20世紀80年代以來，隨著金融市場上各種異常現(xiàn)象的累積以及人們對金融異常現(xiàn)象研究的日益重視，傳統(tǒng)金融理論受到了嚴峻的挑戰(zhàn)，一批力圖解釋金融市場實際行為的全新金融理論逐漸興起，行為金融理論就是其中之一。
行為金融學
行為金融學是金融學、心理學、行為學、社會學等學科相交叉的邊緣學科，力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規(guī)律。行為金融理論認為，證券的市場價格并不只由證券內(nèi)在價值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響,即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。
為了便于理解，可以將行為金融學簡單的理解為
行為金融學 = 心理學（psychology）+ 金融學（Finance）
傳統(tǒng)金融 VS 行為金融
不論是傳統(tǒng)金融，還是行為金融，都可分為微觀及宏觀方面。可以從研究對象層面做一個簡單的理解
- 微觀研究市場中個體（企業(yè)或個人）
- 宏觀研究市場整體層面
關(guān)于宏觀vs微觀可參見知乎中該問答
★微觀經(jīng)濟學與宏觀經(jīng)濟學有什么區(qū)別？？★
微觀方面 Micro
傳統(tǒng)金融
傳統(tǒng)金融假設所有市場參與者為理性人（Rational Economic Man），
理性人有如下特點
- 風險厭惡 risk averse
對于相同的收益預期，更傾向于確定性
例如：
投資方案1：100%獲得100元
投資方案2：1%概率獲得10000元，99%概率一無所獲，
風險厭惡的投資者更傾向于方案1
- 利己 self-interested
僅考慮自身利益的最大化。 - 效用最大化 utility maximizer
通過正確估計概率，尋求效用的最大化。 - 信息完全 perfect information
可以完全利用信息進行決策。
傳統(tǒng)金融中理性人如何做出投資決策，主要建立在預期效用理論（Expected utility theory ）的基礎(chǔ)上，
在決策過程中，人會采取可以獲取到最大效用的行動
前提：理性人，當有新信息時，可正確使用貝葉斯公式估計概率。
行為金融
行為金融學中則打破了理性人的假設，與之對應，我們這里稱之為正常人(normal individuals)
有如下特征：
- 損失厭惡 loss averse
對于損失厭惡（本質(zhì)上為尋求風險），而非對于風險厭惡。 - 有限理性 bounded rationality
僅能在當前條件下，尋求可接受的方案，而非尋求最優(yōu)的方案。 - 有限信息 capacity limitation on knowledge
決策中的得到并使用所有相關(guān)信息是不現(xiàn)實的。
關(guān)于投資決策過程，行為金融學中使用前景理論(Prospect theory)替代預期效用理論。
與預期效用理論相比，主要有如下幾個關(guān)鍵區(qū)別
1.關(guān)注與財富的變化，而非最終的財富值
2.使用主觀權(quán)重代替客觀概率
其中對于各結(jié)果的價值函數(shù)圖如下
該函數(shù)圖有如下四個特征：
- 在盈利部分曲線為凸（concave）, 為風險厭惡
- 在虧損部分曲線為凹（convex），為風險偏好
- 虧損部分更陡峭，說明相同金額下，虧損帶來的痛苦>盈利帶來的快樂
- 基準點為當前財富值，整條曲線更關(guān)注于財富的變化
總結(jié)
宏觀方面 Macro
傳統(tǒng)金融
傳統(tǒng)金融中認為市場是有效的，市場價格充分反映了所有有效相關(guān)的信息，這就是著名的市場有效理論
行為金融
市場中存在很多與有效市場假說異常情況相悖的情況，
基本面異常（美國的情況）
- 規(guī)模效應
小盤股通常表現(xiàn)優(yōu)于大盤股 - 價值效應
價值型股票通常表現(xiàn)優(yōu)于成長型股票
技術(shù)面異常
- 移動平均
經(jīng)常使用的各時段的移動平均線（MA），指數(shù)平滑異同移動平均線（MACD）等 - 支撐位與阻力位
支撐位是指在股價下跌時可能遇到支撐，從而止跌回穩(wěn)的價位. 其對應的是阻力位，阻力位則是指在股價上升時可能遇到壓力，從而反轉(zhuǎn)下跌的價位。
日歷異常
- 一月效應
每年一月份市場整體表現(xiàn)要明顯優(yōu)于其他月份。
