道瓊斯指數第三次突破1000點，此后他再也沒有跌破過這個數字。

2.1987年8月25日，道瓊斯指數達到了頂峰，隨之而來的股市下跌喚回了人們對1929年股市崩盤的記憶，盡管這一次市場崩潰來勢兇猛，而且金融市場的全球化使得這一次股災波及世界其他金融市場，但是這一次股市災難中的人們的命運卻沒有那么悲慘，與60年前的人們不同，他們已經學會了分散投資。

ps：1987年股災與1929年股災對比。

發生原因：1929年是保證金要求和賣空造成了市場大跌；1987年是程序化交易和一些用資產組合保險理論管理的基金加劇了市場的下滑。

結果：1987年并沒有像1929年那樣大崩潰，原因有三點：第一，1987年投資者已經學會分散投資，除投資證券外，還有房地產等，不至于讓他們徹底破產；第二，當局者采取了截然不同的態度，1929年胡佛總統費盡心思向公眾保證華爾街是個投資的好地方，結果適得其反，1987年里根總統卻很少談論放松的態度，反而增加了投資者的信心，與此同時，白宮悄悄借錢給大公司回購股票，實際行動最有力的保證；第三，美聯儲采取了一個中央銀行應采取的行動，在市場上大量購買政府債券，增加了大約120億美元的銀行儲備，隨之下調聯邦基金利率0.75個點。

3.1987年的股市危機期間，美聯儲對市場進行了救助，以免股市危機演變成全國性恐慌，這與1792年漢密爾頓的做法一脈相承。而在這相隔195年的兩次政府干預股市危機的行為之間，面對每一次金融危機，杰斐遜主義放任自流的思潮一直占據上風。

4.在挽救此次危機的行動中起著重要作用的是此時剛剛登上歷史舞臺的格林斯潘。他所做的正如60年前的斯特朗所說的那樣：“對付任何此類危機，你只需要開閘放水，讓金錢充斥市場”。市場恐慌很快結束了。

5.這個時代的華爾街有2個著名人物：鮑斯基和密爾肯。20世紀80年代，杠桿收購進行得如火如荼，鮑斯基熱衷于風險套利——對潛在的被收購公司進行投機，不幸的是為了增加自己的勝算，他用裝滿現金的箱子去換取自己所需的內幕消息，最后鋃鐺入獄。密爾肯則開創了著名的垃圾債券市場，他認定這種信用等級很低的債券的潛在回報高于其孕育的風險，他對垃圾債券出神入化的操作使他一度被捧為華爾街的金融天才。他最終被判入10十年，并被處以6億美元的罰款，這是美國商業史上對個人的最高罰金。

6.20世紀的最后十年，美國股市進入了一個一日千里的時代，截至1999年夏天，道瓊斯指數較1990年年初上漲了400%，較1980年年初上漲了1300%，此時的紐約證券交易所每日的日交易量比20世紀40年代任何一年的年交易量都高。

7.20世紀90年代后期，雅虎、亞馬遜、谷歌等一大批互聯網公司在資本市場的推動下發展壯大，互聯網成為改變經濟格局和社會生活的重大變革，也給資本市場帶來了巨大的影響。網絡股的興起，網上投資的出現是華爾街所能感受到的最直觀的變化，同時，互聯網這一新生事物的出現無疑也加速了正在進行之中的全球金融一體化進程，一體化后的世界金融市場，如何面對跨越國界的金融監管是一個巨大的未知數。

Tips：

1996年，雅虎公司上市；1997年亞馬遜公司上市；1999年道瓊斯指數首次突破10000點大關。

1986年，新中國第一支股票發行。1990年，上海證券交易所，深圳證券交易所和鄭州商品交易所成立。1992年，中國證監會成立。1998年亞洲發生金融危機，全球股市動蕩。1999年，《中華人民共和國證券法》實施，這是中國第一部證券法。

