點評：最大的煤炭上市公司，公司已經完成了煤炭、發電、港口、航運、煤化工一體化全產業鏈布局，其中，煤炭、發電、運輸已經成為公司業績的三大支柱板塊。煤碳毛利率高，發電毛利率就低，明顯的蹺蹺板現象。公司的歷年經營性凈現金流都遠高于凈利潤。凈利潤情況當然和煤價密切相關了,ROE2015下降到5.5%，而當年煤銷售價為歷年最低。自產煤近年穩定在3億噸左右。由于煤炭和煤電供給側改革壓縮了未來神華資本支出的空間，神華未來的現金能力將凸顯。2005-16年，神華累計了6458億元經營凈現金流，-4665億元投資凈現金流，2095億元分紅。未來10年，我們預計神華的經營凈現金流將超過9000億元，而資本支出可能不超過2000億元。而神華的煤炭目前尚能開采35年，神華的電廠和鐵路等理論上能永續地使用。按照這個算法，神華目前市值是被明顯低估的。業績強勁主要是因為平均實現煤價同比大漲57%、銷量同比增長18%推動煤炭業務經營利潤同比增長373%。公司自產煤單位生產成本削減4%，這在與同業的對比下格外顯得成果斐然。2017上半年集團商品煤產量達151.7百萬噸，銷售量220.5百萬噸，同比增長8.6%和18.4%。平均煤炭銷售價格425元/噸，同比增長56.8%。自產煤單位生產成本106.7元/噸。合并抵銷前煤炭分部毛利率達30.7%，同比上漲13.8%。煤炭業務收入占比63%。
上半年16-17元左右是非常好的買點，中國神華1PB以下可以理解為送錢。目前4000多億的總市值，仍然不能算高估吧？煤碳產能過剩，意味著中國神華資本性的擴張步伐將減緩，今后可以用于分紅的現金將增加。看歷史市凈率，目前1.4PB，不算太貴，但也不便宜了啊！市盈率就不看了，強周期股市盈率沒多少參考意義。
