不能反映市場條件變化而調整股票價值檢驗的標準！格雷厄姆說，有人可能會問這樣一個問題：為了反映市場條件的變化，應該對股票價值比率的標準做出多大幅度的調整？市場景氣的背景下，一種債券所對應的股票市場價值比衰退時期要大一些，這似乎是一個合情合理的預期，從而也可能成為一種要求。如果1美元股票對應著1美元的債券被認為是工業公司債券在“正常”情況下的標準，那么在股票膨脹時期將標準調整為——比如說2美元比1美元，或者相反，在股票價格低于其內在價值時設定0.5美元比1美元的標準，這難道不是一種合理的調整要求嗎？但是這個建議至少從兩個方面來講是行不通的，第一，要按照上述規則進行調整，債券的購買者必須能夠準確識別股票價格是否處于過高或者過低的水平，這顯然是一種過分恭維購買者能力的假設；第二，這實際上是在要求債券投資者在經濟高潮時期行事特別謹慎，而在衰退時保持更大的信心，這種苛求完美的的態度不是平凡人性所能企及的。債券的購買者都是普通人，不可能期望他們完全沒有對牛市的狂熱和對蕭條的焦慮。
因此，我們無意在此建議這樣一個原則：當股票價格高時，上調正常情況下所采用的股票價值比率標準。因為這個意見不會被投資者所采用。同樣我們也不打算針對熊市提出與以上相反的規則，主要的原因是，即使在衰退的情況下，經過不懈的勤奮搜尋，最后總能找到可以通過所有常規檢驗的投資機會，我們的通用烤制公司正是一例。
鐵路債券的分析！格雷厄姆分析認為，鐵路債券的選擇可能會成為一個極端復雜的過程。
選擇高品質債券無需復雜的技術分析——這類綜合分析實際上都是由購買鐵路債券的大型金融機構的投資部門進行的。然而，（這些研究部門在債券分析方面的效率）不僅明顯不能與個人投資者匹敵，而且在我們看來，它們的分析方法與高品質債券投資的真正要領大相徑庭。回報有限的固定價值證券的選擇至少從相對的意義上說是一個簡單的操作。投資者應該進行數量檢驗以確認有關公司的收益充分高于其利息費用，而且企業本身的現期價值也大大超過債務總額。此外，他（投資者）還應該通過自己的判斷，使失敗出現的概率減少到最低的水平。
這些檢驗和這些評判標準并不需要非常復雜的技術分析。如果鐵路債券的投資者必須權衡諸如——令人滿意的列車載重狀況的變化情況和不合理的鐵路交通分布——這樣的因素的話，費盡心機和繁雜的分析工作和可能獲得的收益——4%-6%的固定收入回報——完全不成比例，結果別人肯定會建議他購買美國政府所發行的證券，這些證券盡管收益率較低，但安全性是毫無疑問的，或者他可以把錢交給一家大儲蓄銀行，讓后者借助優秀的專業統計人員為他的錢尋找投資機會。
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