金融危機大事記（2000年至2011年）

1.2000年3月13日至4月17日，網絡股泡沫開始顯現破裂征兆，美國股市出現了自1987年股災以來最大的震蕩，納斯達克綜合指數由3月間的最高點5048點猛跌至4月15日的3321點，累計跌幅高達34.2%。

2.2000年3月，資產規模60億美元的老虎基金宣布關閉并清盤。

3.2001年9月11日，911事件，被美國政府稱為是歷史上第二次“珍珠港事件”，將本來就籠罩在網絡泡沫破裂陰影中的華爾街和美國經濟進一步推向了深淵。

4.2001年9月7日至2004年6月30日的33個月里，美聯儲不斷降息，利率從3.51%路下降到1%，創下美國45年以來的新低，并且將利率在這個水平上維持了整整12個月。此后31個月里，美國名義利率低于通貨膨脹水平，其實際有效利率維護進入歷史上罕見的長時間“負利率時代”。

5.2001年11月，美國安然公司財務丑聞被接連曝光，安然公司股價從90美元下滑至30美分。在12月2日宣布破產保護。不久其聘請的會計事務所安達信——一個有90多年歷史的世界級會計師事務所退出審計市場。

6.2002年7月21日，繼安仁公司之后，又一家美國著名跨國集團公司——世界通信公司申請破產成為截至當時美國歷史上最大的破產保護案。

7.安然、世通等一系列世界大型跨國公司的財務丑聞，徹底打擊了投資者對華爾街的信心。安然、世通等財務丑聞事件的直接產物——美國總統小布什簽署《薩班斯—奧克斯利法案》。

8.2003年起，能源價格大幅上漲，政府赤字高漲，貨幣政策寬松，經濟進入快速增長階段，美國經濟開始復蘇。低利率推動了美國的房地產進入空前繁榮的一年，2004年第四季度，全美平均住房擁有率達到69.2%，創美國歷史最高水平。

9.2004年6月30日，為了控制流動性過剩和經濟過熱，美聯儲31個月以來首次加息，并在隨后兩年里連續加息17次，到2006年8月聯邦基準利率從1%上漲到5.25%。

10.2004年，谷歌在納斯達克上市。

11.2005年6月，基于資產抵押債券和債務抵押債券等證券化和衍生產品的信用違約掉期合約進入市場并廣泛交易，后被巴菲特譽為“大規模毀滅性武器”。

12.受房地產市場繁榮和信用市場的空前活躍影響，華爾街迎來了新一輪的牛市。2006年1月5日，納斯達克綜合指數收于2276.87點，創下了911事件后四年半以來的新高。

13.2006年6月全美房價指數創下美國歷史最高189.3點，至1997年以來上升了130%加利福尼亞、弗羅里達、內華達等州的部分地區房價漲幅達到200%以上。

14.2006年第四季度全美房價指數首次出現連續第二個季度下滑，粉碎了“大蕭條以來美國住房市場價格從未下降”的神話。

15.2007年2月12日，全球第二大商業銀行匯豐銀行宣布北美住房貸款按揭業務遭受巨額損失，隨后減計108億美元相關資產，匯豐銀行北美首席執行官宣布辭職，拉開次貸危機的序幕。

16.2007年8月17日，為應對次貸危機以及可能的經濟衰退后果，美聯儲決定降息50個基點。從此美聯儲進入新一輪“降息周期”，在短短幾個月時間，聯邦基金隔夜利率共下調225個基點，利率從5.25%下降到了3%。

17.2008年1月，美國開始了一輪銀行倒閉。在2002年到2007年間，全美僅有36家銀行倒閉；2008年倒閉銀行數量迅速上升為25家；截至2009年12月18日，美國2009年累計破產數量已經上升到140家。

18.2009年9月15日，雷曼兄弟集團申請破產保護，成為美國歷史上最大規模的企業破產案。

19.2008年9月15日，全美第三大投資銀行，第一大股票經紀公司——美林證券告急，在六個小時內完成緊急收購協議，以440億美元被美國第一大零售銀行美國銀行收購。從2008年3月至此的六個月內，華爾街五大投行僅剩下2家，一場史無前例的金融海嘯在華爾街全面爆發。

20.2008年9月15日至21日，華爾街金融海嘯，將全球股市帶入大蕭條以來最深跌幅，一周之內全球股市市值蒸發7萬億美元，亞洲歐洲無一幸免。

21.2008年9月25日，華盛頓互惠銀行被美國聯邦存款保險公司接管，成為美國歷史上最大規模的銀行倒閉案，后被摩根大通銀行以19億美元價格收購。

22.2008年10月5日，布什總統正式簽署了“2008緊急經濟穩定法”議案，成為大蕭條以來美國最大型的救市方案。

23.2008年10月8日，包括美聯儲、歐洲央行和中國人民銀行在內的多國央行聯手降息以刺激經濟。英國政府出臺高達5000億英鎊的救市計劃。

24.2008年11月15日，在金融危機不斷深化的背景下，第一屆G20金融峰會在美國首都華盛頓舉行。這是歷史上首次，全球20國集團領導人在如此短的時間內坐在一起，共商攜手應對全球金融經濟。

25.2008年12月11日，世界金融歷史上最大的“龐氏騙局”主犯伯納德.麥道夫被捕。

26.2008年12月16日，美聯儲決定將聯邦基金利率調到0%至0.25%之間，成為美國歷史上聯邦基金利率最低水平。

27.2008年12月19日，金融危機向美國實體經濟蔓延，以福特，通用，克萊斯勒“三大汽車”為代表的美國汽車制造業務陷入困境。

28.2009年1月20日，奧巴馬發表白宮入職演講，正式當選美國第44任總統，也成為美國歷史上第一位非洲裔總統。

29.2009年2月27日，全球最大商業銀行花旗銀行成為在本次危機中，被美國財政部以36%的持股比例占股成為國有化銀行。

30.2009年3月6日，美國股市繼續全面下挫。標準普爾500指數跌至682.55點，較2007年10月11日本輪牛市頂點1576點累計下跌56%，為20世紀30年代以來最大跌幅；同日，美國道瓊斯工業股票平均價格指數收盤跌至6594點，較2007年10月底累計下跌了54%。3月9日，納斯達克綜合指數跌至1299.59點，創1997年4月以來12年最低收盤點位。

31.2009年4月2日，第二屆G20峰會在英國舉行，推出1.1萬億美元全球經濟刺激計劃。

32.2009年5月2日，美國“三大汽車”之一的克萊斯勒汽車公司宣布破產，一個多月后，通用汽車公司宣布破產。2010年11月18日，通用汽車重組上市，并獲得市場的熱烈追捧，總融資金額超過230億美元，成為近年來全球規模最大的IPO。

33.2009年10月，美國失業率達到10.1%，創下1983年以來最高水平。

34.2009年10月22日，美國財政部宣布，對接受政府救助最多的七家華爾街大型金融機構實施高管限薪令。華爾街的高薪問題一直是美國民眾對華爾街詬病最多的方面。

35.2010年7月21日，奧巴馬簽署《金融監管改革法》，該法案是金融危機后美國最為系統和全面的一次金融改革舉措。金融監管改革方案出臺后的華爾街走上了漫漫復興之路，金融危機也迫使華爾街乃至全世界對于金融市場在過去幾十年中的發展規模，進行了全面的回顧和反思。

36.2010年11月4日，美聯儲宣布了新一輪的量化寬松方案，以刺激美國經濟復蘇，降低失業率。

37.此時，新興資本市場，尤其是中國資本市場，正在顯現出其強大的活力與競爭力，2010年中國資本市場成為全世界最大的首次公開募股市場，并一舉超越日本市場，成為僅次于華爾街的全世界第二大資本市場。